9月30日，A股三大股指高開低走，滬指收3024點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指失守2300點(diǎn)。復(fù)盤A股三大指數(shù)9月走勢(shì)，均未出現(xiàn)賺錢效應(yīng)。具體來(lái)看，9月份，創(chuàng)業(yè)板跌幅最大，累計(jì)下跌10.95%；滬指下跌5.55%，深成指跌8.78%。

經(jīng)歷了一輪殺估值之后，多家機(jī)構(gòu)分析指出，A股節(jié)后走勢(shì)相對(duì)樂觀。

(相關(guān)資料圖)

風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

從A股歷年的情況來(lái)看，A股存在一定的“日歷效應(yīng)”。華西證券研報(bào)顯示，復(fù)盤2010-2021年國(guó)慶前后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)假前10個(gè)交易日起，A股平均成交額呈現(xiàn)逐漸縮量，長(zhǎng)假后市場(chǎng)成交額有所放大。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股在長(zhǎng)假后賺錢效應(yīng)好于長(zhǎng)假前。

除了長(zhǎng)假前資金避險(xiǎn)情緒階段性提升外，A股還面臨其他一些挑戰(zhàn)。A股市場(chǎng)從5-7月快速反彈轉(zhuǎn)為階段性“震蕩、顛簸”后，增量資金入場(chǎng)意愿不足，部分資金轉(zhuǎn)為凈流出。存量博弈格局下板塊和風(fēng)格輪動(dòng)加快，在此階段部分白馬股的殺跌也提升了市場(chǎng)情緒脆弱性。

招商證券研報(bào)顯示，三季度實(shí)際GDP增速可能在3.7%-4.2%的區(qū)間內(nèi)。9月高頻數(shù)據(jù)沒有顯著加速跡象，預(yù)計(jì)三季度向上超預(yù)期的概率較低，更可能靠近區(qū)間下限。

各類指標(biāo)顯示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱。從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和杠桿資金交易情緒指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于近三年以來(lái)低位。此外，公募和私募基金倉(cāng)位呈現(xiàn)小幅下降，基金發(fā)行份額處于低位，北向資金階段性凈流出，融資資金持續(xù)凈賣出。

滬指臨近3000點(diǎn)，無(wú)疑對(duì)部分投資者形成了較大的心理沖擊。對(duì)于當(dāng)前上證綜指跌破3100關(guān)口，臨近3000點(diǎn)這條“馬奇諾防線”，安信證券研報(bào)認(rèn)為，基于當(dāng)前A股市場(chǎng)估值均處于較低水平，對(duì)于A股市場(chǎng)沒有必要過(guò)度悲觀，維持“震蕩休整是為了更好的前行”的態(tài)度。

人民幣在破7之后何時(shí)企穩(wěn)成為A股的關(guān)鍵變量。相較美股，A股大盤指數(shù)3年估值分位偏低，但十年估值分位偏高。相較美股，A股成長(zhǎng)指數(shù)3年估值分位偏低，但十年估值分位偏高。

相較其他市場(chǎng)，亞太市場(chǎng)的IPO相對(duì)活躍。畢馬威報(bào)告顯示，地緣政治和經(jīng)濟(jì)的不確定性繼續(xù)影響全球市場(chǎng)氣氛。與去年同期相比，2022年前三季度全球IPO市場(chǎng)上市宗數(shù)及募資金額分別下跌42%及60%。只有亞太區(qū)的IPO募資額較去年同期有所增長(zhǎng)，升勢(shì)主要受A股市場(chǎng)的大額交易所帶動(dòng)。

機(jī)構(gòu)看好節(jié)后走勢(shì)

A股配置價(jià)值仍然被看好。美國(guó)指數(shù)編制公司MSCI(明晟)近日表示，全球投資者一直在利用符合滬深港通資格、行業(yè)均衡配置的MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)作為管理中國(guó)A股配置的核心指數(shù)。MSCI認(rèn)為，雖然部分投資者會(huì)對(duì)地緣政治的緊張局勢(shì)等其他問(wèn)題感到擔(dān)憂，但中國(guó)A股可在全球資產(chǎn)配置中發(fā)揮關(guān)鍵作用，為全球投資者帶來(lái)分散化和低相關(guān)性的好處。

低迷行情往往孕育著機(jī)會(huì)。招商證券研報(bào)指出，總的來(lái)看，9月PMI展現(xiàn)了不錯(cuò)的韌性。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，更樂于強(qiáng)調(diào)變化發(fā)生所帶來(lái)的契機(jī)，即穩(wěn)增長(zhǎng)的客觀條件處于今年下半年以來(lái)的最好狀態(tài)。

華鑫證券研報(bào)指出，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)貨幣周期背離，A股雖受美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)，但仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在激進(jìn)加息的浪潮下都有一定壓力，但考慮到中國(guó)與外部經(jīng)濟(jì)周期背離，A股具有相對(duì)價(jià)值。

值得一提的是，節(jié)前兩市成交額極度萎縮。9月30日,滬深兩市成交僅5600億元,創(chuàng)兩年半以來(lái)新低。在此之前，兩市成交額連續(xù)9天6000多億元。英大證券研報(bào)據(jù)此認(rèn)為，殺跌動(dòng)能近乎衰竭。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地。英大證券研報(bào)指出，目前滬指臨近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，無(wú)需過(guò)分悲觀，節(jié)后震蕩回升的概率大幅增加。