煎熬已久的醫(yī)藥主題基金再迎至暗時(shí)刻。
9月13日,受美國相關(guān)政策影響,A股和港股的CXO賽道股票全線大跌,CXO是基金經(jīng)理在醫(yī)藥股中重倉最為集中的核心賽道。
(相關(guān)資料圖)
對(duì)此,有醫(yī)藥基金經(jīng)理認(rèn)為,由于國內(nèi)CXO企業(yè)的收入75%以上來自海外,對(duì)地緣政策敏感度較高,外國政策可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國CXO企業(yè)中長期景氣度的不樂觀,進(jìn)而影響到賽道的估值評(píng)估。
9月13日,中國外交部例行記者會(huì)上,有記者提問說:據(jù)報(bào)道,12日美國總統(tǒng)拜登簽署一項(xiàng)行政令,啟動(dòng)國家生物技術(shù)和生物制造倡議,以降低美國對(duì)國外的依賴,確保美國能夠把所有發(fā)明創(chuàng)造轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的能力,以回應(yīng)中國在生物技術(shù)方面的挑戰(zhàn)。請(qǐng)問發(fā)言人對(duì)此有何評(píng)論?“具體問題請(qǐng)你向主管部門了解?!卑l(fā)言人毛寧對(duì)此表示,作為原則,我想說的是,經(jīng)濟(jì)全球化是客觀事實(shí),也是歷史潮流,我們希望美方尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和公平競爭的原則,不要人為地阻礙全球的科技交流和貿(mào)易往來。
醫(yī)藥基金迎利空
換手越來越小、波幅大幅降低后,CXO賽道9月13日突然迎來一次集體的大波動(dòng),但不是向上。
其中,有醫(yī)藥賽道、醫(yī)藥基金之“矛”美譽(yù)的CXO成為市場(chǎng)的漩渦,市值接近2200億的藥明康德慘遭跌停,港股的藥明生物跌幅更是接近20%。此外,凱萊英也跌停,藥石科技跌幅超10%,康龍化成跌幅接近14%。
醫(yī)藥行業(yè)包括了CXO、新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等多個(gè)細(xì)分賽道,CXO股票顯然不等同醫(yī)藥行業(yè),但CXO大范圍的暴跌,對(duì)醫(yī)藥主題基金構(gòu)成極大的凈值打擊,這主要?dú)w因于許多醫(yī)藥主題基金的核心持倉就是CXO賽道。
“醫(yī)藥行業(yè)包括很多細(xì)分領(lǐng)域,但我們最看好CXO,這是我們醫(yī)藥基金的核心配置?!比A南地區(qū)一位知名醫(yī)藥基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時(shí)直言,首先,新藥賽道的唯一支付方是醫(yī)保,降價(jià)是大方向和長期趨勢(shì),同時(shí)新藥賣到海外市場(chǎng)需要很大的研發(fā)支出和資金實(shí)力。
其次,醫(yī)療器械賽道,該賽道需要更為精細(xì)的底層積累,每一個(gè)環(huán)節(jié)都是按照前一代產(chǎn)品進(jìn)行微調(diào)和積累,才能打磨成熟,醫(yī)療器械的成功難度比新藥研發(fā)更高。
最后,在新藥、醫(yī)療器械兩大賽道難度過大的背景下,基金經(jīng)理因此將目光都主要投向CXO賽道。“我們考慮中國的優(yōu)勢(shì)和特長是什么?工程師紅利和人工成本,所以我們長期看好CXO賽道?!鄙鲜龌鸾?jīng)理強(qiáng)調(diào)。
問題在于,盡管CXO賽道具有極大的吸引力,但當(dāng)許多基金經(jīng)理將該賽道選出后,對(duì)CXO股票的超配行為,也使得許多醫(yī)藥主題基金變成了CXO基金。
如何應(yīng)對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)?
“因?yàn)镃XO公司在醫(yī)藥股中屬于彈性大的賽道,如果醫(yī)藥基金沒有重倉配置單一賽道,可能會(huì)跑不贏。”深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理坦言,在業(yè)績排名的壓力下,如果發(fā)現(xiàn)了好機(jī)會(huì)卻沒有重倉押注,僅僅靠“平衡”操作,就不會(huì)有露頭的機(jī)會(huì),因?yàn)閯e人可能就“單押”了。
“單押”帶來的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的,一榮俱榮的另一面是一損俱損。
以上海地區(qū)某明星基金經(jīng)理管理的醫(yī)藥健康基金為例,在9月13日的市場(chǎng)中,按照該明星基金經(jīng)理截至今年半年報(bào)所披露的持倉,其十大核心持倉中有五只股票跌幅超過七個(gè)點(diǎn),其中三只重倉股跌幅達(dá)到或超過10%。
進(jìn)一步看,在上述基金中,前三大重倉股中有兩只股票因?yàn)镃XO賽道屬性慘遭跌停,這顯示出基金經(jīng)理的醫(yī)藥主題投資,在相當(dāng)大程度上超配了CXO賽道。
基金經(jīng)理對(duì)CXO投資吸引力之外的風(fēng)險(xiǎn)因素,是否完全毫無察覺?顯然不是。
就在兩個(gè)月前,深圳地區(qū)一位醫(yī)藥主題基金經(jīng)理就談及了CXO賽道可能面臨美國貿(mào)易政策打擊的影響,但是他最終給出的判斷是這樣的。
“壓制CXO賽道的一個(gè)核心因素其實(shí)是中美關(guān)系,比如美國對(duì)CXO賽道出臺(tái)壓制政策,但我們認(rèn)為這個(gè)擔(dān)憂在緩解?!鄙鲜錾钲诘貐^(qū)基金經(jīng)理分析認(rèn)為,美國的通脹壓力較大,出臺(tái)類似政策的成本較高,因此CXO面臨美國政策打擊的可能性不會(huì)太大。
基金經(jīng)理或轉(zhuǎn)戰(zhàn)醫(yī)療服務(wù)賽道
在CXO利空和大幅殺跌后,公募基金在醫(yī)藥賽道的投資格局是否會(huì)發(fā)生變化?
對(duì)此,廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF基金經(jīng)理霍華明分析認(rèn)為,醫(yī)藥板塊各細(xì)分賽道分化嚴(yán)重,創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)類企業(yè)(CXO企業(yè))下跌較多,這是因?yàn)槊绹鴮⒑炇鹨豁?xiàng)國家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃,內(nèi)容主要是正向鼓勵(lì)并增加美國本土生物技術(shù)的競爭力,但未提及負(fù)向懲罰的內(nèi)容。CXO類企業(yè)大部分營業(yè)收入來自海外,故CXO二級(jí)市場(chǎng)在情緒面影響較大。
“另外注意到,盡管CXO賽道受到市場(chǎng)沖擊,但仍有醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)醫(yī)療賽道表現(xiàn)良好?!鄙鲜龌鸾?jīng)理認(rèn)為,主要是因?yàn)榉N植牙相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)賽道好于市場(chǎng)預(yù)期,這可能是未來一個(gè)重要投資機(jī)會(huì)。
諾德基金朱明睿同樣表示,可以關(guān)注CXO以外的賽道機(jī)會(huì),他更看好醫(yī)藥板塊的消費(fèi)醫(yī)療賽道、創(chuàng)新器械賽道與科研服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈賽道這三個(gè)方面。
“老齡化與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,中國醫(yī)療需求的持續(xù)增長具有確定性,醫(yī)療服務(wù)在我國長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)?!敝烀黝UJ(rèn)為,行業(yè)內(nèi)公司,通過行業(yè)兼并收購實(shí)現(xiàn)規(guī)?;l(fā)展,目前醫(yī)藥板塊下跌空間比較有限,各方面負(fù)面因素的擾動(dòng)也基本在估值上得到反饋,從中長期維度看,當(dāng)前市場(chǎng)或許會(huì)是戰(zhàn)略性布局的機(jī)會(huì)。
恒生前海消費(fèi)升級(jí)混合基金經(jīng)理魯娜認(rèn)為,國內(nèi)CXO行業(yè)對(duì)美國客戶尤其依賴,由于國內(nèi)CXO企業(yè)的收入75%以上來自海外,對(duì)地緣政策敏感度較高,該項(xiàng)行政命令導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)企業(yè)中長期景氣度不樂觀,進(jìn)一步影響相關(guān)公司的估值評(píng)估,因此市場(chǎng)在較為恐慌且悲觀的情緒下選擇賣出相關(guān)標(biāo)的以回避風(fēng)險(xiǎn)。
但整體上看,首先我國CXO行業(yè)主要聚集在藥物研發(fā)改良的環(huán)節(jié),對(duì)高素質(zhì)人才需求量極高,中國工程師紅利以及人力成本優(yōu)勢(shì)依然較為明顯,短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。另外生物制造行業(yè)不僅投資額大且投入周期長,目前國內(nèi)企業(yè)已加速進(jìn)行海外產(chǎn)能布局,對(duì)國內(nèi)企業(yè)獲得海外訂單的影響相對(duì)較小。所以短期內(nèi)該行政命令對(duì)行業(yè)影響較為有限。
魯娜強(qiáng)調(diào),展望未來,我國CXO行業(yè)上半年業(yè)績較為靚麗,企業(yè)訂單充足,固定資產(chǎn)和在建工程仍保持高速增長,從側(cè)面體現(xiàn)行業(yè)高景氣度周期持續(xù),業(yè)績有望持續(xù)高增。CXO板塊經(jīng)過近兩年的估值消化,整體估值已回歸較為合理的區(qū)間,從長期看低位配置價(jià)值凸顯。
創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松向券商中國記者表示,醫(yī)藥板塊周一大跌,主要是受海外CXO相關(guān)政策調(diào)整的影響。有報(bào)道稱,該命令旨在促進(jìn)制藥業(yè)以及農(nóng)業(yè)、塑料和能源等行業(yè)的美國制造,減少對(duì)于中國的依賴,受這一消息影響,CXO板塊遭受重挫。首先,CXO公司分為兩類,一類是客戶以國外制藥公司為主,一類是客戶以國內(nèi)制藥公司為主,后一類公司受地緣因素影響較小。其次,CXO是全球服務(wù)分工的結(jié)果,中國企業(yè)能提供更高效率、更低成本的外包服務(wù),海外公司才會(huì)將新藥研發(fā)項(xiàng)目外包給中國公司。如果海外大型制藥公司降低研發(fā)外包比例,自己做或者外包給歐洲等地,會(huì)增加研發(fā)成本,降低這些企業(yè)的全球競爭力。此次頒布行政命令,也并不是第一次,詳細(xì)情況和影響可能需要進(jìn)一步跟蹤。