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【世界聚看點】強勢美元困局,金融市場無解

隨著美聯(lián)儲9月加息75個基點預期升溫,強勢美元再度變得“不可阻擋”。

截至8月24日19時,美元指數(shù)徘徊在108.71附近,盤中一度觸及109.27,僅次于7月14日創(chuàng)下的過去20年以來最高值109.30。


(相關資料圖)

在多位金融業(yè)內人士看來,8月中旬以來,美元指數(shù)從104.64連續(xù)上漲至最高109.27,主要受到三大因素影響,一是美國最新經濟數(shù)據(jù)帶動美聯(lián)儲連續(xù)加息75個基點的預期驟然升溫;二是歐洲能源短缺風波令歐元沽空潮涌,帶動美元指數(shù)“被動”飆漲;三是全球經濟衰退風險加大再度吸引大量資本涌入美債避險,令美元獲得新的買盤。

但是,強勢美元也給非美貨幣匯率構成巨大的下跌壓力。本周以來,韓元兌美元匯率一度跌破1340整數(shù)關口,創(chuàng)下過去13年以來最低點;歐元兌美元匯率則再度跌破平價水準,正向0.99迅速滑落;日元兌美元則又跌向140整數(shù)關口……

道明證券發(fā)布最新報告指出,隨著新興市場與美債的收益率差持續(xù)縮小,匈牙利福林、巴西雷亞爾、墨西哥比索等新興市場貨幣也很容易跌至歷史新低。

對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin指出,在強勢美元“不可阻擋”的情況下,全球資本正在無差別地沽空所有非美貨幣,導致越來越多國家央行在無法跟隨美聯(lián)儲大幅加息的情況下,只能動用外匯儲備干預匯市以穩(wěn)定本國貨幣匯率。

“但這種做法不但沒能有效穩(wěn)定本國貨幣匯率,反而受制于這些國家外貿赤字擴大與外匯儲備縮水,吸引更多全球投機資本加大對這些貨幣的沽空力度?!盨am Laughlin表示,這背后,是美元收購全球財富的力度,正隨著美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息與美元指數(shù)持續(xù)飆漲而不斷擴大。

目前,除了各國聯(lián)手干預匯市拋售美元遏制美元飆漲或美聯(lián)儲主動降低加息力度,金融市場似乎找不到更好的解決方案。

非美貨幣的“至暗時刻”

一位外匯經紀商向記者指出,當前全球外匯市場正流行看似簡單但極其有效的交易策略——買漲美元。

“8月中旬以來,我們每天都看到不同區(qū)域投資機構在不遺余力地加倉美元多頭頭寸?!彼赋觯缃裢鈪R市場已形成買漲美元的“羊群效應”——越來越多投資機構擔心自己美元買漲力度不夠大,可能導致自身業(yè)績表現(xiàn)落后于其他投資機構。

記者多方了解到,全球投資機構之所以紛紛押注美元再度飆漲,一方面是美聯(lián)儲在9月繼續(xù)加息75個基點的預期持續(xù)升溫,二是歐元帶來的“神助攻”——受歐洲能源短缺風波與經濟衰退風險極大的影響,沽空歐元潮一浪高過一浪,帶動美元指數(shù)“被動”飆漲。

“過去兩周,眾多歐洲投資機構都在瘋狂增加美元多頭頭寸,對沖手里的歐元資產貶值風險?!边@位外匯經紀商告訴記者。目前能阻止美元飆漲勢頭的,或許只有美元自己——盡管8月23日晚盤美元獲利回吐盤涌現(xiàn),令美元指數(shù)沖高回落,但多數(shù)投資機構依然認為只要上述兩大因素存在,美元指數(shù)將很快收復失地。

加拿大皇家銀行資本市場策略師Alvin Tan表示,“在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息等因素的推動下,美元強勢狀況可能會延續(xù)到明年年初?!?/strong>

這也讓眾多非美貨幣“相當受傷”。

“以往,美元大幅升值會令新興市場貨幣遭遇巨大貶值壓力,如今發(fā)達國家貨幣同樣難以幸免?!盢at Alliance國際固定收益主管Andrew Brenner指出,除了韓元與日元匯率分別一度創(chuàng)下過去13年與過去20年以來最低點,眾多大型投行開始預測其他發(fā)達國家貨幣匯率也將遭遇大跌壓力。

摩根大通發(fā)布最新報告預計,到今年底,歐元兌美元匯率將跌至0.95;加拿大皇家銀行認為年底英鎊兌美元匯率還有逾5%跌幅;澳大利亞聯(lián)邦銀行認為年底澳元兌美元匯率將跌至0.65,較目前仍有400個基點跌幅。

“這背后,是全球投機資本一面大舉推高美元指數(shù),一面無差別地沽空所有非美貨幣,甚至這些投機資本不再考慮各國經濟基本面、外貿狀況、外匯儲備充足度等差異,完全純粹地鑒于美元上漲而沽空一切。” Andrew Brenner指出。

值得注意的是,眼看悄悄動用外匯儲備干預匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率“無果”,越來越多國家開始直接“口頭警告”投機資本不要肆無忌憚。

8月24日,韓國財政部部長Choo Kyung-ho表示,由于外部環(huán)境對韓元匯率構成下跌壓力,目前外匯市場存在市場情緒可能偏向單方面(押注韓元繼續(xù)貶值)的擔憂。在這種情況下,韓國相關部門將加強對可能出現(xiàn)的海外投機性外匯交易進行監(jiān)控。

“但是,這未必會有效嚇退投機資本?!鼻笆鐾鈪R經紀商認為,因為越來越多投機資本已經意識到,只要美元保持強勢上漲態(tài)勢,所有非美貨幣都將不可避免遭遇巨大貶值壓力,令這些非美國家遭遇更嚴峻的輸入性通脹風險,這反而令這些非美國家貨幣面臨更大的貶值壓力,令投機沽空策略收獲更高的超額回報。

大宗商品抄底潮“半途夭折”

值得注意的是,持續(xù)強勢飆漲的美元,還令眾多投資機構抄底原油策略“半途夭折”。

在8月16日WTI原油期貨主力合約報價跌至2月底以來最低點85.73美元/桶后,眾多大宗商品投資型對沖基金與多策略對沖基金紛紛抄底原油期貨。因為他們認為天然氣價格迭創(chuàng)新高勢必加大原油發(fā)電的替代效應,令原油需求得到增加并帶動油價回升。

甚至不少參與抄底的對沖基金認為油價將很快回升到100美元/桶上方,因此他們愿意承擔較高的杠桿融資利息,將杠桿投資倍數(shù)提高至4-6倍用于抄底WTI原油期貨。

但是,強勢美元對WTI原油期貨的價格壓制效應,令他們頗感失落。

一位期貨經紀商向記者透露,盡管8月24日WTI原油期貨主力合約報價回升至94.54美元/桶附近,但扣除杠桿融資的高昂利息與手續(xù)費支出,多數(shù)對沖基金抄底原油期貨的實際回報遠遠低于他們預期。

這導致不少熱衷抄底的對沖基金“中途離場”。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至8月16日當周,以對沖基金為主的資管機構所持有的WTI原油期貨期權凈多頭頭寸較前一周大降1338萬桶。

這種狀況同樣發(fā)生在LME期銅期鋁與CBOT農產品期貨領域。鑒于強勢美元對金屬與農產品期貨所帶來的價格壓制效應,不少抄底的對沖基金發(fā)現(xiàn),即便歐洲能源短缺風波與高溫干旱氣候令金屬與農產品產能面臨較大沖擊,但LME金屬與CBOT農產品價格漲幅遠遠低于市場預期。

記者多方了解到,目前越來越多對沖基金干脆采取“低配大宗商品”策略。究其原因,盡管農產品、金屬與原油能源供需關系仍然趨緊,但在強勢美元持續(xù)的影響下,大宗商品很難出現(xiàn)令他們滿意的漲幅。

“這未必是一件好事。因為大宗商品價格低迷與貨幣政策收緊,或令全球資本不愿加大金屬能源開采與農產品種植的投入,使得全球大宗商品在較長時間面臨供需緊張問題。這不但導致下游企業(yè)經營面臨持續(xù)的原材料漲價與供應不足風險,還會令全球高通脹延續(xù)更長時間,影響全球經濟復蘇?!睂_基金Axi Trader交易員James Hughes指出。

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