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【世界聚看點(diǎn)】強(qiáng)勢(shì)美元困局,金融市場(chǎng)無解

隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)期升溫,強(qiáng)勢(shì)美元再度變得“不可阻擋”。

截至8月24日19時(shí),美元指數(shù)徘徊在108.71附近,盤中一度觸及109.27,僅次于7月14日創(chuàng)下的過去20年以來最高值109.30。


(相關(guān)資料圖)

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來,8月中旬以來,美元指數(shù)從104.64連續(xù)上漲至最高109.27,主要受到三大因素影響,一是美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期驟然升溫;二是歐洲能源短缺風(fēng)波令歐元沽空潮涌,帶動(dòng)美元指數(shù)“被動(dòng)”飆漲;三是全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大再度吸引大量資本涌入美債避險(xiǎn),令美元獲得新的買盤。

但是,強(qiáng)勢(shì)美元也給非美貨幣匯率構(gòu)成巨大的下跌壓力。本周以來,韓元兌美元匯率一度跌破1340整數(shù)關(guān)口,創(chuàng)下過去13年以來最低點(diǎn);歐元兌美元匯率則再度跌破平價(jià)水準(zhǔn),正向0.99迅速滑落;日元兌美元?jiǎng)t又跌向140整數(shù)關(guān)口……

道明證券發(fā)布最新報(bào)告指出,隨著新興市場(chǎng)與美債的收益率差持續(xù)縮小,匈牙利福林、巴西雷亞爾、墨西哥比索等新興市場(chǎng)貨幣也很容易跌至歷史新低。

對(duì)沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin指出,在強(qiáng)勢(shì)美元“不可阻擋”的情況下,全球資本正在無差別地沽空所有非美貨幣,導(dǎo)致越來越多國(guó)家央行在無法跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的情況下,只能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市以穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。

“但這種做法不但沒能有效穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率,反而受制于這些國(guó)家外貿(mào)赤字?jǐn)U大與外匯儲(chǔ)備縮水,吸引更多全球投機(jī)資本加大對(duì)這些貨幣的沽空力度?!盨am Laughlin表示,這背后,是美元收購全球財(cái)富的力度,正隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息與美元指數(shù)持續(xù)飆漲而不斷擴(kuò)大。

目前,除了各國(guó)聯(lián)手干預(yù)匯市拋售美元遏制美元飆漲或美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)降低加息力度,金融市場(chǎng)似乎找不到更好的解決方案。

非美貨幣的“至暗時(shí)刻”

一位外匯經(jīng)紀(jì)商向記者指出,當(dāng)前全球外匯市場(chǎng)正流行看似簡(jiǎn)單但極其有效的交易策略——買漲美元。

“8月中旬以來,我們每天都看到不同區(qū)域投資機(jī)構(gòu)在不遺余力地加倉美元多頭頭寸?!彼赋?,如今外匯市場(chǎng)已形成買漲美元的“羊群效應(yīng)”——越來越多投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心自己美元買漲力度不夠大,可能導(dǎo)致自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)落后于其他投資機(jī)構(gòu)。

記者多方了解到,全球投資機(jī)構(gòu)之所以紛紛押注美元再度飆漲,一方面是美聯(lián)儲(chǔ)在9月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期持續(xù)升溫,二是歐元帶來的“神助攻”——受歐洲能源短缺風(fēng)波與經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)極大的影響,沽空歐元潮一浪高過一浪,帶動(dòng)美元指數(shù)“被動(dòng)”飆漲。

“過去兩周,眾多歐洲投資機(jī)構(gòu)都在瘋狂增加美元多頭頭寸,對(duì)沖手里的歐元資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)?!边@位外匯經(jīng)紀(jì)商告訴記者。目前能阻止美元飆漲勢(shì)頭的,或許只有美元自己——盡管8月23日晚盤美元獲利回吐盤涌現(xiàn),令美元指數(shù)沖高回落,但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為只要上述兩大因素存在,美元指數(shù)將很快收復(fù)失地。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)策略師Alvin Tan表示,“在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息等因素的推動(dòng)下,美元強(qiáng)勢(shì)狀況可能會(huì)延續(xù)到明年年初?!?/strong>

這也讓眾多非美貨幣“相當(dāng)受傷”。

“以往,美元大幅升值會(huì)令新興市場(chǎng)貨幣遭遇巨大貶值壓力,如今發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣同樣難以幸免?!盢at Alliance國(guó)際固定收益主管Andrew Brenner指出,除了韓元與日元匯率分別一度創(chuàng)下過去13年與過去20年以來最低點(diǎn),眾多大型投行開始預(yù)測(cè)其他發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣匯率也將遭遇大跌壓力。

摩根大通發(fā)布最新報(bào)告預(yù)計(jì),到今年底,歐元兌美元匯率將跌至0.95;加拿大皇家銀行認(rèn)為年底英鎊兌美元匯率還有逾5%跌幅;澳大利亞聯(lián)邦銀行認(rèn)為年底澳元兌美元匯率將跌至0.65,較目前仍有400個(gè)基點(diǎn)跌幅。

“這背后,是全球投機(jī)資本一面大舉推高美元指數(shù),一面無差別地沽空所有非美貨幣,甚至這些投機(jī)資本不再考慮各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、外貿(mào)狀況、外匯儲(chǔ)備充足度等差異,完全純粹地鑒于美元上漲而沽空一切。” Andrew Brenner指出。

值得注意的是,眼看悄悄動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率“無果”,越來越多國(guó)家開始直接“口頭警告”投機(jī)資本不要肆無忌憚。

8月24日,韓國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)Choo Kyung-ho表示,由于外部環(huán)境對(duì)韓元匯率構(gòu)成下跌壓力,目前外匯市場(chǎng)存在市場(chǎng)情緒可能偏向單方面(押注韓元繼續(xù)貶值)的擔(dān)憂。在這種情況下,韓國(guó)相關(guān)部門將加強(qiáng)對(duì)可能出現(xiàn)的海外投機(jī)性外匯交易進(jìn)行監(jiān)控。

“但是,這未必會(huì)有效嚇退投機(jī)資本?!鼻笆鐾鈪R經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為,因?yàn)樵絹碓蕉嗤稒C(jī)資本已經(jīng)意識(shí)到,只要美元保持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì),所有非美貨幣都將不可避免遭遇巨大貶值壓力,令這些非美國(guó)家遭遇更嚴(yán)峻的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn),這反而令這些非美國(guó)家貨幣面臨更大的貶值壓力,令投機(jī)沽空策略收獲更高的超額回報(bào)。

大宗商品抄底潮“半途夭折”

值得注意的是,持續(xù)強(qiáng)勢(shì)飆漲的美元,還令眾多投資機(jī)構(gòu)抄底原油策略“半途夭折”。

在8月16日WTI原油期貨主力合約報(bào)價(jià)跌至2月底以來最低點(diǎn)85.73美元/桶后,眾多大宗商品投資型對(duì)沖基金與多策略對(duì)沖基金紛紛抄底原油期貨。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為天然氣價(jià)格迭創(chuàng)新高勢(shì)必加大原油發(fā)電的替代效應(yīng),令原油需求得到增加并帶動(dòng)油價(jià)回升。

甚至不少參與抄底的對(duì)沖基金認(rèn)為油價(jià)將很快回升到100美元/桶上方,因此他們?cè)敢獬袚?dān)較高的杠桿融資利息,將杠桿投資倍數(shù)提高至4-6倍用于抄底WTI原油期貨。

但是,強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)WTI原油期貨的價(jià)格壓制效應(yīng),令他們頗感失落。

一位期貨經(jīng)紀(jì)商向記者透露,盡管8月24日WTI原油期貨主力合約報(bào)價(jià)回升至94.54美元/桶附近,但扣除杠桿融資的高昂利息與手續(xù)費(fèi)支出,多數(shù)對(duì)沖基金抄底原油期貨的實(shí)際回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們預(yù)期。

這導(dǎo)致不少熱衷抄底的對(duì)沖基金“中途離場(chǎng)”。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至8月16日當(dāng)周,以對(duì)沖基金為主的資管機(jī)構(gòu)所持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周大降1338萬桶。

這種狀況同樣發(fā)生在LME期銅期鋁與CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨領(lǐng)域。鑒于強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)金屬與農(nóng)產(chǎn)品期貨所帶來的價(jià)格壓制效應(yīng),不少抄底的對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn),即便歐洲能源短缺風(fēng)波與高溫干旱氣候令金屬與農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)能面臨較大沖擊,但LME金屬與CBOT農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

記者多方了解到,目前越來越多對(duì)沖基金干脆采取“低配大宗商品”策略。究其原因,盡管農(nóng)產(chǎn)品、金屬與原油能源供需關(guān)系仍然趨緊,但在強(qiáng)勢(shì)美元持續(xù)的影響下,大宗商品很難出現(xiàn)令他們滿意的漲幅。

“這未必是一件好事。因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格低迷與貨幣政策收緊,或令全球資本不愿加大金屬能源開采與農(nóng)產(chǎn)品種植的投入,使得全球大宗商品在較長(zhǎng)時(shí)間面臨供需緊張問題。這不但導(dǎo)致下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨持續(xù)的原材料漲價(jià)與供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn),還會(huì)令全球高通脹延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間,影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?!睂?duì)沖基金Axi Trader交易員James Hughes指出。

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