作 者丨陳植

編 輯丨林虹

(相關(guān)資料圖)

美國(guó)通脹繼續(xù)爆表。

美國(guó)勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國(guó)CPI同比上漲9.1%，創(chuàng)下1981年11月以來(lái)的最大增幅，這令市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或在7月不得不加息100個(gè)基點(diǎn)。

美國(guó)總統(tǒng)拜登回應(yīng)稱(chēng)，這一數(shù)據(jù)雖然“高得不可接受”，但已“過(guò)時(shí)”。

在高通脹壓力迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度日益“激進(jìn)”的情況下，越來(lái)越多發(fā)達(dá)國(guó)家也開(kāi)啟跟隨大幅度加息的征途。

7月13日晚間，加拿大央行將基準(zhǔn)利率由1.5%提高100個(gè)基點(diǎn)，升至2.5%。

加央行行長(zhǎng)蒂夫·麥克勒姆對(duì)此表示，加息100個(gè)基點(diǎn)相當(dāng)不尋常，但此次大幅度加息受制于三大因素，一是加拿大通脹率接近8%，創(chuàng)下過(guò)去40年以來(lái)最高值；二是當(dāng)前加拿大經(jīng)濟(jì)依然過(guò)熱，工人、許多商品和服務(wù)均陷于短缺；三是加拿大央行需通過(guò)經(jīng)濟(jì)軟著陸，令通脹回落至2%的目標(biāo)。

同一天，韓國(guó)央行加息50個(gè)基點(diǎn)，首次將加息幅度從25個(gè)基點(diǎn)調(diào)高至50個(gè)基點(diǎn)。新西蘭央行也連續(xù)第三次加息50個(gè)基點(diǎn)。

“這些發(fā)達(dá)國(guó)家若不調(diào)高加息幅度，可能會(huì)導(dǎo)致資本流出、輸入性通脹壓力加大、貨幣大幅貶值等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題?！?/strong>對(duì)沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春向記者指出，發(fā)達(dá)國(guó)家央行決定調(diào)高加息幅度，有遏制高通脹的考量。

“我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)，部分發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)際通脹率可能遠(yuǎn)高于官方數(shù)據(jù)，若按1980年代的通脹計(jì)算方式，有些發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)際通脹率可能超過(guò)10%。”夏春說(shuō)，此前，鑒于大宗商品價(jià)格前期上漲推高了這些國(guó)家PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)），相關(guān)央行被迫需要提前大幅度加息以應(yīng)對(duì)PPI向CPI的傳導(dǎo)壓力。

夏春表示，在多次大幅度加息后，部分發(fā)達(dá)國(guó)家將對(duì)激進(jìn)加息政策變得謹(jǐn)慎。究其原因，是此前的量化寬松貨幣政策導(dǎo)致這些國(guó)家政府與企業(yè)瘋狂“加杠桿”，如今他們加息力度一旦過(guò)于“激進(jìn)”，可能導(dǎo)致國(guó)家與企業(yè)債務(wù)利息支出壓力大增，容易引發(fā)主權(quán)債務(wù)風(fēng)波與金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

值得注意的是，7月13日韓國(guó)央行行長(zhǎng)李昌鏞表示，在逾6%通脹率延續(xù)到三季度的假設(shè)情況下，加息50個(gè)基點(diǎn)有望降低通脹預(yù)期。但未來(lái)韓國(guó)央行或?qū)⒀永m(xù)每次加息25個(gè)基點(diǎn)，若俄烏沖突升級(jí)、經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退等情況出現(xiàn)，韓國(guó)央行還將靈活改變貨幣政策方向。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這預(yù)示著越來(lái)越多發(fā)達(dá)國(guó)家央行在跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息后，正日益關(guān)注此舉對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的拖累效應(yīng)，或?qū)е挛磥?lái)發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貨幣政策分化趨勢(shì)加劇。

“目前，金融市場(chǎng)正形成新的沽空策略，即越來(lái)越多對(duì)沖基金 正沽空狙擊那些加息力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)、且外貿(mào)赤字持續(xù)加大的發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣（比如歐元），導(dǎo)致這些國(guó)家面臨更嚴(yán)峻的輸入性通脹問(wèn)題，令其經(jīng)濟(jì)發(fā)展難度進(jìn)一步加大?！币晃蝗A爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

歐元貶值的負(fù)面鏡鑒

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，如今加拿大、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛調(diào)高加息幅度，某種程度是受到歐元大跌的影響。

由于歐洲央行加息步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美聯(lián)儲(chǔ)，且歐洲經(jīng)濟(jì)因俄烏沖突升級(jí)而遭遇更高通脹壓力與經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去一個(gè)月期間數(shù)百億美元資本陸續(xù)流出歐洲，令歐元兌美元匯率持續(xù)下跌至1:1，創(chuàng)下過(guò)去20年以來(lái)的最低值。歐元匯率快速下跌，可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)陷入更劇烈的動(dòng)蕩。

這令其他發(fā)達(dá)國(guó)家意識(shí)到，要避免重蹈歐元區(qū)的覆轍，就必須持續(xù)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高加息幅度，先力保本國(guó)貨幣不會(huì)像歐元日元般出現(xiàn)失控式大幅下跌，進(jìn)而觸發(fā)輸入性通脹與資本流出壓力雙雙大增。

7月13日，新西蘭央行指出，新西蘭元貶值正推高進(jìn)口價(jià)格，導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)存在短期上行風(fēng)險(xiǎn)。

Nathan Sheets向記者表示，相比經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，目前眾多發(fā)達(dá)國(guó)家央行的貨幣政策重點(diǎn)更加側(cè)重遏制高通脹與資本大規(guī)模流出，因?yàn)楹笳邔?duì)經(jīng)濟(jì)造成更大的負(fù)面沖擊。

“此外，越來(lái)越多發(fā)達(dá)國(guó)家央行之所以調(diào)高加息幅度，還在于他們?nèi)找骊P(guān)注貨幣大幅貶值所帶來(lái)的輸入性通脹問(wèn)題，力爭(zhēng)用大幅度加息緩解本國(guó)貨幣兌美元的跌幅。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

不過(guò)，發(fā)達(dá)國(guó)家大幅加息能否達(dá)到上述效果，仍是未知數(shù)。究其原因，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)超預(yù)期大幅加息與全球資本涌入美元避險(xiǎn)的情況下，美元指數(shù)仍在持續(xù)迭創(chuàng)新高，導(dǎo)致非美貨幣依然遭遇極高的貶值壓力，或令發(fā)達(dá)國(guó)家被迫面臨日益加大的輸入性通脹壓力。

夏春就認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退或美聯(lián)儲(chǔ)放緩激進(jìn)加息步伐前，美元仍將大概率保持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，令非美貨幣依然遭遇較大貶值壓力。

“目前，發(fā)達(dá)國(guó)家央行急需積極協(xié)調(diào)宏觀貨幣政策，有效放緩美元升值壓力，從而給其他發(fā)達(dá)國(guó)家贏得喘息之機(jī)?！鄙鲜鋈A爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

經(jīng)濟(jì)衰退隱憂(yōu)擴(kuò)大

值得注意的是，在多次大幅度加息后，越來(lái)越多發(fā)達(dá)國(guó)家央行也感受到經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)悄然臨近。

7月13日，新西蘭央行表示，隨著大幅加息導(dǎo)致借貸成本上升，開(kāi)始損害消費(fèi)者和企業(yè)信心并觸發(fā)房?jī)r(jià)下跌，明年新西蘭經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

韓國(guó)央行則坦言，若俄烏沖突升級(jí)、經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退等情況出現(xiàn)，韓國(guó)央行將靈活改變貨幣政策方向。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著發(fā)達(dá)國(guó)家央行在大幅加息同時(shí)，開(kāi)始走一步看一步——一旦經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，他們很可能按下“暫停鍵”。

前述華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)此指出，這還需看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色——目前很多發(fā)達(dá)國(guó)家央行都在密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)因經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大而考慮放緩加息步伐，從而給它們贏得喘息之機(jī)。畢竟，一旦它們加息幅度大幅低于美聯(lián)儲(chǔ)，資本流出、本國(guó)貨幣貶值、輸入性通脹三大壓力又將“卷土重來(lái)”。

“若要改變這種局面，發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)加大本國(guó)貨幣的外貿(mào)與跨境投融資結(jié)算，一方面可以減少本國(guó)貨幣兌美元貶值所帶來(lái)的輸入性通脹壓力加大，另一方面也能有效遏制資本因匯率劇烈波動(dòng)而大規(guī)模流出。”他表示。

值得注意的是，近期印度央行開(kāi)始加大印度盧布在外貿(mào)結(jié)算領(lǐng)域的結(jié)算比重，以此緩解美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息所帶來(lái)的資本流出與輸入性通脹壓力。

對(duì)沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin表示，發(fā)達(dá)國(guó)家是否會(huì)借鑒印度做法，主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否嚴(yán)重傷及它們自身經(jīng)濟(jì)，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息的壓力下，越來(lái)越多發(fā)達(dá)國(guó)家同樣意識(shí)到過(guò)度依賴(lài)美元參與貿(mào)易投資融資結(jié)算的危害性。