作 者丨陳植

編 輯丨林虹

(相關(guān)資料圖)

美國通脹繼續(xù)爆表。

美國勞工部當(dāng)?shù)貢r間13日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國CPI同比上漲9.1%，創(chuàng)下1981年11月以來的最大增幅，這令市場開始預(yù)期美聯(lián)儲或在7月不得不加息100個基點。

美國總統(tǒng)拜登回應(yīng)稱，這一數(shù)據(jù)雖然“高得不可接受”，但已“過時”。

在高通脹壓力迫使美聯(lián)儲加息幅度日益“激進”的情況下，越來越多發(fā)達國家也開啟跟隨大幅度加息的征途。

7月13日晚間，加拿大央行將基準(zhǔn)利率由1.5%提高100個基點，升至2.5%。

加央行行長蒂夫·麥克勒姆對此表示，加息100個基點相當(dāng)不尋常，但此次大幅度加息受制于三大因素，一是加拿大通脹率接近8%，創(chuàng)下過去40年以來最高值；二是當(dāng)前加拿大經(jīng)濟依然過熱，工人、許多商品和服務(wù)均陷于短缺；三是加拿大央行需通過經(jīng)濟軟著陸，令通脹回落至2%的目標(biāo)。

同一天，韓國央行加息50個基點，首次將加息幅度從25個基點調(diào)高至50個基點。新西蘭央行也連續(xù)第三次加息50個基點。

“這些發(fā)達國家若不調(diào)高加息幅度，可能會導(dǎo)致資本流出、輸入性通脹壓力加大、貨幣大幅貶值等經(jīng)濟問題。”對沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

銀科控股首席經(jīng)濟學(xué)家夏春向記者指出，發(fā)達國家央行決定調(diào)高加息幅度，有遏制高通脹的考量。

“我們測算發(fā)現(xiàn)，部分發(fā)達國家的實際通脹率可能遠高于官方數(shù)據(jù)，若按1980年代的通脹計算方式，有些發(fā)達國家的實際通脹率可能超過10%。”夏春說，此前，鑒于大宗商品價格前期上漲推高了這些國家PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)），相關(guān)央行被迫需要提前大幅度加息以應(yīng)對PPI向CPI的傳導(dǎo)壓力。

夏春表示，在多次大幅度加息后，部分發(fā)達國家將對激進加息政策變得謹慎。究其原因，是此前的量化寬松貨幣政策導(dǎo)致這些國家政府與企業(yè)瘋狂“加杠桿”，如今他們加息力度一旦過于“激進”，可能導(dǎo)致國家與企業(yè)債務(wù)利息支出壓力大增，容易引發(fā)主權(quán)債務(wù)風(fēng)波與金融市場劇烈波動。

值得注意的是，7月13日韓國央行行長李昌鏞表示，在逾6%通脹率延續(xù)到三季度的假設(shè)情況下，加息50個基點有望降低通脹預(yù)期。但未來韓國央行或?qū)⒀永m(xù)每次加息25個基點，若俄烏沖突升級、經(jīng)濟進一步衰退等情況出現(xiàn)，韓國央行還將靈活改變貨幣政策方向。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這預(yù)示著越來越多發(fā)達國家央行在跟隨美聯(lián)儲大幅度加息后，正日益關(guān)注此舉對經(jīng)濟衰退的拖累效應(yīng)，或?qū)е挛磥戆l(fā)達國家之間的貨幣政策分化趨勢加劇。

“目前，金融市場正形成新的沽空策略，即越來越多對沖基金 正沽空狙擊那些加息力度遠遠低于美聯(lián)儲、且外貿(mào)赤字持續(xù)加大的發(fā)達國家貨幣（比如歐元），導(dǎo)致這些國家面臨更嚴(yán)峻的輸入性通脹問題，令其經(jīng)濟發(fā)展難度進一步加大。”一位華爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理指出。

歐元貶值的負面鏡鑒

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，如今加拿大、韓國等發(fā)達國家紛紛調(diào)高加息幅度，某種程度是受到歐元大跌的影響。

由于歐洲央行加息步伐遠遠落后于美聯(lián)儲，且歐洲經(jīng)濟因俄烏沖突升級而遭遇更高通脹壓力與經(jīng)濟衰退風(fēng)險，過去一個月期間數(shù)百億美元資本陸續(xù)流出歐洲，令歐元兌美元匯率持續(xù)下跌至1:1，創(chuàng)下過去20年以來的最低值。歐元匯率快速下跌，可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟陷入更劇烈的動蕩。

這令其他發(fā)達國家意識到，要避免重蹈歐元區(qū)的覆轍，就必須持續(xù)跟隨美聯(lián)儲調(diào)高加息幅度，先力保本國貨幣不會像歐元日元般出現(xiàn)失控式大幅下跌，進而觸發(fā)輸入性通脹與資本流出壓力雙雙大增。

7月13日，新西蘭央行指出，新西蘭元貶值正推高進口價格，導(dǎo)致消費者價格指數(shù)存在短期上行風(fēng)險。

Nathan Sheets向記者表示，相比經(jīng)濟衰退風(fēng)險，目前眾多發(fā)達國家央行的貨幣政策重點更加側(cè)重遏制高通脹與資本大規(guī)模流出，因為后者對經(jīng)濟造成更大的負面沖擊。

“此外，越來越多發(fā)達國家央行之所以調(diào)高加息幅度，還在于他們?nèi)找骊P(guān)注貨幣大幅貶值所帶來的輸入性通脹問題，力爭用大幅度加息緩解本國貨幣兌美元的跌幅?！彼麖娬{(diào)說。

不過，發(fā)達國家大幅加息能否達到上述效果，仍是未知數(shù)。究其原因，在美聯(lián)儲持續(xù)超預(yù)期大幅加息與全球資本涌入美元避險的情況下，美元指數(shù)仍在持續(xù)迭創(chuàng)新高，導(dǎo)致非美貨幣依然遭遇極高的貶值壓力，或令發(fā)達國家被迫面臨日益加大的輸入性通脹壓力。

夏春就認為，在美國經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性衰退或美聯(lián)儲放緩激進加息步伐前，美元仍將大概率保持強勢上漲態(tài)勢，令非美貨幣依然遭遇較大貶值壓力。

“目前，發(fā)達國家央行急需積極協(xié)調(diào)宏觀貨幣政策，有效放緩美元升值壓力，從而給其他發(fā)達國家贏得喘息之機?！鄙鲜鋈A爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理指出。

經(jīng)濟衰退隱憂擴大

值得注意的是，在多次大幅度加息后，越來越多發(fā)達國家央行也感受到經(jīng)濟衰退風(fēng)險悄然臨近。

7月13日，新西蘭央行表示，隨著大幅加息導(dǎo)致借貸成本上升，開始損害消費者和企業(yè)信心并觸發(fā)房價下跌，明年新西蘭經(jīng)濟衰退風(fēng)險正在增加。

韓國央行則坦言，若俄烏沖突升級、經(jīng)濟進一步衰退等情況出現(xiàn)，韓國央行將靈活改變貨幣政策方向。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著發(fā)達國家央行在大幅加息同時，開始走一步看一步——一旦經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇，他們很可能按下“暫停鍵”。

前述華爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理對此指出，這還需看美聯(lián)儲的臉色——目前很多發(fā)達國家央行都在密切關(guān)注美聯(lián)儲何時因經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大而考慮放緩加息步伐，從而給它們贏得喘息之機。畢竟，一旦它們加息幅度大幅低于美聯(lián)儲，資本流出、本國貨幣貶值、輸入性通脹三大壓力又將“卷土重來”。

“若要改變這種局面，發(fā)達國家應(yīng)加大本國貨幣的外貿(mào)與跨境投融資結(jié)算，一方面可以減少本國貨幣兌美元貶值所帶來的輸入性通脹壓力加大，另一方面也能有效遏制資本因匯率劇烈波動而大規(guī)模流出。”他表示。

值得注意的是，近期印度央行開始加大印度盧布在外貿(mào)結(jié)算領(lǐng)域的結(jié)算比重，以此緩解美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息所帶來的資本流出與輸入性通脹壓力。

對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin表示，發(fā)達國家是否會借鑒印度做法，主要取決于美聯(lián)儲貨幣政策是否嚴(yán)重傷及它們自身經(jīng)濟，但一個不爭的事實是，在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息的壓力下，越來越多發(fā)達國家同樣意識到過度依賴美元參與貿(mào)易投資融資結(jié)算的危害性。