13萬億市場(chǎng)大利好!實(shí)物分配股票試點(diǎn)啟動(dòng),多機(jī)構(gòu):十分期待,已開始準(zhǔn)備!
7月8日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱,近日啟動(dòng)了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,本次試點(diǎn)工作有助于提高私募股權(quán)創(chuàng)投基金的退出效率,解決管理人和出資人減持股票時(shí)在價(jià)格和時(shí)點(diǎn)上的分歧問題,進(jìn)一步完善減持規(guī)則。在拓寬多元退出渠道、優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境的同時(shí),將進(jìn)一步推動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
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破解GP、LP減持難題
證監(jiān)會(huì)表示,私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票,是指私募基金管理人與投資者約定,將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進(jìn)行分配的一種安排。
來源:證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站
截至2022年5月底,存續(xù)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模合計(jì)13.4萬億元?!皹I(yè)界對(duì)于這種實(shí)物分配股票的方式十分期待。”紫荊資本法務(wù)總監(jiān)汪澍對(duì)記者表示。在專業(yè)人士看來,試點(diǎn)的意義體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。
第一,滿足基金退出的需要。上海市天使投資引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人董若愚認(rèn)為,實(shí)物分配股票的機(jī)制形成后,理論上可以縮短基金退出的周期。汪澍表示,大多數(shù)私募股權(quán)、創(chuàng)投基金的存續(xù)期限較長(zhǎng),投資者往往要經(jīng)歷比較長(zhǎng)的投資周期。因此基金進(jìn)入退出期后,退出壓力較大。實(shí)物分配股票在基金層面直接將股票分配給投資者,進(jìn)而完成基金退出。
第二,有助于解決管理人和出資人對(duì)于退出時(shí)點(diǎn)和價(jià)格上的分歧。“目前,私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人和出資人在企業(yè)上市后到底是持有還是退出,存在分歧?!倍粲薇硎?。汪澍說:“有的人長(zhǎng)期看好想繼續(xù)持有,有的人想早點(diǎn)賣掉‘落袋為安’,實(shí)物分配股票能夠提供靈活的退出形式,滿足不同投資者的需要?!?/p>
第三,有利于進(jìn)一步優(yōu)化私募股權(quán)退出路徑。“實(shí)物分配股票路徑打通后,私募股權(quán)創(chuàng)投基金可以將持有的上市公司股票分散給LP(有限合伙人),即分散了減持主體的直接持股比例,股價(jià)受到減持的影響會(huì)更小?!蓖翡硎?。
國(guó)壽股權(quán)公司負(fù)責(zé)人張蕾娣表示,近年來,我國(guó)私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。此次實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作的啟動(dòng),將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響,在拓寬多元退出渠道、優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境的同時(shí),將進(jìn)一步推動(dòng)私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
具體細(xì)則值得期待
中國(guó)證券報(bào)記者獲悉,目前一些大型私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金已經(jīng)準(zhǔn)備征求投資者的意見,希望能夠達(dá)成共識(shí),參與到試點(diǎn)工作當(dāng)中。
具體來看,本次試點(diǎn)工作中,私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發(fā)行前的股份。
“這種退出模式的核心是LP跟普通合伙人(GP)要達(dá)成一致。”一位私募股權(quán)基金人士稱。汪澍表示,基金內(nèi)部如何進(jìn)行有效決策,GP和LP之間如何形成實(shí)物分配決議,是行業(yè)需要考慮的問題。
在具體操作層面,張蕾娣認(rèn)為,其中的信息披露、內(nèi)幕交易防范、涉稅安排、基金業(yè)績(jī)考核等具體細(xì)則值得期待。董若愚則提到,比如在實(shí)物分配股票時(shí),要考慮LP持有基金份額對(duì)應(yīng)價(jià)值怎么計(jì)算,這關(guān)系到管理人報(bào)酬的提取。
證監(jiān)會(huì)指出,下一步將結(jié)合試點(diǎn)工作實(shí)踐情況及時(shí)總結(jié)評(píng)估,繼續(xù)推進(jìn)完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機(jī)制,引導(dǎo)并促進(jìn)私募股權(quán)創(chuàng)投基金規(guī)范發(fā)展,加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度?!半S著試點(diǎn)工作的不斷深入,可以探索出一個(gè)可行的退出模式。”張蕾娣表示。