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2022年以來(lái)，全球市場(chǎng)震蕩，而小摩認(rèn)為，美股在今年出現(xiàn)一些奇怪的趨勢(shì)。這并不是說(shuō)美股進(jìn)入熊市是異常的，而是交易日中每小時(shí)呈現(xiàn)的市場(chǎng)現(xiàn)象是與以往不同的，日內(nèi)劇烈震蕩變成了新常態(tài)。

摩根大通量化策略師 Marko Kolanovic 表示，美股在2022年所表現(xiàn)出來(lái)的狀況，與兩年前大不相同。他在給摩根大通客戶的最新報(bào)告中，與Peng Cheng和Emma Wu 一起研究了過(guò)去幾年中發(fā)生的日內(nèi)交易模式的變化。他們發(fā)現(xiàn)，直到兩年前，動(dòng)量通常主導(dǎo)著市場(chǎng)，上午交易時(shí)間和晚上交易時(shí)間的回報(bào)基本上是同步的。

Marko Kolanovic 發(fā)現(xiàn)，但這種情況在2020年開(kāi)始改變，當(dāng)時(shí)上午的價(jià)格走勢(shì)與收盤之間的相關(guān)性開(kāi)始與之前不同。在過(guò)去兩年，收盤價(jià)格與早間交易價(jià)格的關(guān)聯(lián)性減弱，由之前的正相關(guān)變成負(fù)相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)通常在東部時(shí)間下午1點(diǎn)左右出現(xiàn)。

本周二，美股同樣上演了早盤跌，午后上揚(yáng)的走勢(shì)，這是近兩年非常典型的日內(nèi)波動(dòng)類型。Marko Kolanovic 和他的團(tuán)隊(duì)使用的另一個(gè)例子發(fā)生在2022年1月24日星期一。當(dāng)天，標(biāo)普500指數(shù)在12:40較前一個(gè)交易日下跌多達(dá)3.7%，但在下午反彈之后，當(dāng)天收盤上漲0.3%。

那是什么導(dǎo)致了這樣的轉(zhuǎn)變呢？

Marko Kolanovic 和他的團(tuán)隊(duì)推測(cè)，這種現(xiàn)象是低流動(dòng)性和通常交易股票期貨的系統(tǒng)交易者所導(dǎo)致的。該團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)e-mini期貨交易在歐洲收盤和前一天美國(guó)收盤之間，由賣方和買方發(fā)起的交易存在較大的“不平衡”時(shí)，交易商對(duì)沖的后續(xù)行動(dòng)往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。

有趣的是，Marko Kolanovic 和他的團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)買方和賣方發(fā)起的有利于賣方的期貨交易之間的鴻溝，美股行情更容易出現(xiàn)日內(nèi)反轉(zhuǎn)。這種情況還意味著，下跌的市場(chǎng)更有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這印證了Stanley Druckenmiller對(duì)熊市反彈的擔(dān)憂。

Marko Kolanovic還指出，市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況發(fā)生了變化：美國(guó)交易時(shí)間內(nèi)發(fā)生的交易比幾年前更少。他還表示，歸根結(jié)底，反轉(zhuǎn)更有可能發(fā)生在下跌的市場(chǎng)中，因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)處下跌，投資者往往會(huì)恐慌性拋售，這會(huì)導(dǎo)致更多的“定價(jià)失誤”，并“更容易引發(fā)價(jià)格反轉(zhuǎn)”。