12月25日，上交所發(fā)布上交所黨委深入學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的相關(guān)內(nèi)容。在上交所披露內(nèi)容中，上交所結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神對(duì)2019年重點(diǎn)工作進(jìn)行了安排部署。

主要內(nèi)容有8條，主要包括科創(chuàng)板、注冊(cè)制、市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、一線監(jiān)管能力、對(duì)外開放、投資者教育等內(nèi)容，同證監(jiān)會(huì)相同，科創(chuàng)板改革和注冊(cè)制試點(diǎn)也被放在第一的位置。

18字工作思路強(qiáng)調(diào)“既快又穩(wěn)”

據(jù)上交所披露，上交所將全力推動(dòng)科創(chuàng)板改革和注冊(cè)制試點(diǎn)盡快落地。按照“高標(biāo)準(zhǔn)、快推進(jìn)、穩(wěn)起步、強(qiáng)功能、控風(fēng)險(xiǎn)、漸完善”的工作思路，加快制定業(yè)務(wù)規(guī)則和配套制度，努力建設(shè)一個(gè)充滿生機(jī)和活力的科創(chuàng)板市場，推動(dòng)注冊(cè)制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本。

18字工作思路在月初的上交所會(huì)員理事座談會(huì)上已經(jīng)提及，彼時(shí)，上交所表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制應(yīng)以市場化為導(dǎo)向，以平穩(wěn)試點(diǎn)為目標(biāo)。在制度設(shè)計(jì)過程中，要始終遵循市場化原則，統(tǒng)籌考慮發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易機(jī)制、退市和減持等關(guān)鍵制度;要加大創(chuàng)新試點(diǎn)力度，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)更加公開、程序更加透明、責(zé)任更加明確，發(fā)行承銷定價(jià)約束更加有效的發(fā)行上市和注冊(cè)審核;要跳出行業(yè)看市場，充分考慮我國市場的實(shí)際情況，立足服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、立足平衡各方參與者權(quán)益、立足對(duì)標(biāo)境外市場競爭力，小步快跑前進(jìn)，不重規(guī)模重質(zhì)量。

首次提及注冊(cè)制“可復(fù)制可推廣”

值得注意的是，“推動(dòng)注冊(cè)制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本”尚屬首次提及。

目前我國實(shí)行的是IPO核準(zhǔn)制，2001年，股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)。2004年形成以“保薦制”為核心的新股發(fā)審制度，依然在核準(zhǔn)制的框架下。相較于注冊(cè)制，核準(zhǔn)制強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)性管理原則，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管審核。股票發(fā)行由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，證監(jiān)會(huì)決定新股發(fā)行是否核準(zhǔn)申請(qǐng)。

回顧我國股票發(fā)行注冊(cè)制改革歷史，2013年11月，十八屆三中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。這是注冊(cè)制改革第一次寫進(jìn)黨的文件。

隨后證監(jiān)會(huì)等各方都在努力推動(dòng)改革。2015年政府工作報(bào)告中寫入了“實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”;2015年4月證券法修訂草案提請(qǐng)一審時(shí)，明確取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負(fù)責(zé)對(duì)注冊(cè)文件的齊備性、一致性、可理解性進(jìn)行審核。

不過受市場2015年A股大幅波動(dòng)的影響，相關(guān)政策的出臺(tái)遲滯。2016年2月肖鋼卸任，劉士余正式上任證監(jiān)會(huì)主席。2016年3月12日，在十二屆全國人大四次會(huì)議記者會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，注冊(cè)制是不可以單兵突進(jìn)的。今年2月，全國人大常委會(huì)決定延長股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)期限至2020年。

首提構(gòu)建行業(yè)、財(cái)務(wù)及估值定價(jià)分析框架

上交所部署的第二項(xiàng)工作，便是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)。建設(shè)與科創(chuàng)板相適應(yīng)的分析監(jiān)測指標(biāo)體系。完善投資者交易行為評(píng)價(jià)體系，構(gòu)建行業(yè)、財(cái)務(wù)及估值定價(jià)分析框架，堅(jiān)定不移打好防范風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

目前，市場對(duì)于科創(chuàng)板有諸多猜測，其中就包括科創(chuàng)板交易制度的設(shè)計(jì)，登陸科創(chuàng)板企業(yè)的定價(jià)問題等等。上述工作中提及“構(gòu)建行業(yè)、財(cái)務(wù)及估值定價(jià)分析框架”，或?qū)⑴c上市企業(yè)的IPO標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)。

參考納斯達(dá)克的設(shè)置，可以發(fā)現(xiàn)，納斯達(dá)克股票市場分為納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球市場和納斯達(dá)克資本市場三個(gè)層次。IPO標(biāo)準(zhǔn)有4套。主要考察的方面在于盈利能力、現(xiàn)金流、股東權(quán)益、流通性、公司治理、做市商等幾個(gè)核心指標(biāo)。

以納斯達(dá)克全球精選市場為例，其中一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)以盈利為核心，前三個(gè)財(cái)年累計(jì)稅前凈利潤不低于1100萬美元，近兩個(gè)財(cái)年凈利潤不低于220萬美元，且三個(gè)財(cái)年均盈利。

另外一項(xiàng)指標(biāo)則以市值為核心，要求企業(yè)前12個(gè)月平均市值不低于8.5億美元，且上財(cái)年總收入不低于9000萬元，這項(xiàng)指標(biāo)對(duì)于公司是否盈利沒有要求。

毫無疑問，上述IPO標(biāo)準(zhǔn)均需要一系列分析框架作為基礎(chǔ)規(guī)則。此前，在科創(chuàng)板猜想一文中，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新接受記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板未來有可能借鑒美國納斯達(dá)克的規(guī)則設(shè)置，比如多通道的IPO標(biāo)準(zhǔn)，形成3-4個(gè)不同類型的IPO標(biāo)準(zhǔn)，這可能會(huì)是未來科創(chuàng)板的一大亮點(diǎn)。

繼續(xù)深化“新藍(lán)籌”行動(dòng)

上交所部署的第三項(xiàng)工作為持續(xù)提升一線監(jiān)管能力。積極優(yōu)化調(diào)整一線監(jiān)管策略，科學(xué)把握一線監(jiān)管的節(jié)奏和力度，扎實(shí)推進(jìn)以信息披露為中心的上市公司監(jiān)管，不斷提高上市公司質(zhì)量。

第四項(xiàng)工作為全面推動(dòng)交易所四大市場協(xié)同發(fā)展。繼續(xù)深化“新藍(lán)籌”行動(dòng)，進(jìn)一步發(fā)揮債券市場直接融資功能，繼續(xù)完善基金市場產(chǎn)品鏈，增加股票期權(quán)品種，構(gòu)建服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多層次資本市場。

“新藍(lán)籌”行動(dòng)貫穿上交所2018年工作，2017年5月，上交所開啟“新藍(lán)籌”行動(dòng)，旨在吸引持續(xù)盈利能力較強(qiáng)的新經(jīng)濟(jì)、高技術(shù)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)來主板上市，將上交所股票市場從過去以傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌為主的市場轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄬哟?、多樣化、有包容性?ldquo;新藍(lán)籌”市場，切實(shí)服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新大局。

2018年，上交所推行了多項(xiàng)舉措，支持“新藍(lán)籌”企業(yè)發(fā)展。上交所副總經(jīng)理徐毅林表示，上交所將對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)設(shè)計(jì)有針對(duì)性的服務(wù)方案，從企業(yè)輔導(dǎo)培育、并購重組、IPO上市、公司信息披露、發(fā)行債券、國際化發(fā)展等多個(gè)方面為“新藍(lán)籌”企業(yè)提供全方位服務(wù)。希望通過實(shí)施“新藍(lán)籌”行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)資本市場建設(shè)，服務(wù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長，服務(wù)廣大投資者，服務(wù)上交所發(fā)展。

加大A股國際推介力度

除了上述工作外，上交所將持續(xù)推進(jìn)資本市場對(duì)外開放，提升A股市場的國際競爭力、話語權(quán)。以互聯(lián)互通為戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)與更多境外市場的合作共贏。加大A股國際推介力度，深入?yún)⑴cWFE各項(xiàng)事務(wù)與全球交易所行業(yè)治理，更好地服務(wù)“一帶一路”建設(shè)。在全球資本市場建設(shè)中貢獻(xiàn)中國智慧。

上交所將加快科技監(jiān)管體系建設(shè)。推進(jìn)技術(shù)系統(tǒng)全生命周期管理，運(yùn)用大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息科技手段，多維度為上市公司和投資者精準(zhǔn)“畫像”，實(shí)現(xiàn)“金融+科技”引領(lǐng)。

提升投資者教育和培訓(xùn)的針對(duì)性和有效性。推出品牌投教產(chǎn)品和培訓(xùn)項(xiàng)目，提升投教宣傳影響力和覆蓋面，加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)。

上交所表示，將堅(jiān)定不移推動(dòng)全面從嚴(yán)治黨向縱深發(fā)展，加強(qiáng)政治建設(shè)、作風(fēng)建設(shè)，嚴(yán)明黨的政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，落實(shí)新時(shí)代黨的建設(shè)新部署，全面推進(jìn)新時(shí)代黨的建設(shè)新的偉大工程。