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三友科技(834475)

主營(yíng)冶金材料及設(shè)備，陰極板為主要收入來源，該類產(chǎn)品毛利率較低，客戶集中度較高

三友科技成立于2002年2月，2015年11月在新三板掛牌，2020年7月于北交所上市。

三友科技主要從事有色金屬濕法冶金的新裝備、新材料的應(yīng)用研究以及專用設(shè)備的開發(fā)制造，主要產(chǎn)品為陰極板與機(jī)組設(shè)備。陰極板產(chǎn)品在營(yíng)收占主要部分，2022年?duì)I收占比為75.48%，該產(chǎn)品毛利率較低，2022年陰極板毛利率為14.10%。

公司以境內(nèi)銷售為主，2022年境內(nèi)銷售額占比達(dá)99.65%。公司主要采取直銷模式，通過招投標(biāo)方式獲客?？蛻糁饕心暇┖J鈷業(yè)、中國(guó)金域黃金、青海銅業(yè)、銅陵有色、赤峰云銅有色、云南銅業(yè)等有色金屬冶煉企業(yè)。2022年公司前五大客戶占比達(dá)71.68%，可能存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于銅精煉領(lǐng)域

公司的永久性不銹鋼陰極板產(chǎn)品與機(jī)組設(shè)備主要應(yīng)用于銅精煉。銅等有色金屬礦石初步冶煉后仍含有一定雜質(zhì)，為達(dá)下游工業(yè)生產(chǎn)要求，需要通過精煉將含雜質(zhì)的有色金屬提純。電化學(xué)精煉是使用最廣泛的有色金屬精煉方法。銅冶煉工藝包括始極片電解法與永久陰極電解法，永久陰極電解法已成為國(guó)內(nèi)外銅冶煉的主流工藝。永久性不銹鋼陰極板是永久陰極電解法工藝中的重要設(shè)備。

2023年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)

2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.97%。2021起，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到緩解，下游需求逐步恢復(fù)，公司營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，2022年，同比增長(zhǎng)20.34%。2018-2022年，公司歸母凈利潤(rùn)整體上升，年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.08%。2021年，公司受原材料價(jià)格上漲的影響，產(chǎn)品毛利下降，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降；2022年，公司歸母凈利潤(rùn)為4,761.76萬元，同比增長(zhǎng)64.50%，主要是因?yàn)楣臼盏郊闻d瀚理投資分紅款，投資收益大幅增長(zhǎng)，以及間接持有上市公司按公允價(jià)值計(jì)算產(chǎn)生的變動(dòng)收益增長(zhǎng)。2023年第一季度，公司在手訂單增加，經(jīng)濟(jì)效益變好，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)進(jìn)一步上升。

2020-2022年，公司毛利率持續(xù)下降，2022年毛利率為19.95%，較2020年下降6.34個(gè)百分點(diǎn)，處于較低水平；近五年公司凈利率在10%-15%間波動(dòng)，2022年，公司凈利率為13.80%。期間費(fèi)用率變動(dòng)不大。