隨著互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、5G等新興技術(shù)應(yīng)用于金融領(lǐng)域，金融業(yè)正在進(jìn)入全新的數(shù)字化時(shí)代。后疫情時(shí)代中，隨著中國(guó)金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型開(kāi)始全面提速，面向金融業(yè)界的SaaS公司開(kāi)始逐漸獲得市場(chǎng)的青睞。

在此之中，細(xì)分領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融科技市場(chǎng)正在不斷擴(kuò)容，誕生了一批大有可為的公司，而騰訊和渣打銀行背書的“供應(yīng)鏈金融SaasS第一股”聯(lián)易融科技-W(09959)正是其中翹楚。

在如火如荼的港股中期業(yè)績(jī)期，也使得更多目光聚焦在這一份沉甸甸的“成績(jī)單”。8月30日盤后，聯(lián)易融公布其2021年中期業(yè)績(jī)，充分展現(xiàn)出在創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)之下，公司開(kāi)始逐漸釋放的業(yè)績(jī)潛力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，客戶數(shù)量快速提升

作為中國(guó)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商，聯(lián)易融主要為核心企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)客戶提供高效可靠的供應(yīng)鏈金融解決方案，并提升整個(gè)供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)中的透明度和連通性。

從成長(zhǎng)性層面來(lái)看，過(guò)去經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了聯(lián)易融高速增長(zhǎng)的一面。其營(yíng)收由2018年的3.82億快速提升到2020年的10.28億，在2021上半年，公司再度實(shí)現(xiàn)收益5.27億元的優(yōu)秀成績(jī)，在迅速成長(zhǎng)的背后，未來(lái)發(fā)展前景逐漸趨于明朗。

與大多數(shù)科技企業(yè)發(fā)展路徑相似，公司曾在強(qiáng)投入下面臨戰(zhàn)略性虧損問(wèn)題，而今整體改善趨勢(shì)明顯。從經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)來(lái)看，該公司已經(jīng)呈現(xiàn)快速扭虧，2020年較上年同期大增4.3倍至1.92億元。在2021年上半年，聯(lián)易融再度延續(xù)了這一趨勢(shì)，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)超1.5億元，同比增長(zhǎng)81.4%。

從收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，聯(lián)易融旗下?lián)碛卸嗫町a(chǎn)品，收入來(lái)源較為多元，大致分為供應(yīng)鏈金融科技解決方案和新型解決方案兩大類，其中供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開(kāi)展較早，因而成為了公司的主要收入來(lái)源。在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)分部中，又可以細(xì)分為核心企業(yè)云和金融機(jī)構(gòu)云，核心企業(yè)云包括AMS云和多級(jí)流轉(zhuǎn)云，金融機(jī)構(gòu)云則包括ABS云和e鏈云等。

值得關(guān)注的是，今年上半年，聯(lián)易融處理的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)總量達(dá)1018億元，同比增長(zhǎng)37.2%。在供應(yīng)鏈金融科技解決方案中，歸類于核心企業(yè)云業(yè)務(wù)下面的多級(jí)流轉(zhuǎn)云業(yè)務(wù)2021年上半年處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)188.3%，核心企業(yè)客戶新增26家。金融機(jī)構(gòu)云業(yè)務(wù)中處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)511.3%，主要客戶由商業(yè)銀行、信托公司延伸至資產(chǎn)管理公司、保理公司和融資租賃公司等機(jī)構(gòu)。

同時(shí)，新興解決方案業(yè)務(wù)中，期內(nèi)跨境云的交易量同比增長(zhǎng)1.23倍，中小企業(yè)信用科技解決方案促成的融資額亦在上半年達(dá)到9.67億元。

我們能夠看到，隨著收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司上半年內(nèi)毛利率大幅上升至77%，不斷提升的盈利能力將建立在夯實(shí)主營(yíng)供應(yīng)鏈金融科技解決方案的基礎(chǔ)上，同時(shí)大力發(fā)展新興解決方案，力拓成長(zhǎng)邊界。此外，圍繞中小企業(yè)的信用科技解決方案和跨境云的拓展將為公司收入增長(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)能，其供應(yīng)鏈金融生態(tài)形成亦將為公司帶來(lái)可持續(xù)的增量。

另一方面，聯(lián)易融擁有多元化和高質(zhì)量的客戶基礎(chǔ)，年內(nèi)，公司合作伙伴數(shù)量年內(nèi)亦維持較快增長(zhǎng)。2021上半年，聯(lián)易融新增核心企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)客戶52家，公司累計(jì)服務(wù)中小微企業(yè)超12萬(wàn)家?？焖俚目蛻粼鲩L(zhǎng)帶動(dòng)了供應(yīng)鏈金融科技解決方案規(guī)模的迅速提升,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平顯著提升。

由于聯(lián)易融在供應(yīng)鏈金融科技解決方案領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和模塊化技術(shù)，能夠讓客戶以較低的成本享受到更高的價(jià)值和綜合服務(wù)。因此，核心企業(yè)與聯(lián)易融的合作黏性在不斷增強(qiáng)，未出現(xiàn)任何一戶核心企業(yè)出現(xiàn)停止合作的情況，隨著客戶持續(xù)加深對(duì)聯(lián)易融產(chǎn)品的使用，公司保持了97%的高客戶留存率。

由此來(lái)看，此次中期報(bào)告，聯(lián)易融科技展現(xiàn)其良好的成長(zhǎng)能力，輕資本的運(yùn)營(yíng)模式，以及強(qiáng)有力的盈利能力，并存在營(yíng)收快速增長(zhǎng)的前景，該公司已經(jīng)具備成為中國(guó)供應(yīng)鏈金融價(jià)值鏈聚集者的潛力。

以創(chuàng)新科技驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)前景廣闊

倘若以行業(yè)和公司兩個(gè)維度來(lái)聚焦真正成長(zhǎng)的企業(yè)，從行業(yè)角度來(lái)看就要臻選優(yōu)質(zhì)賽道，公司角度則要看基本面和業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，公司的估值水平要結(jié)合成長(zhǎng)性來(lái)判斷。

從市場(chǎng)前景來(lái)看，根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，越來(lái)越多公司運(yùn)用供應(yīng)鏈資產(chǎn)進(jìn)行融資，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)靈活性。2024年我國(guó)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)40.3萬(wàn)億元，5年復(fù)增長(zhǎng)率為11.7%。

在這個(gè)日益擴(kuò)容的市場(chǎng)中，不僅僅只有核心企業(yè)對(duì)靈活融資及高效支付解決方案的需求不斷增加，還包括一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)供應(yīng)鏈金融的需求亦在持續(xù)成長(zhǎng)，同時(shí)，中小企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求迅速增加并尚未得到滿足，供應(yīng)鏈金融的生態(tài)各方均迫切需要高效便捷的解決方案以改善經(jīng)營(yíng)狀況。

因此，近年以來(lái)，中國(guó)政府一直將促進(jìn)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展作為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效途徑，并已出臺(tái)多項(xiàng)法規(guī)和政策以推動(dòng)中國(guó)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，并鼓勵(lì)核心企業(yè)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理的數(shù)字化建設(shè)。政府的支持為中國(guó)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，有利的政策為市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了催化劑，聯(lián)易融也由此乘風(fēng)而起。

目前，聯(lián)易融已成為中國(guó)排名第一的供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商，2020年處理的供應(yīng)鏈金融交易金額達(dá)1638億元，市場(chǎng)份額為20.6%。此外，十四五”規(guī)劃提出，推進(jìn)金融業(yè)信息化核心技術(shù)安全可控，維護(hù)金融基礎(chǔ)設(shè)施安全?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著我國(guó)金融“新基建”全面提速，核心企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及中小企業(yè)均將對(duì)科技服務(wù)產(chǎn)生強(qiáng)勁需求，身處黃金賽道，聯(lián)易融科技將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。

即便已經(jīng)身處優(yōu)質(zhì)賽道領(lǐng)跑位置，聯(lián)易融亦從未停下創(chuàng)新的腳步。

財(cái)報(bào)顯示，公司不斷加大研發(fā)投入、依托AI/區(qū)塊鏈/大數(shù)據(jù)/云技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新解決方案、以模塊化能力提供卓越用戶體驗(yàn)。公司研發(fā)費(fèi)用占比高，研發(fā)能力突出，2021年上半年，公司投入1.2億元用于、研發(fā)，技術(shù)人員占公司總?cè)藬?shù)比例達(dá)67.5%。

在大力投入研發(fā)的另一面，聯(lián)易融創(chuàng)新也獲得彌足進(jìn)展——公司的人工智能團(tuán)隊(duì)在中國(guó)2021全國(guó)知識(shí)圖譜與語(yǔ)義計(jì)算大會(huì)面向金融領(lǐng)域的比賽中排名第二;上線了基于多方安全計(jì)算、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)自主研發(fā)的隱私計(jì)算平臺(tái);參與三項(xiàng)隱私計(jì)算的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定;參與二項(xiàng)區(qū)塊鏈相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。2021上半年專利申請(qǐng)新增40件，軟著申請(qǐng)新增9件。

隨著更多的客戶使用公司平臺(tái)，算法及模型會(huì)積累更深層次的數(shù)據(jù)洞察及更準(zhǔn)確的算法，實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。領(lǐng)先的技術(shù)能力不僅讓公司保持差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，更令其客均資產(chǎn)量及客戶黏度得到有力保證。

與此同時(shí)，規(guī)模擴(kuò)張和科技創(chuàng)新也吸引了資本市場(chǎng)的關(guān)注，這家供應(yīng)鏈金融科技頭部公司的背后已經(jīng)匯聚了多家國(guó)內(nèi)外頂級(jí)資本，包括持股接近20%的第一大股東騰訊、招商局創(chuàng)投、中信資本、新加坡政府投資、貝塔斯曼、貝萊德(BlackRock)、紅杉、渣打銀行等。

而股東為其提供的不僅為其提供資本層面的助益，更有望在業(yè)務(wù)開(kāi)展上達(dá)成了有效的戰(zhàn)略合作。近期，渣打集團(tuán)和聯(lián)易融共同宣布籌建合資公司浩立，并將將依托浩立打造一個(gè)以區(qū)塊鏈驅(qū)動(dòng)的全面數(shù)字化貿(mào)易金融平臺(tái)，匯聚并吸引對(duì)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)類別感興趣的機(jī)構(gòu)投資者。目前，合資公司的成立正在相關(guān)審批流程中。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，基于對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的深刻洞察，浩立將運(yùn)用新興科技實(shí)現(xiàn)風(fēng)控能力的提升，搭建一個(gè)全面數(shù)字化貿(mào)易金融平臺(tái)，一方面為供應(yīng)鏈生態(tài)內(nèi)的鏈屬企業(yè)提供一種透明、快速且無(wú)摩擦的融資途徑;另一方面，浩立將為投資者提供安全高效的投資選擇，幫助他們獲得與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀況相符的回報(bào)。投資者可以通過(guò)平臺(tái)在全球范圍內(nèi)(尤其是在亞洲)獲取全方位的貿(mào)易金融資產(chǎn)。由此來(lái)看，浩立融合渣打和聯(lián)易融的雙方優(yōu)勢(shì)，極其有望成為重塑貿(mào)易金融的新生力量，也將為聯(lián)易融的未來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更多的彈性空間。

基于穩(wěn)健的基本面和高成長(zhǎng)的前景，在上市后，聯(lián)易融陸續(xù)獲得高盛、花旗、天風(fēng)證券、中金公司、信達(dá)證券、華興資本等知名券商的“買入”評(píng)級(jí)。其中，中金公司看好聯(lián)易融在蓬勃發(fā)展的中國(guó)供應(yīng)鏈金融科技解決方案市場(chǎng)中的龍頭地位，并認(rèn)為可拓展的商業(yè)模式、強(qiáng)大的技術(shù)能力、多元化且高質(zhì)量的客戶基礎(chǔ)、強(qiáng)有力的股東支持將驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

展望未來(lái)，聯(lián)易融科技以多元化的業(yè)務(wù)組合，全球化的布局，科技驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，和對(duì)創(chuàng)新的堅(jiān)定投入和長(zhǎng)期積累，令公司能夠在成長(zhǎng)和變局中洞察發(fā)展機(jī)遇，行穩(wěn)致遠(yuǎn)?；谄渥陨淼臉I(yè)務(wù)發(fā)展和能力都深受各路資本的認(rèn)可，未來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值有望得到長(zhǎng)期釋放。