被錯殺的公用事業(yè)股港華燃氣(01083)正在迎來建倉的機會。

8月2日，港華燃氣甫一開盤即呈下跌之勢，最后收盤收跌7.44%。港華燃氣的下跌，或源于中銀國際更改其評級相關(guān)，前者將港華燃氣評級下調(diào)至“持有”，但令人值得回味的是，中銀國際卻將3月研報中的4.41港元目標價提高到了5.14港元。

投行對于研究標的的見解相異，這是市場的常態(tài);一個上市公司或因為一份研究報告導致股票價格的波動，亦是尋常之事。不過，業(yè)績穩(wěn)健的港華燃氣卻因為一份報告而出現(xiàn)如此大的股票跌幅，其中或有錯殺之嫌。

事實上，今年三月年報后，港華燃氣加強了資本市場溝通，應該不會無的放矢。除卻中國銀行外，根據(jù)智通財經(jīng)APP的統(tǒng)計，自今年3月以來，港華燃氣已獲得超過11家大行的研報覆蓋，這些大行包括：花旗、大摩、大和、匯豐、里昂、中金、華泰、中銀國際、招商證券(600999,股吧)(香港)、申萬宏源(000166,股吧)、安信券商等，此些投行均對港華燃氣未來成長價值予以力挺。

從研報數(shù)量來看，券商針對港華燃氣出研報的數(shù)目超過20份，從覆蓋的券商量及研報數(shù)目而言，均在港股整個公共事業(yè)板塊中位居前列。

與此同時，多家券商在過去四個月里針對港華燃氣出爐研報，多次上調(diào)港華燃氣目標價。以大和證券為例，其在3月25日、5月11日、6月21日三次上調(diào)港華燃氣目標價，三次出價分別為5港元、5.5港元、7.8港元，上調(diào)幅度高達56%，而7.8港元的目標價亦為所有券商中最高。

不僅僅是大和，中金、招商證券(香港)亦多次出爐針對港華燃氣的研報。如過去四個月以來，中金公司出爐4份研報，其目標價從4月13日的4.5港元上調(diào)至7月13日的6.2港元; 招商證券同樣有4份研報覆蓋，其給予的目標價從4月23日的5.2港元上調(diào)至7月15日的7.1港元。

引發(fā)大行們一致關(guān)注的，是港華燃氣與上海燃氣的交叉持股交易。此前，港華燃氣向上海燃氣增資47億元的協(xié)議已于2021年7月9日交割完成。增資協(xié)議完成后，港華燃氣及申能集團將分別持有上海燃氣25%及75%股權(quán)，與此同時上海燃氣的綜合財務報表也將按權(quán)益法入賬。

隨著這一項增資協(xié)議的正式完成，意味著這兩大燃氣巨頭于2020年10月27日開始的合作終于“塵埃落定”，后續(xù)上海燃氣也將通過反向增持的方式，持有港華燃氣25%的股權(quán)，實現(xiàn)真正的“交叉持股，雙向進入”的深度合作。

港華燃氣主席陳永堅對這一入股持以高度評價。在其看來，此次是適逢混改的契機，得以進軍上海，屬稀有項目，“相信再也找不到這般規(guī)模的投資”;港華燃氣母公司中華煤氣加上上海燃氣后，年售氣量將達350億立方米，將成為全國最大的售氣集團。

數(shù)據(jù)顯示，上海燃氣隸屬于申能集團，2020年天然氣供應規(guī)模超過90億立方米;港華燃氣及其母公司香港中華煤氣在中國內(nèi)地運營城市燃氣項目公司逾280個，2020年城市燃氣總售氣量約270億立方米。

購入上海燃氣股權(quán)后，中華煤氣連同旗下公司在內(nèi)地9個省會級城市有項目，客戶群可達4000萬戶，按每戶3人計相當于覆蓋逾億人口;港華所占客戶將由1400萬增至逾2000萬，公司規(guī)模將得以迅速提升。

港華燃氣認為，與上海燃氣之戰(zhàn)略性合作將使集團的業(yè)務延伸至上海市，此一反應不僅僅是客戶數(shù)的大幅增長，同時亦對港華燃氣旗下的高端爐具及廚柜、燃氣保險及其他延伸業(yè)務帶來龐大的潛在市場。

同時，依托上海燃氣在長三角的資源、豐富的氣源優(yōu)勢，港華燃氣將通過江蘇省、浙江省城市燃氣項目企業(yè)作為首批下載試點進行合作，進一步延伸資源采購和市場銷售拓展等方面的合作。

從財務角度而言，對上海燃氣的入股將成為重估港華燃氣市值的歷史性事件。

在過去的4年里即2017-2020年中，港華燃氣的凈利潤多在15-16億之間，變動不大，這也間接影響了資本市場對其的認知。

但隨著其與上海燃氣交叉持股的完成，上海燃氣25%權(quán)益將會計入，加之從上海燃氣獲得更便宜的氣源、管道輸送優(yōu)勢等，以及兩者的協(xié)同效應，則未來港華燃氣的凈利潤將有大幅增長。

從市盈率的角度來看，目前港華燃氣的市盈率僅為9.94倍，遠低于行業(yè)平均16.073倍的市盈率。作為比較，在這個數(shù)據(jù)上，新奧能源是25倍，中國燃氣為12倍，華潤燃氣為21.36倍。

不僅僅是目前的市盈率，甚至如果考慮到購入上海燃氣股權(quán)帶來的權(quán)益收購，港華燃氣都是被低估的。