3月18日，三友醫(yī)療器械股份有限公司(下稱“三友醫(yī)療”688085.SH)披露招股意向書，正式啟動(dòng)招股程序，進(jìn)入科創(chuàng)板上市的沖刺階段。隨著我國醫(yī)療服務(wù)水平不斷提高，骨科植入耗材市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，作為國內(nèi)脊柱類植入耗材領(lǐng)域企業(yè)之一的三友醫(yī)療面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。然而在其業(yè)績持續(xù)增長背后，應(yīng)收賬款逐年攀升、市場(chǎng)占有率偏低、研發(fā)支出比重收縮、銷售費(fèi)用膨脹等隱憂亦不容忽視。

應(yīng)收賬款超一億

三友醫(yī)療成立于2005年4月19日，注冊(cè)資本1.54億元。主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用骨科植入耗材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為脊柱類植入耗材、創(chuàng)傷類植入耗材，是國內(nèi)脊柱類植入耗材領(lǐng)域少數(shù)具備從臨床需求出發(fā)進(jìn)行原始創(chuàng)新能力的企業(yè)之一。

招股意向書顯示，三友醫(yī)療本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過 5133.35 萬股，占發(fā)行后股本比例不低于 25%。本次募集資金投資項(xiàng)目圍繞公司主營業(yè)務(wù)開展，投資金額合計(jì)6.22億元，擬投入募集資金6億元，用于骨科植入物擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、骨科產(chǎn)品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近年來，三友醫(yī)療的營業(yè)收入與凈利潤均在穩(wěn)步增長。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年公司營業(yè)收入分別為1.40億元、2.2億元和3.54億元;凈利潤分別為0.05億元、0.62億元和0.98億元。

但在業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，三友醫(yī)療的應(yīng)收賬款也在隨之暴增。2017年-2019年公司應(yīng)收賬款分別為0.51億元、1.09億元和1.77億元，占營業(yè)收入比重分別為36.43%、49.55%和50%。

一邊是應(yīng)收賬款逐年攀升，一邊是回款速度逐年放緩。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年三友醫(yī)療應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.00次/年、2.95次/年和2.61次/年。

三友醫(yī)療在招股意向書中表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和“兩票制”的逐步推廣實(shí)施，公司營業(yè)收入增長的同時(shí)，直銷和配送商模式收入占比亦將逐步提升，因此公司應(yīng)收賬款余

額和占資產(chǎn)總額比例均可能進(jìn)一步提升。如公司客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，出現(xiàn)支付困難的情況，公司可能面臨應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司未來業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

市場(chǎng)占有率僅2.73%

由于我國骨科植入耗材行業(yè)起步相對(duì)較晚，目前國內(nèi)市場(chǎng)上，以強(qiáng)生、美敦力、史賽克為代表的外資醫(yī)療器械企業(yè)仍然處于主導(dǎo)地位，占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年三友醫(yī)療的核心產(chǎn)品脊柱植入類耗材在我國市場(chǎng)占有率為2.73%，同期強(qiáng)生、美敦力、史賽克的市場(chǎng)占有率分別為28.97%、23.35%和6.59%。

與行業(yè)龍頭企業(yè)相比，三友醫(yī)療在品牌影響力、產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備等方面還存在較大差距。企業(yè)若想在快速變革的市場(chǎng)環(huán)境與激烈的市場(chǎng)競爭中取得優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)實(shí)力是尤為重要的，然而處于激競爭旋渦之中的三友醫(yī)療，近年來研發(fā)支出比重卻一再收縮。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年公司研發(fā)支出占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為9.11%、5.99%和5.21%。

三友醫(yī)療表示，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入始終保持在較高水平，占比逐年降低主要系公司營業(yè)收入特別是兩票制下直銷和配送商模式收入快速增長所致。

與研發(fā)費(fèi)用的收縮形成對(duì)比的是逐年膨脹的銷售費(fèi)用，2017年-2019年三友醫(yī)療銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比重分別為36.25%、46.57%和49.68%。其中商務(wù)服務(wù)費(fèi)、職工薪酬、市場(chǎng)推廣費(fèi)、差旅費(fèi)用占比較高，構(gòu)成銷售費(fèi)用的主要部分。