京東方與昊華能源關(guān)于鄂爾多斯巴彥淖煤礦探礦權(quán)的羅生門，說(shuō)到底還是同門兄弟的左右口袋沒(méi)擺平。

12月26日，京東方(000725.SZ)說(shuō)要賣位于鄂爾多斯的一家擁有煤炭探礦權(quán)的公司，第二天，昊華能源就應(yīng)聲減值28億元。

原來(lái)，京東方要賣的這家公司，與昊華能源減值的子公司，可謂是“連體姐妹”——姐姐只賣8億，妹妹豈好意思再掛50億?

一石激起千層浪

12月26日晚間，京東方公告，掛牌轉(zhuǎn)讓旗下孫公司鄂爾多斯市淏盛能源投資有限公司(下稱：淏盛能源)100%的股權(quán)。

這個(gè)簡(jiǎn)短的公告，暴露了兩點(diǎn)信息：一，淏盛能源聲明持有5.1億噸煤炭資源;二，淏盛能源所持5.1億噸煤炭資源市場(chǎng)總價(jià)，不超過(guò)8億元。

首先“臉上掛不住的”，是京東方的兄弟公司昊華能源。

第二天，昊華能源就公告稱，旗下孫公司——鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司(下稱：京東方能源)擁有的煤炭資源，只有4.5億噸，而不是9.6億噸，這一“烏龍”使昊華能源自 2015 年起合并口徑資產(chǎn)虛增約 28 億元、少數(shù)股東權(quán)益虛增約 14 億，2015 年當(dāng)年公司歸母凈利潤(rùn)虛增約14億元。

昊華能源先按下不表。京東方現(xiàn)在準(zhǔn)備以7.76億價(jià)格，賣掉淏盛能源，但淏盛能源8年前的估價(jià)是多少呢?這要追溯兩家能源公司的歷史由來(lái)和變更記錄。

2011年，京東方擬在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市投資建設(shè)第5.5 代 AM—OLED生產(chǎn)線項(xiàng)目，該項(xiàng)目的總投資為 220 億元。按照內(nèi)蒙古當(dāng)時(shí)的招商引資政策，裝備制造、高新技術(shù)項(xiàng)目固定 資產(chǎn)投資，每 20 億元配置煤炭 1 億噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯市擬配置給京東方10億噸煤炭資源。

2011年9月，京東方成立了兩家孫公司來(lái)承接這部分煤炭資產(chǎn)——淏盛能源和京東方能源，前者獲配煤炭資源5.1億噸;后者獲配煤炭資源4.5億噸。京東方當(dāng)時(shí)為了賣京東方能源，找了資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)估價(jià)，按照彼時(shí)的估價(jià)，10億噸的煤炭資源，按9.85元每噸估價(jià)，合計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為98.55億元。

作為這10億煤炭資源的主體，淏盛能源一直被京東方擺在賬上未賣。但京東方能源的股權(quán)資產(chǎn)，卻經(jīng)歷了多次轉(zhuǎn)手。

京東方能源成立才1個(gè)月，就由昊華能源和同屬北京市國(guó)資委的北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司(下稱：北京工投)分別買去了20%和60%的股權(quán)，京東方只留下京東方能源20%的股權(quán)。

這80%的股權(quán)，賣了多少錢?賣了36億!其中20%的股權(quán)由昊華能源買去，花了9億元;60%的股權(quán)，由北京工投買去，花了27億元。

也就是說(shuō)，獲配4.5億噸煤炭資源的京東方能源，100%股權(quán)全部出讓價(jià)格可達(dá)45億。

按照京東方能源的賣價(jià)，如果當(dāng)時(shí)淏華能源要賣，100%股權(quán)對(duì)應(yīng)5.1億噸煤炭資源， 可以賣51億元。

但是，8年后，京東方再轉(zhuǎn)手淏華能源，卻只能賣7.76億元，資產(chǎn)價(jià)格縮水了85%。

京東方“扭虧神器”

如果時(shí)光能夠倒轉(zhuǎn)，想必京東方不會(huì)把一塊值50億的資產(chǎn)，捂上8年。8年后，只值8個(gè)億都不到。

等等——8年來(lái)，中國(guó)的煤炭市場(chǎng)有下滑85%這么厲害嗎?

雖然沒(méi)有鄂爾多斯相應(yīng)煤炭資源的價(jià)格指數(shù)作比較，但記者可以通過(guò)wind資訊來(lái)查詢近似的“中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)：全國(guó)綜合”，來(lái)模擬8年前后對(duì)比的價(jià)格情景。

該指數(shù)顯示，2011年10月，就是京東方賣京東方能源時(shí)，彼時(shí)全國(guó)綜合煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為201，2019年12月，京東方要賣淏盛能源時(shí)，該指數(shù)為153，下降幅度只有24%。

為什么兩次評(píng)估價(jià)值的差距，達(dá)到了85%，而煤炭市場(chǎng)價(jià)格只相差了24%?問(wèn)題出在哪里?

一位長(zhǎng)年關(guān)注京東方的觀察人士說(shuō)，這可能需要回看京東方當(dāng)年的情景。

當(dāng)時(shí)的情景是，2005年以來(lái)，京東方經(jīng)營(yíng)即陷入了困境;2008年和2010年，京東方歸母凈利潤(rùn)分別虧損8億和20億元。如果不是2009年以100美元收購(gòu)松下彩管，獲得賬面超過(guò)5億元凈資產(chǎn)，從而獲得巨額營(yíng)業(yè)外收入，那么，2008、2009、2010年，京東方將連續(xù)三年虧損。

2011年，京東方本應(yīng)繼續(xù)巨額虧損，但京東方能源80%股權(quán)這一筆交易，即為京東方帶了37.2億元的投資收益。

為此，京東方當(dāng)年還修正了2011年度業(yè)績(jī)預(yù)告：由預(yù)計(jì)虧損32億元至30億元，修正為盈利3億元至5億元。在巨額投資收益的助力下，2011年年報(bào)，京東方錄得歸母凈利潤(rùn)5.6億元。

上述觀察人士說(shuō)，為了京東方的盈利和大發(fā)展，當(dāng)年北京市國(guó)資委可謂用心良苦——在同為北京市國(guó)資委所屬的北京工投和昊華能源的幫助下，京東方一舉錄得37億投資收益，當(dāng)年除順利扭虧外，還順帶做了近14億元的資產(chǎn)減值，為以后京東方輕裝上陣留下了空間。與此同時(shí)，京東方還獲得相應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

而京東方在京東方能源幾乎沒(méi)有投入。2011年10月成立，11月就賣了這家公司以及名下相應(yīng)的探礦權(quán)(探礦權(quán)證直至2019年4月方才取得)。

有意思的是，這“姐妹”合計(jì)的10億噸煤炭資源，是由“妹妹”京東方能源，作為唯一的主體，去向國(guó)家能源部申報(bào)探礦權(quán)的，而且，京東方能源，還為“姐姐”淏盛能源墊付了4億元多探礦權(quán)收益權(quán)。

分析人士稱，目前，淏盛能源的受讓方尚未公布，但京東方能源與淏盛能源曾是姐妹公司，諸多歷史和淵源，使得淏盛能源有可能再次落入京東方能源的母公司——昊華能源手中。但是，2018年末，昊華能源被京煤集團(tuán)劃給了京能集團(tuán)，在控股股東變更的背景下，昊華能源是不是還將繼續(xù)收購(gòu)煤炭資產(chǎn)，也不好說(shuō)。

說(shuō)回昊華能源。此次昊華能源合并報(bào)表，因京東方能源多計(jì)了5.6億噸煤炭資源從而減值28億無(wú)形資產(chǎn)，原賬面53億無(wú)資產(chǎn)資產(chǎn)減值后剩下25億元。

但是，如果按京東方賣淏盛能源(每噸1.5元)的價(jià)格系市場(chǎng)公允價(jià)，那么京東方能源4.5億噸煤炭資源探礦權(quán)，無(wú)形資產(chǎn)還值25億嗎?