今日，鋼研納克(300797.SZ)巨量換手，打開(kāi)漲停，該股此前連續(xù)16個(gè)漲停，截至今日午間收盤，鋼研納克報(bào)26.80元，跌幅0.96%，成交額10.58億元，換手率61.89%。

鋼研納克于11月1日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，首次公開(kāi)發(fā)行股票6205萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為4.50元/股，保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。鋼研納克控股股東為中國(guó)鋼研，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

鋼研納克此次募集資金總額為2.79億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為2.46億元。其中，1.71用于鋼研納克江蘇檢測(cè)技術(shù)研究院有限公司分析檢測(cè)、儀器生產(chǎn)項(xiàng)目，4000.00萬(wàn)元用于成都檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目，1000.00萬(wàn)元用于材料評(píng)價(jià)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目，2500.00萬(wàn)元用于營(yíng)銷與服務(wù)云平臺(tái)項(xiàng)目。

鋼研納克最終募集資金凈額較此前招股書中減少了1174.14萬(wàn)元。2018年6月19日?qǐng)?bào)送申報(bào)稿中，鋼研納克擬募集資金2.58億元。

鋼研納克2018年6月19日?qǐng)?bào)送申報(bào)稿

鋼研納克此次發(fā)行費(fèi)用3296.64萬(wàn)元，其中，安信證券獲得承銷費(fèi)用1700.00萬(wàn)元，保薦費(fèi)用300.00萬(wàn)元;天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所獲得審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用461.32萬(wàn)元，北京海潤(rùn)天睿律師事務(wù)所獲得律師費(fèi)用332.55萬(wàn)元。

2015年至2019年1-6月，鋼研納克營(yíng)業(yè)收入分別為3.66億元、3.71億元、3.98億元、5.06億元、2.36億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.09億元、4.01億元、3.91億元、5.11億元、2.50億元。

鋼研納克凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑。2015年至2019年1-6月，鋼研納克歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)分別為4748.78萬(wàn)元、4466.70萬(wàn)元、4204.99萬(wàn)元、6422.75萬(wàn)元、2950.72萬(wàn)元。

鋼研納克經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2016年、2017年均追不上凈利潤(rùn)，且2017年大幅下降，2019年上半年甚至為負(fù)。2015年至2019年1-6月，鋼研納克經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6525.82萬(wàn)元、3541.66萬(wàn)元、1987.58萬(wàn)元、6572.58萬(wàn)元、-35.58萬(wàn)元。

2015年至2019年1-6月，鋼研納克計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為505.57萬(wàn)元、1783.20萬(wàn)元、2263.34萬(wàn)元、1950.24萬(wàn)元、646.21萬(wàn)元。非經(jīng)常性損益占?xì)w屬于母公司股東的凈利潤(rùn)比率分別為10.28%、34.07%、45.47%、24.34%、18.51%。鋼研納克表示，占比較高的原因主要系計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助金額較高所致。

2015年至2019年1-6月，鋼研納克應(yīng)收賬款余額分別為1.41億元、1.45億元、1.60億元、1.74億元、1.99億元;應(yīng)收賬款凈額分別為1.21億元、1.22億元、1.33億元、1.47億元、1.71億元。2015年至2018年，鋼研納克應(yīng)收賬款凈額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為33.19%、32.84%、33.48%、29.16%。

2015年至2019年1-6月，鋼研納克存貨賬面余額分別為1.06億元、1.27.億元、1.48億元、1.53億元、1.61億元;賬面價(jià)值分別為1.06億元、96.22萬(wàn)元、46.40萬(wàn)元、105.73萬(wàn)元、192.08萬(wàn)元;其中，2016年至2019年1-6月在手訂單金額分別為1.42億元、1.65億元、1.85億元、1.74億元。

鋼研納克綜合毛利率為行業(yè)最低。2015年至2019年1-6月，鋼研納克綜合毛利率分別為41.42%、43.12%、42.26%、42.93%、43.91%。2016年至2018年行業(yè)均值分別為49.02%、46.68%、45.71%。

鋼研納克同行業(yè)可比公司分別為國(guó)檢集團(tuán)、華測(cè)檢測(cè)、聚光科技、天瑞儀器。國(guó)檢集團(tuán)2016年至2018年綜合毛利率分別為47.60%、46.03%、45.66%;華測(cè)檢測(cè)分別為50.61%、44.37%、44.80%;聚光科技分別為48.07%、49.35%、48.13%;天瑞儀器分別為49.79%、46.96%、44.27%。

招股書顯示，鋼研納克存在5項(xiàng)因違法違規(guī)處罰情況，其中2項(xiàng)為環(huán)保處罰，2項(xiàng)為安全生產(chǎn)處罰。

青島納克環(huán)保處罰事項(xiàng)：2017年10月17日，青島市環(huán)境保護(hù)局城陽(yáng)分局出具《行政處罰決定書》(青環(huán)城罰字[2017]226號(hào))，青島納克建設(shè)項(xiàng)目未依法報(bào)批環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件，擅自開(kāi)工建設(shè)并建成，且建設(shè)項(xiàng)目需要配套建設(shè)的環(huán)境保護(hù)設(shè)施未建成未經(jīng)驗(yàn)收，已正式投入生產(chǎn)，因此，青島市環(huán)境保護(hù)局城陽(yáng)分局依據(jù)《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》、《中華人民共和國(guó)環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)青島納克合計(jì)處罰8.5萬(wàn)元，并責(zé)令停止生產(chǎn)。針對(duì)前述處罰，青島納克立即停止違規(guī)行為，按照政府主管部門的要求積極制定并落實(shí)整改措施，并加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)工作人員的教育培訓(xùn)。

鋼研納克環(huán)保處罰事項(xiàng)：2018年1月9日，北京市海淀區(qū)環(huán)境保護(hù)局出具《行政處罰決定書》(海環(huán)保罰字[2017]第 722 號(hào))，發(fā)行人將生產(chǎn)過(guò)程中的廢膠片(列入國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄 HW16 類感光材料廢物)混入非危險(xiǎn)廢物(生活垃圾：廢紙)中貯存，違反《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》第五十八條第三款的規(guī)定，決定責(zé)令發(fā)行人停止違法行為，限三日內(nèi)改正，處2萬(wàn)元罰款。針對(duì)前述處罰，公司立即停止違規(guī)行為，積極制定并落實(shí)整改措施，并加強(qiáng)對(duì)相關(guān)工作人員的教育培訓(xùn)，目前發(fā)行人的上述違規(guī)行為已經(jīng)得到糾正。

青島納克安全生產(chǎn)處罰事項(xiàng)：2017年3月14日，青島市城陽(yáng)區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具《行政(當(dāng)場(chǎng))處罰決定書》((青城)安監(jiān)罰當(dāng)[2017]016019號(hào))，由于青島納克違反《職業(yè)病防治法》的相關(guān)規(guī)定，給予其警告的行政處罰。2017年4月6日，青島市城陽(yáng)區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具《行政處罰決定書》((青城)安監(jiān)罰[2017]28號(hào))，由于青島納克違反《職業(yè)病危害項(xiàng)目申報(bào)辦法》、《安全生產(chǎn)事故應(yīng)急預(yù)案管理辦法》、《安全生產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，決定給予其警告并合計(jì)罰款7萬(wàn)元的行政處罰。針對(duì)前述處罰，青島納克立即停止違規(guī)行為，按照政府主管部門的要求積極制定并落實(shí)整改措施。

上海分公司安全生產(chǎn)處罰事項(xiàng)：2017年10月10日，上海市公安局徐匯分局華涇派出所出具《行政處罰決定書》(滬公(徐)(華)行罰決字[2017]2531700058號(hào))，由于鋼研納克上海分公司未按規(guī)定備案易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品的購(gòu)買情況，違反《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)其作出了罰款500元的行政處罰。針對(duì)前述處罰，鋼研納克上海分公司立即停止違規(guī)行為，按照政府主管部門的要求積極制定并落實(shí)整改措施。

出上述4項(xiàng)處罰外，鋼研納克還存在1項(xiàng)消防處罰事項(xiàng)。2017年10月9日，上海市徐匯區(qū)公安消防支隊(duì)出具《行政處罰決定書》(滬公(徐)(消)行罰決字[2017]2981700956號(hào))，由于鋼研納克上海分公司消防栓被遮擋，違反了《中華人民共和國(guó)消防法》相關(guān)規(guī)定，對(duì)其作出罰款5000元的行政處罰。針對(duì)前述處罰，鋼研納克上海分公司立即停止違規(guī)行為，按照政府主管部門的要求積極制定并落實(shí)整改措施。

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)，鋼研納克關(guān)聯(lián)交易頻繁，部分關(guān)聯(lián)交易存疑?？钙馉I(yíng)收一哥旗幟的檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)正是關(guān)聯(lián)交易的頻發(fā)區(qū)。

根據(jù)招股書顯示，鋼研納克“第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)”關(guān)聯(lián)交易規(guī)模分別達(dá)到了3924.23萬(wàn)元、3811.22萬(wàn)元、2972.9萬(wàn)元、1534.04萬(wàn)元，占當(dāng)期該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的30.49%、27.25%、21.07%、22.89%。值得一提的是，關(guān)聯(lián)單位新鋼研院在關(guān)聯(lián)交易中獨(dú)占鰲頭，對(duì)此鋼研納克表示，新鋼研院承擔(dān)了大量國(guó)家重大項(xiàng)目和課題，部分項(xiàng)目和課題需要對(duì)金屬材料進(jìn)行檢測(cè)。由此來(lái)看，鋼研納克不僅直接承接國(guó)家項(xiàng)目獲取政府補(bǔ)助，對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)的國(guó)家項(xiàng)目同樣有間接參與。

另外，關(guān)聯(lián)企業(yè)青島海腐所常年位居鋼研納克大客戶第2名的位置，2015至2017年從鋼研納克采購(gòu)規(guī)模達(dá)1009.71萬(wàn)元、1050.78萬(wàn)元、505.54萬(wàn)元。根據(jù)招股書的披露，青島海腐所目前的經(jīng)營(yíng)范圍包括技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù);自有房屋租賃。2017 年青島海腐所營(yíng)業(yè)收入為754.33 萬(wàn)元，利潤(rùn)為10.45萬(wàn)元。2018年1—6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入僅為170.4萬(wàn)元，凈利潤(rùn)也僅為3.12萬(wàn)元。鋼研納克也并未披露任何與青島海腐所關(guān)聯(lián)交易的過(guò)多信息。

更值得注意的是，青島海腐所似乎早已被鋼研納克子公司“青島納克”承接，根據(jù)青島納克的資料顯示，青島納克于2011年11月成立，該公司成立的目的之一就是承接青島海腐所的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債。關(guān)于此次承接細(xì)節(jié)，鋼研納克并未進(jìn)行詳細(xì)披露。

此外青島海腐所也是鋼研納克成立前期的重要技術(shù)提供者之一。根據(jù)招股書信息顯示，2011年以前，鋼研納克就已經(jīng)吸收青島海腐所的研發(fā)人員、資金、設(shè)備及場(chǎng)地等資源進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。