經(jīng)歷了1月的量?jī)r(jià)齊跌后，近來銀行同業(yè)存單市場(chǎng)出現(xiàn)新變化：發(fā)行規(guī)模提高，且利率也有回升。這一方面與3月同存到期規(guī)模較大有關(guān)，到期規(guī)模達(dá)2.17萬億元;另一方面也體現(xiàn)了寬信用下銀行負(fù)債端壓力猶存。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月14日，本月同業(yè)存單已發(fā)行規(guī)模達(dá)11877億元，高于2月發(fā)行規(guī)模的一半，并且已超過1月全月發(fā)行規(guī)模;與此同時(shí)，3月發(fā)行利率也有所提高，當(dāng)月平均發(fā)行利率為2.5380%，高于2月的2.4657%。

有統(tǒng)計(jì)稱，目前已有375家銀行發(fā)布了2022年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，相較于2021年，大部分銀行的同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行量均有明顯增加。在業(yè)內(nèi)人士看來，這反映了銀行負(fù)債壓力加大，資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)改善。“今年在寬信用政策取向下，預(yù)計(jì)存單發(fā)行量不會(huì)少。”中信證券(600030)首席資管和利率債分析師章立聰對(duì)記者表示。

同存發(fā)行規(guī)?；厣?/p>

今年年初，在貨幣政策接連發(fā)力之下，市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，使銀行負(fù)債端成本下行，緩解了銀行負(fù)債端壓力，在此背景下，作為銀行負(fù)債的主要利器之一，同業(yè)存單一度出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的情況。

數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，同業(yè)存單存量下降1850億元，創(chuàng)2020年5月以來單月下降幅度新高。1月同業(yè)存單凈融資額為-715億元，環(huán)比下降1294億元，同比下降633億元，創(chuàng)6個(gè)月以來新低。利率方面，1月同業(yè)存單發(fā)行利率2.55%，環(huán)比下降19BP。

“同業(yè)存單存量、凈融資額與發(fā)行利率大幅降低，顯示自降準(zhǔn)降息以來，銀行負(fù)債端資金充足，壓力大大減輕。”章立聰說道。

其中，1月國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行量分別為1736億元、3647億元、4226億元、1136億元，環(huán)比分別下降336億元、3728億元、2951億元、1077億元，環(huán)比降幅分別為16%、51%、41%、49%，遠(yuǎn)低于去年各類型機(jī)構(gòu)月度平均發(fā)行量。

同時(shí)，1月國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行利率分別環(huán)比下降10、19、23、18BP。無論是發(fā)行量還是發(fā)行利率，國有行降幅均為最小。

不過，步入3月，同業(yè)存單市場(chǎng)“由冷轉(zhuǎn)熱”。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月同業(yè)存單已發(fā)行1477只，發(fā)行規(guī)模超萬億元，達(dá)11877億元，明顯高于1月的11239.4億元，稍低于2月的19355.2億元。

其中，中小銀行是發(fā)行主力軍。數(shù)據(jù)顯示，3月股份行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達(dá)3324.6億元，位居首位;其次為城商行，發(fā)行規(guī)模達(dá)2759.1億元;再者是國有大行，發(fā)行規(guī)模為2206.5億元;農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模位于其后，為1068.9億元。其他還有外資銀行、民營銀行等，發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模的回升反映了銀行負(fù)債端壓力的加大。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱，這可能是銀行出于信貸和購債等因素將占用較長(zhǎng)期限資金的考量。之前銀行的資產(chǎn)端擴(kuò)張程度并未給負(fù)債端帶來顯著的增量壓力，前期同存發(fā)行和寬松貨幣政策釋放的流動(dòng)性足以覆蓋銀行資產(chǎn)端的需求，因此銀行對(duì)同業(yè)存單依賴度不高。但如今來看，“在寬信用改善過程中，隨著銀行中長(zhǎng)貸占比提升，將會(huì)使其負(fù)債端壓力提高，因此對(duì)同業(yè)存單的需求也會(huì)加大。”章立聰對(duì)記者稱。

這在各大銀行同存發(fā)行計(jì)劃中已有體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有375家銀行發(fā)布了2022年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模達(dá)到21.79萬億元。其中，國有六大行計(jì)劃發(fā)行46310億元，較2021年增加11910億元;12家股份行計(jì)劃發(fā)行76489億元，較2021年增加9039億元;99家城商行計(jì)劃發(fā)行67910.20億元，219家農(nóng)商行計(jì)劃發(fā)行23569.94億元。

銀行上調(diào)同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行規(guī)模，主要基于自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行考量。近年來，在攬儲(chǔ)壓力上升、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、利率市場(chǎng)化改革逐步推進(jìn)下，同業(yè)存單備受銀行青睞。但也有觀點(diǎn)提及，并不是所有銀行都高度依賴同業(yè)存單，存款吸收能力相對(duì)較弱的銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴度相對(duì)較高。同業(yè)存單是主動(dòng)負(fù)債管理工具，上調(diào)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，有助于銀行更好地平衡資產(chǎn)負(fù)債管理。

章立聰表示，2022年，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)是第一要?jiǎng)?wù)，目前貨幣政策已經(jīng)發(fā)力。未來，隨著政策前置，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)上行，預(yù)計(jì)同業(yè)存單發(fā)行量將企穩(wěn)上行。

“隨著財(cái)政政策前置發(fā)力，配套融資需求將不斷走強(qiáng)，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，促進(jìn)信貸總量不斷上升，銀行負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單的動(dòng)力也將會(huì)隨之加強(qiáng)，預(yù)計(jì)同存發(fā)行量在企穩(wěn)后會(huì)逐步上行。”章立聰說道。

發(fā)行利率也有上調(diào)

除了發(fā)行規(guī)模放量外，近來同業(yè)存單發(fā)行利率也出現(xiàn)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月同業(yè)存單平均發(fā)行利率為2.5749%，較2月的2.4657%有小幅回升，同時(shí)也稍高于1月的2.5477%。在業(yè)內(nèi)人士看來，短期內(nèi)同存利率將維持低位，但隨著寬信用持續(xù)推進(jìn)，信貸數(shù)據(jù)不斷改善，長(zhǎng)期來看，同存發(fā)行利率或會(huì)進(jìn)一步震蕩上行。

在1月中上旬，銀行同業(yè)存單利率大幅下行，主要是央行連續(xù)降準(zhǔn)降息、年底資金集中撥付，使得年初流動(dòng)性較為充裕，貸款投放相對(duì)滯后也延緩了存貸比壓力，使其利率保持低位。另外，“資產(chǎn)荒”也推動(dòng)銀行尤其是非法人機(jī)構(gòu)對(duì)于同業(yè)存單的配置不斷加強(qiáng)，需求端的旺盛和供給端的相對(duì)不足進(jìn)一步推動(dòng)同業(yè)存單利率持續(xù)下行。

但隨后，同業(yè)存單利率出現(xiàn)反彈。光大證券(601788)研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰稱，這主要是受三方面因素影響。一是貸款投放沖量，存貸比逐步惡化;二是今年“春節(jié)效應(yīng)”大于去年，資金機(jī)構(gòu)間分布不平衡加劇;三是同業(yè)存單利率顯著低于MLF(中期借貸便利)利率，激發(fā)了發(fā)行需求。

此外，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，新發(fā)基金規(guī)模明顯縮量，存量基金面臨贖回壓力，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性承壓，也不排除部分基金被迫在二級(jí)市場(chǎng)上拋售國債、同業(yè)存單等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可能造成同存利率承壓。

王一峰認(rèn)為，受多重因素影響，未來同業(yè)存單利率仍將可能呈現(xiàn)緩慢震蕩向MLF收斂的趨勢(shì)。但3月份存在降息時(shí)間窗口，利率中樞將出現(xiàn)階段性下移，有助于抑制同業(yè)存單利率漲幅。

“之前存單利率與MLF偏離達(dá)到極限水平，不具有持續(xù)性。”章立聰對(duì)記者稱，長(zhǎng)期來看，隨著寬信用進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，“資產(chǎn)荒”將會(huì)得到緩解;同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的進(jìn)程持續(xù)，中美利差收斂，貨幣政策空間縮窄，可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性帶來一定壓力，屆時(shí)同業(yè)存單利率可能會(huì)震蕩上行。