券商中國記者摘選了中信建投、國信證券(002736,股吧)、中信證券(600030,股吧)、申萬宏源(000166,股吧)、興業(yè)證券(601377,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、招商證券(600999,股吧)、方正證券(601901,股吧)、民生證券這九家券商研究團隊對2020年銀行業(yè)展望、行業(yè)投資邏輯、策略分析的關鍵詞，以饗讀者。

多家金融行業(yè)分析師團隊均對2020年銀行業(yè)維持增持評級，看好銀行板塊估值修復機會，弱化短期經(jīng)營周期的關注、重視結構。比如國信證券開宗明義，淡化周期、關注結構;招商證券也提出，對銀行股的估值應適當弱化對短期經(jīng)營周期的關注。

多家券商報告中分析了銀行板塊表現(xiàn)與經(jīng)濟走勢關聯(lián)度減弱。申萬宏源研究團隊提出優(yōu)選好賽道上的好銀行，好的商業(yè)模式和獨特的資源稟賦支撐優(yōu)秀的銀行穿越周期;興業(yè)證券相關團隊直接拋出疑問，銀行股還能不能買?結合銀行股可能獲得超額收益的背景和時段勾勒了2020年銀行股投資策略。

中信建投：開放政策放寬，短期沖擊小，中長期構成負面沖擊

中信建投研究金融團隊在2020年投資策略報告之銀行業(yè)中判斷，在今年的監(jiān)管政策上，預計(1)金融業(yè)開放繼續(xù)加快;(2)對同業(yè)業(yè)務的監(jiān)管將趨嚴;(3)對影子銀行體系和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管依然不會放松;(4)理財業(yè)務監(jiān)管政策，打破剛兌政策落實;(5)補充資本和資本節(jié)約相并行;(6)金融衍生品相關政策將出臺。

中信建投方面提出，新一輪開放下，銀行競爭格局可能的變化：2019年金融業(yè)開放政策放寬，對銀行業(yè)來看，短期沖擊小，中長期構成負面沖擊，體現(xiàn)在行業(yè)集中度會下降、行業(yè)凈息差和盈利能力會下降。

投資策略中預測，2020年LPR下降的幅度20個bp-40個bp之間，針對LPR下降的趨勢，其建議銀行業(yè)主要可采取4點措施：(1)提高同業(yè)負債占比;(2)提高投資類資產(chǎn)占比;(3)提高中間業(yè)務收入占比;(4)運用利率衍生品來管控利率風險。

投資策略報告對于銀行業(yè)理財子公司進展也有詳細分析：(1)非保本理財余額下滑至18.04萬億，跌幅趨緩，預計2020年增速超10%;(2)當前理財子公司理財產(chǎn)品情況：以封閉式凈值型固收類1到3年期產(chǎn)品為主;(3)子公司與母行資管部并行，職責分工不同。對于資管部來說，在未來依然會繼續(xù)存在;(4)理財子公司對銀行收益和估值的影響和貢獻。在會計處理上，集團層面中收下滑而投資收益上升;長期來看，從收益端和資產(chǎn)質(zhì)量端提升估值水平。

國信證券：2020年銀行業(yè)整體盈利增速與2019年持平

在銀行業(yè)2020年投資策略中，國信證券開宗明義，淡化周期、關注結構。

對于要淡化周期的原因，該策略報告提到失效的“銀G比曾用“銀行業(yè)增加值/GDP”(稱為“銀G比”)，即同比變動幅度來判斷銀行股價走勢。該指標在2016年以來效果不佳，原因是銀行利潤、宏觀經(jīng)濟的周期性波動變小，導致銀G比幾乎不變，失去信號意義。這提示，銀行業(yè)乃至整個宏觀經(jīng)濟的周期性波動減弱，但結構性調(diào)整加強。

因此，需關注結構，而非周期。該策略報告提出，2008-2019年之間，我國宏觀經(jīng)濟處于結構調(diào)整和政策托底的對沖之中。一方面政府出臺各項政策加速新舊動能切換，另一方面在經(jīng)濟面臨下行壓力時，又以基建、地產(chǎn)投資托底，避免經(jīng)濟硬著陸。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，2019年以來新動能曙光顯現(xiàn)，銀行也“因客而變”：一方面努力開發(fā)新模式服務新動能，另一方面在傳統(tǒng)行業(yè)融資需求下降的情況下，將信貸逐步傾斜至大零售(包括個人和小微企業(yè))。隨著以上兩個方向推進，整個行業(yè)格局會呈現(xiàn)“綜合大行，特色小行”的特點，需要高度關注銀行業(yè)內(nèi)部的個股分化。

國信證券團隊預計2020年盈利增速與2019年大致持平，預計2019年上市銀行整體歸母凈利潤同比增長6~7%。得出該判斷主要來自三個關鍵驅(qū)動因素：(1)資產(chǎn)增速：認為目前基建更多是起對沖作用，即便貨幣寬松，傳統(tǒng)融資需求也很難大幅增加，因此預計2020年行業(yè)整體資產(chǎn)增速與2019年大致持平;(2)凈息差變化：結合LPR、市場利率和存款成本變化來看，預計2020年凈息差仍有下降壓力，但幅度會比較小，對凈利潤增長的負面影響也不會很大。(3)資產(chǎn)質(zhì)量：綜合制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)貸款、基建及公用事業(yè)類貸款、房貸、消費性貸款質(zhì)量變化，預計2020年銀行業(yè)整體不良生成率仍有上升壓力，但幅度不大。此外，也需要密切關注個人消費性貸款的不良走勢。

最后，在投資建議與個股選擇上，該策略報告預計2020年銀行業(yè)整體盈利增速與2019年持平，意味著板塊整體估值不會有太大變動。考慮到當前板塊估值處于歷史較低水平，因此維持行業(yè)“超配”評級，預期回報仍然以賺取ROE為主。