3月16日，央行實施定向降準(zhǔn)，釋放長期資金5500億元。同時，開展中期借貸便利MLF操作1000億元。不過，此次1年期MLF操作利率仍為3.15%，與前次操作相同。

在多國央行緊急降息、美聯(lián)儲“三箭齊發(fā)”的背景下，中國人民銀行不為所動，凸顯貨幣政策“以我為主”。分析人士指出，MLF操作利率未調(diào)不妨礙本月貸款市場報價利率(LPR)繼續(xù)下降。我國貨幣政策保持定力，既是對正常貨幣政策的堅守，也為應(yīng)對未來不確定性風(fēng)險預(yù)留了更大空間。

央行MLF利率按兵不動

央行3月16日發(fā)布公告，開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元，中標(biāo)利率為3.15%，與此前持平。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，剛剛公布的1至2月宏觀數(shù)據(jù)顯示，疫情對年初經(jīng)濟(jì)運行帶來了一定負(fù)面影響，需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度。為此，中國央行在2月先于美聯(lián)儲下調(diào)政策利率。3月以來復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯加快，二季度經(jīng)濟(jì)增速顯著回升的態(tài)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。在此背景下，當(dāng)前貨幣政策的重點是保持流動性充裕，針對中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)強(qiáng)化定向滴灌。連續(xù)大幅下調(diào)政策利率會快速消耗政策空間，短期內(nèi)對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效果相對有限，不利于控通脹、防風(fēng)險等政策目標(biāo)。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》報道，此次MLF利率未下調(diào)，并不影響LPR持續(xù)下行。民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計，3月20日，1年期LPR仍有可能下調(diào)。當(dāng)前我國正處于疫情防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵時期，降低企業(yè)融資成本依舊是貨幣政策的核心與關(guān)鍵。因此，繼續(xù)推進(jìn)LPR改革，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的LPR貸款定價主動調(diào)降，促進(jìn)企業(yè)實際利率降低，既急迫又必要。

為應(yīng)對風(fēng)險預(yù)留空間

美聯(lián)儲周一(3月16日)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下限降至零，還將數(shù)千家銀行的存款準(zhǔn)備金率降至零，同時推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松(QE)計劃。降息、降準(zhǔn)、QE“三箭齊發(fā)”，著實罕見。

據(jù)《中國證券報》報道，在海外央行爭先降息之際，我國貨幣政策保持定力，既是對正常貨幣政策的堅守，也為應(yīng)對未來不確定性風(fēng)險預(yù)留了空間。

分析人士指出，我國政府債務(wù)率和財政赤字水平處于全球中等水平，擴(kuò)張財政政策的空間相對較為充足;貨幣政策仍處于正常狀態(tài)，進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的空間也比較大。不過，要避免“大水漫灌”，侵蝕前期穩(wěn)杠桿防風(fēng)險政策的成果。在此背景下，可實現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”的結(jié)構(gòu)性政策或繼續(xù)發(fā)揮重要作用。

總量政策方面，國金證券宏觀邊泉水團(tuán)隊認(rèn)為，本次降準(zhǔn)以后，預(yù)計今年可能再降準(zhǔn)兩次。

政策有望繼續(xù)加碼

專家認(rèn)為，后續(xù)貨幣政策和財政政策均將進(jìn)一步發(fā)力，圍繞穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)增長進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

“整體來看，預(yù)計二季度是政策密集出臺窗口期。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳分析，財政政策層面，后續(xù)有望采取進(jìn)一步增加地方政府專項債發(fā)行規(guī)模、適度提高赤字率的總量措施，針對特定行業(yè)和企業(yè)，還將有增值稅減免等措施，進(jìn)一步為實體企業(yè)減負(fù)。

中國銀河證券分析師張宸表示，財政政策預(yù)計仍會成為本輪逆周期政策重點，但是財政空間運用會比較謹(jǐn)慎，在投資方向上會多加考慮，不會搞粗放的財政擴(kuò)張。在投資邊際產(chǎn)出效率不斷遞減的當(dāng)下，有關(guān)部門在運用財政工具實施中長期投資以激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力方面，應(yīng)會進(jìn)一步開拓思路，以完善我國當(dāng)前發(fā)展進(jìn)步進(jìn)程中仍亟待解決的一些短板為核心，展開廣義的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)。

“逆周期調(diào)控亟需發(fā)力，本次疫情對中小企業(yè)負(fù)面影響較大，中小企業(yè)是我國穩(wěn)就業(yè)主力軍，這需要貨幣政策和財政政策采取結(jié)構(gòu)性政策進(jìn)行精準(zhǔn)幫扶，定向貸款支持及有針對性的減稅降費，幫助中小企業(yè)積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)。除貨幣財政政策外，仍可期待‘準(zhǔn)財政’在基建端發(fā)力，如政策性金融和特別國債。”平安證券分析師陳驍團(tuán)隊表示。