2021馬上過去了，本來想是不是要寫一個2022年來年展望。雖然主要觀點在每周的文章都有提及。然后今天看到兩條新聞，一條是說黃金2022年看2000美元，一條是說白銀2022年要漲60%，干脆就這兩個話題展開和大家聊一下我的看法吧。

黃金其實主要和美元實際利率相關(guān)性很高，兩者負(fù)相關(guān)。

實際利率=名義利率-通脹預(yù)期

所以黃金漲跌和名義利率和通脹預(yù)期都有關(guān)系。

如果名義利率漲了，通脹預(yù)期不動，那么實際利率升，對黃金利空。

如果通脹預(yù)期漲了，名義利率不動，那么實際利率跌，對黃金利多。

當(dāng)然有時候兩者都會動，那么就看兩者軋差之后，實際利率是漲還是跌，對于黃金是利空還是利多。

那么現(xiàn)在美元實際利率什么情況呢?看下圖。

可以看到，最近幾個月實際利率變化不大。

雖然這幾個月通脹數(shù)據(jù)很高，CPI到了6.8%左右，是美國40年以來的最高水平。很多人問，為何黃金不漲。

其實因為實際利率并沒有持續(xù)下行。11月以來，實際利率還是上行的。黃金不漲也就不難解釋了。

另外需要提醒各位，實際利率和黃金關(guān)系很重要，但是也并不是影響黃金的唯一因素。比如美元指數(shù)走勢對黃金同樣也有比較重要影響。

可能有人又問，美元實際利率不是應(yīng)該和美元同方向的嗎?

兩者確實有很強(qiáng)相關(guān)性，但是也并不是一直如此。比如2021年6月份以來，美元指數(shù)基本是一路上漲，但是實際利率是震蕩走勢。如下圖。

為什么美元實際利率和美元指數(shù)，兩者走勢分化呢?

美元強(qiáng)弱除了美元本身，還要考慮非美元貨幣情況。比如歐元區(qū)歐央行的貨幣政策，目前是繼續(xù)實施QE，而美國加速退出QE，而且明年有三次加息預(yù)期，這樣一對比，美元今年以來持續(xù)對歐元走強(qiáng)。

回過頭來，黃金和美元實際利率和美元指數(shù)都相關(guān)?，F(xiàn)在實際利率震蕩，難以刺激黃金走強(qiáng)，美元指數(shù)一路向上，對于黃金也是負(fù)面因素。所以黃金現(xiàn)在能走成這樣，沒有持續(xù)下跌，算不錯的了。

那么2022年這兩個因素會怎么變化，應(yīng)該對黃金比較有指引意義。

首先，所有這些因素和疫情又是繞不開的關(guān)系。

基本假設(shè)，如果新冠疫情病毒沒有進(jìn)一步厲害的變異，經(jīng)濟(jì)逐步得恢復(fù)，那么供應(yīng)鏈阻滯問題應(yīng)該可以得到很大緩解，就業(yè)也會增加，下半年通脹應(yīng)該就會下來。所謂通脹下來就是從現(xiàn)在7%水平下降到4-5%水平。這樣通脹還是很高，美聯(lián)儲還得加息控制通脹，起碼兩次。這樣美聯(lián)儲的行動就應(yīng)該能控制通脹預(yù)期。所以黃金可能一季度還有一些機(jī)會，后續(xù)一旦美聯(lián)儲啟動加息，黃金就沒有大的向上大波段，隨著美聯(lián)儲開始持續(xù)加息，我擔(dān)心黃金下行力度會比較大。

第二種假設(shè)，如果疫情仍保持今年2021四季度的情況，也就是說，不惡化但是也不好轉(zhuǎn)。那么經(jīng)濟(jì)和通脹比現(xiàn)在預(yù)期的就要差，也就是經(jīng)濟(jì)增長要比現(xiàn)在預(yù)期低，就業(yè)也要比現(xiàn)在預(yù)期的差，通脹回落的會比較慢。美聯(lián)儲這種情況下，可能更要加息控制通脹。這就是比較典型的滯脹。

但是這種情況下，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的慢，名義利率可能就會升的比較慢，通脹預(yù)期可能不會很快下降，按照美元實際利率=名義利率-通脹預(yù)期，實際利率就可能維持震蕩，所以黃金可能維持震蕩走勢。

第三種假設(shè)，先不假設(shè)了。出現(xiàn)了再說吧?？赡?span id="i2luj4c" class="keyword">性不大。

這樣聊下來，我的觀點應(yīng)該也很明確了。明年黃金白銀好一點情況可能是震蕩，差一點可能是下行為主。