大宗商品2022：黃金、原油等多數(shù)商品收于年初“起點”，過程“風起云涌”

截至2022年最后一個交易日，全球主要大宗商品價格收于年初價格水平，但都經(jīng)過了走勢震蕩的一年。

回顧2022年，全球大宗商品市場反復劇烈波動。突如其來的地緣沖突、全球通脹居高不下、美聯(lián)儲年內(nèi)實施7次加息，都持續(xù)擾動著大宗商品價格。

(資料圖)

物產(chǎn)中大期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川對第一財經(jīng)記者表示，2022年大宗商品市場總體處于滯漲的交易環(huán)境中，且歐美處于通脹環(huán)境中，商品市場服從國內(nèi)外的經(jīng)濟錯配和政策錯配，導致滯漲交易。

景川認為，疫情的不確定性仍是2023年商品市場的重要制約因素之一。歐美央行的緊縮政策下，資產(chǎn)對沖仍是2023年的關鍵詞。

黃金、原油回到年初起點

宏觀因素擾動貫穿全年，金價全年走勢承壓。

總的來看，COMEX黃金期貨主力合約年內(nèi)累計下跌0.11%，但波動劇烈，年初金價于1830美元/盎司開盤，自3月份一路上探至2078美元/盎司的高位后，連續(xù)數(shù)月回落，最低下探至1618美元/盎司，回調幅度高達20%以上。截至發(fā)稿，COMEX黃金期貨價格在1828美元/盎司，幾乎回到了年初的水平。

宏觀背景方面，面對居高不下的通脹，美聯(lián)儲年內(nèi)已經(jīng)加息7次，加息幅度累計達425個基點。盡管當前通脹已經(jīng)出現(xiàn)緩解跡象，但美聯(lián)儲強調需要“更多的證據(jù)”才能做出通脹持續(xù)下降的結論，并且重申勞動力市場仍非常緊張，工資快速增長與達到2%的通脹目標并不一致。

原油價格也幾乎回到年初起點。

WTI原油期貨年初開盤報75.69美元/桶，截至年終收于78.91美元/桶，全年累計上漲4.59%。但盤中最高觸及130美元，相較于最低觸及的70美元，跌幅46%。

供需面上，國際能源署(IEA)、美國能源信息署(EIA)、歐佩克(OPEC)均表示明年需求增幅放緩。

原油期貨各合約之間目前也呈現(xiàn)“近強遠弱”。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當周，投機客減持美國原油期貨多倉至326195手，空倉減持至88004手，凈多頭增加8632手，至238191手，空倉減幅大于多倉，凈多頭止跌回升。

此外，在經(jīng)歷了反復波動后商品價格大多回到年初水平。截至國內(nèi)期市12月30日下午收盤，文華商品指數(shù)年初至今累計下跌0.43%。而在2020年、2021年，文華商品指數(shù)年漲幅分別為12.11%、15.29%。

有色金屬承壓，鎳價逆勢收漲

回顧2022年，因供給端反復擾動，有色金屬價格整體呈現(xiàn)探底回升的走勢。從基本面看，銅、鋁、鉛、鋅、鎳2022年均存在不同程度的供應緊缺，錫則明顯過剩。

截至今年最后一個交易日，LME銅、鋁、鋅、錫、鉛期貨價格年內(nèi)分別跌去13.39%、14.29%、15%、35.41%和1.46%。唯獨LME鎳期貨價格年內(nèi)漲近45%。

值得一提的是，今年3月7日到3月8日，LME鎳期貨上演了一場史詩級的逼空風波。

具體看來，3月7日，倫鎳期貨合約價格突然大幅拉升，從開盤的每噸2.9萬美元至收盤約5萬美元，單日暴漲73%。隨之，持有20萬噸鎳空頭頭寸的青山集團，因缺少可交割的現(xiàn)貨而陷入逼空危機。3月8日，該合約繼續(xù)暴漲，一度突破每噸10萬美元，兩個交易日累計漲幅一度超過250%。LME于3月8日宣布暫停鎳交易，并取消了3月8日0點后的所有交易，才使得多頭被終止“圍獵”。

為了防止鎳逼空事件再次發(fā)生，LME于5月13日公告稱擬修訂場外交易報告規(guī)定，要求會員定期報告其場外金屬頭寸的細節(jié)。還要求會員報告所有可實物交割的金屬，包括鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、NASAAC、鎳、錫和鋅的場外頭寸詳細情況，并建議將問責級別擴展到場外頭寸。

整體而言，當前主導全球金屬期貨價格走勢的關鍵因素仍是除宏觀情緒。金瑞期貨有色金屬分析師龔鳴認為，受到美聯(lián)儲加息預期影響，短期來看有色金屬價格或在相對高位陷入僵持。

盡管有色金屬偏低的現(xiàn)貨庫存對價格有一定支撐，但龔鳴認為有色金屬價格中長期壓力較大，預計四季度后期歐洲經(jīng)濟仍面臨較大不確定性，以及美元價格上行仍有支撐，均導致有色金屬價格持續(xù)面臨較大壓力。而全球金屬定價權何時回歸于供需基本面仍是未知數(shù)。

商品市場“內(nèi)強外弱”格局延續(xù)

11月以來，國內(nèi)商品市場走勢明顯強于外盤，大宗商品市場“內(nèi)強外弱”格局明顯。

分析人士認為，地產(chǎn)支持政策及防疫政策調整背景下，國內(nèi)大宗商品市場“內(nèi)強外弱”格局有望延續(xù)。

針對年底地產(chǎn)金融支持政策頻發(fā)，建信信托研究報告指出，當前政策解決的是房地產(chǎn)企業(yè)融資端的問題，如何使銷售端回暖仍需要觀察；讓地產(chǎn)企業(yè)資金進入正循環(huán)，當前行業(yè)的正循環(huán)遠沒有實現(xiàn)；此外，地產(chǎn)開發(fā)屬于高杠桿行業(yè)，部分公司盲目擴張過程中積累了大量風險。如何有序出清防止大規(guī)模風險傳遞，是行業(yè)面臨的重要問題。

尤其對于金屬市場來說，“2023年工業(yè)金屬低庫存與宏觀預期改善將形成共振”南華研究院有色研究總監(jiān)夏瑩瑩對第一財經(jīng)記者稱，美聯(lián)儲加息幅度預期放緩，以及國內(nèi)地產(chǎn)紓困“三支箭”明顯改善市場情緒，疊加農(nóng)歷春節(jié)前趕工現(xiàn)象，均提振金屬價格出現(xiàn)階段性上漲。

全球經(jīng)濟方面，景川認為，2023年歐美經(jīng)濟陷入衰退是大概率事件，全球經(jīng)濟錯配仍然存在，商品走勢或將繼續(xù)分化?？偟膩砜?，國內(nèi)自主定價的商品將有反彈條件，而全球定價的商品將維持弱勢運行。

景川預計，原油、倫銅底部尚未到來，豆油等農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)受制于拉尼娜天氣的影響而存在一定的回升條件。

一德期貨認為，2023年上半年，商品市場受外需回落影響，能源和金屬的調整壓力較大。下半年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，黑色系商品走勢或相對偏強。國內(nèi)外周期錯配背景下，具有避險屬性的黃金或具有高配置價值。