“有鋰”不再走遍天下？碳酸鋰這一年：漲價邏輯弱化 股價風光不再

臨近年末，鋰鹽價格持續(xù)回落。

(資料圖片僅供參考)

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，12月29日，國內電池級碳酸鋰(99.5%)市場主流成交價格區(qū)間在57-58萬元/噸，現(xiàn)貨市場貿(mào)易散單價格集中在51.5-52.5萬元/噸，散單價格正在拉動市場均價下行。

這與11月上旬的情況剛好相反。彼時本報報道指出，據(jù)部分市場一線參與者反饋情況來看，已有部分零散成交達到了60萬元/噸的高價。

照此來看，當前碳酸鋰散單成交價已經(jīng)出現(xiàn)每噸近10萬元左右的下跌。

即便如此，鋰鹽仍然是2022年整個大宗商品市場中漲幅最突出的品種。在上述機構追蹤的數(shù)百種商品中，工業(yè)級氫氧化鋰、金屬鋰、電池級碳酸鋰等產(chǎn)品包攬前5名，其中氫氧化鋰漲幅在140%以上，工業(yè)級、電池級碳酸鋰漲幅則在96%至108%之間。

只是，二級市場看中的不是行業(yè)和企業(yè)現(xiàn)在有多賺錢，而是未來能不能更賺錢。

而在整體市場供需關系逐步好轉的預期下，相關上市公司未能延續(xù)去年強勁的市場表現(xiàn)。至12月29日， 納入Wind鋰礦板塊的18家公司中，今年平均跌幅超過了24%，僅有中礦資源年內取得正收益，

漲價邏輯逐步弱化

四季度，國內碳酸鋰月產(chǎn)量保持在3.5至3.6萬噸之間。12月的產(chǎn)量，如果按照3.5萬噸預估，全年碳酸鋰產(chǎn)量將達到34.5萬噸。

這一數(shù)據(jù)，較2021年的23萬噸將實現(xiàn)50%的增長。

對比此前兩年產(chǎn)量可以看出，2022年國內供給端增速已經(jīng)持續(xù)快速提升，如2020年、2021年的產(chǎn)量增速分布為2.01%和32.3%。

需要指出的是，雖然產(chǎn)量增長明顯，但國內新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)增長并不明細，產(chǎn)量增長主要源于相關企業(yè)產(chǎn)能利用率的提升。

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2021年12月國內碳酸鋰行業(yè)開工率為44.53%，今年3月、5月開工率先后突破50%、60%，并于10月份首次超過80%。

國內產(chǎn)量保持快速增長的同時，進口量增速繼續(xù)維持在60%以上高位。

上述機構數(shù)據(jù)顯示，2020年國內碳酸鋰進口量為5.01萬噸，同比增70.98%，2021年進口8.1萬噸，同比增長61.64%。

到今年前11個月，進口量已經(jīng)達到12.52萬噸，增速69.69%。如果將12月包含在內，實際增速會更高。

產(chǎn)量、進口量同步高增，碳酸鋰價格年內卻繼續(xù)翻倍上漲，其背后則源于需求端電池市場的強勁表現(xiàn)。

就碳酸鋰下游消費構成來看，磷酸鐵鋰、三元材料為主，少部分由鈷酸鋰、錳酸鋰等領域組成。

僅以磷酸鐵鋰為例，其產(chǎn)量增速也要明顯高于碳酸鋰。

2021年，國內磷酸鐵鋰產(chǎn)量為43.54萬噸，但是今年前11個月其產(chǎn)量便已放大到了89.57萬噸，同比增長超過136%。

雖然近期碳酸鋰連續(xù)下跌，引發(fā)了業(yè)內對其拐點到來的擔憂，下游出現(xiàn)“砍單”，但是就2022年全年供需關系來看，該產(chǎn)品仍然處于供應緊張狀態(tài)。

不過，從2020年下半年算起，碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)上漲兩年，價格更是從4萬元最高漲至60萬元，這一幅度放在整個原材料市場中也屬于較為罕見。

同時，受到供給提升、新資源開發(fā)和鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化預期等影響，其進一步上漲的可能性已經(jīng)大幅減弱。

相對可以確定的是，供小于求引發(fā)產(chǎn)品價格上漲的邏輯，年內已經(jīng)開始逐步弱化。

僅一只鋰礦股取得正收益

在大宗商品低點時買入相關上市公司，此后隨著產(chǎn)品走勢的反轉，企業(yè)盈利能力提升、估值下降，進而享受股價確定性的上漲收益。以上是周期股的投資邏輯，這放在鋰鹽行業(yè)同樣適用，上漲周期中越晚介入，性價比越低。

從上述角度來看，最好投資節(jié)點就是2020年6月前后，彼時碳酸鋰已跌至成本線附近，同時最上游的澳洲礦山產(chǎn)能出清明顯，鋰鹽反轉一觸即發(fā)。

僅以追蹤相關個股的Wind鋰礦指數(shù)為例，2020年6月末在1300點左右，今年7月末高點為10384點。至12月29日收盤，最新價為6598點。

就今年鋰礦股運行來看，整體呈現(xiàn)出“A字型”走勢，年中高、年初和年底低，全年未能取正收益。

以納入Wind鋰礦板塊的18家上市公司作為觀察對象。年初至12月29日，平均跌幅為24.74%，而在2020年、2021年時，上述樣本公司平均漲幅則分別為85.73%、210.6%。

其中，除了中礦資源一家(37.29%)取得正收益外，其他17只個股今年全部下跌，科達制造(-41.12%)等9只個股跌幅大于或等于30%。

出現(xiàn)上述走勢，又是多重因素共同造成的，最主要的就是產(chǎn)品下行風險。

站在當前碳酸鋰52萬元/噸的歷史次高點上，產(chǎn)品下跌風險明顯增加。與此前上漲的邏輯類似，鋰鹽下跌將導致企業(yè)利潤率、盈利預期的下降。

從過往其他周期行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)來看，價格層面對業(yè)績層面的驅動要顯著大于銷量的增長，2021年至今的牧原股份的案例就足以說明。

同時，雖然業(yè)內對中期鋰鹽價格運行方向存在一定分歧，如部分賣方便指出海外供給增量慢于預期，但是這屬于供給端的階段性擾動因素，大方向上供給端是處于增加的狀態(tài)。

需求端，受到補貼政策和產(chǎn)業(yè)鏈“搶裝”影響，部分需求前置釋放，接下來將面臨著一定需求減弱的風險。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，11月新能源汽車批發(fā)滲透率達35.88%，環(huán)比增長5.03%。其中，15-20萬元、20-25萬元、25-30萬元、 30-40萬元、40萬元以上價格區(qū)間，滲透率均超過30%，30-40 萬元區(qū)間更是高達52.39%。

面對上述較高基數(shù)，新能源汽車帶動的鋰電景氣度提升后續(xù)還能否延續(xù)？

此外，鈉離子電池正在加速產(chǎn)業(yè)化，后續(xù)可能會對鋰電池構成部分替代效應，如傳藝科技的鈉電池中試線近期已經(jīng)投產(chǎn)。

二級市場走勢也與鋰礦股形成了鮮明對比，傳藝科技年內累計漲幅達282%。如果打開月線，從4月底A股市場見底后，該公司幾乎呈現(xiàn)直線拉漲。