上市公司中青寶，近幾個月非常不平靜。在因沾上元宇宙概念而股價飆升的同時，公司也在一個月內(nèi)連續(xù)收到了三次關(guān)注函。

作為一家2010年登陸創(chuàng)業(yè)板的A股游戲公司，中青寶在游戲領(lǐng)域可謂“名不見經(jīng)傳”，但在2021年9月官宣了一款“元宇宙”游戲《釀酒大師》后，它卻依靠元宇宙概念火速“出圈”，股價大漲。同時，這也引起了監(jiān)管的注意。10月25日和11月4日，深交所兩次發(fā)布關(guān)注函，要求公司對《釀酒大師》和元宇宙概念的相關(guān)性、技術(shù)人員配置等情況做出詳細(xì)說明。

近日，中青寶發(fā)起一項股票期權(quán)激勵計劃。但在11月23日晚，公司再次收到深交所問詢。而這次公司被要求說明的，則是其中是否存在利益輸送的情形。

利益輸送？股票期權(quán)激勵計劃受到質(zhì)疑

在11月21日，中青寶突然披露了一則股票期權(quán)激勵計劃草案，公司擬向不超過21名核心人員授予1060萬份股票，約占公司總股本的4.03%，計劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價格為35.19元/股。其中，實際控制人、董事長李瑞杰以及公司董事、總經(jīng)理李逸倫將合計獲授予526萬份股票期權(quán)。

但值得注意的是，李瑞杰、李逸倫兩人系父子關(guān)系，兩人合計將獲授予526萬份股票期權(quán)，占本次激勵計劃授予數(shù)量的約50%。

根據(jù)公司財報，截至2021年第三季度，中青寶由其實控人李氏家族直接、間接控股20.03%。

另外，此次激勵計劃的業(yè)績考核指標(biāo)設(shè)定為2022-2024年度營業(yè)收入增長率分別不低于10%、20%和30%。

中青寶的業(yè)績考核指標(biāo)中僅有營業(yè)收入一項，并不包括凈利潤等指標(biāo)。參照以往財報，公司2019年營收同比增加40.36%，2020年因為推出的《街頭足球》游戲表現(xiàn)不佳出現(xiàn)下滑，剛剛過去的2021年第三季度同比增長重回正值，達(dá)到28.53%。作為股權(quán)激勵的行權(quán)條件，中青寶對受激勵人員的業(yè)績增長要求并不高。

因此，激勵計劃發(fā)布后的第三天，深交所向中青寶出具一紙關(guān)注函，要求其說明實際控制人父子獲授予半數(shù)激勵計劃的必要性與合理性，獲授股票期權(quán)數(shù)量的確定依據(jù)及其貢獻(xiàn)程度的匹配性，是否存在利益輸送的情形，并要求中青寶說明本次激勵計劃是否存在明顯損害上市公司及全體股東利益的情形。

中青寶在回復(fù)公告中稱，李瑞杰、李逸倫擬獲授的股票期權(quán)按照激勵與貢獻(xiàn)對等的原則確定，科學(xué)合理，符合《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》中的規(guī)定；不存在變相向激勵對象利益輸送的情形，也不存在損害公司及中小股東利益的情形。

而在被授予股票期權(quán)激勵之前，中青寶在回復(fù)深交所的第二次關(guān)注函時稱，為避免公司股價繼續(xù)大幅波動，控股股東、實際控制人計劃在2022年1月29日起三個月內(nèi)減持不超過公司總股本3%的股份。

但《財經(jīng)天下》周刊注意到，在今年10月25日收到第一份問詢函后，中青寶于10月27日曾發(fā)布一份股東減持的公告稱，高級管理人員張思群擬于未來三個月內(nèi)減持10500股股票，同時公司還承諾，控股股東、實際控制人、持股5%以上股東及其直系親屬在未來三個月內(nèi)不存在減持計劃。

從10月27日算起，三個月之后將是明年的1月27日。而中青寶新的股東減持計劃中1月29日，恰恰卡在了這三個月期限結(jié)束的節(jié)點之后。股價攀升之后，公司股東、高管急于減持套現(xiàn)，也難免讓投資者們心生疑慮。

截至12月1日，中青寶股價報收33.11元，市值87.17億元，較9月6日不到22億元的市值已上漲66億元。

沾“元宇宙”的光，股價大漲超400%

早在今年9月6日，中青寶即在其官方微信公眾號發(fā)文，表示將打造“元宇宙”游戲《釀酒大師》，“游戲中每個人都是獨一無二的釀酒大師，在這里玩家可以根據(jù)自身的思維方式選擇如何經(jīng)營酒廠，可以在潛意識里根據(jù)自己的愿望和夢想構(gòu)造世界、經(jīng)營酒廠”。

受元宇宙概念刺激，公司股價也飆漲。從9月6日的股價8.20元一路飆升，在今年11月12日盤中一度達(dá)到42.63元的高點，不到3個月的時間股價漲幅達(dá)到419%。

期間，中青寶于10月25日、11月4日先后收到深交所關(guān)注函，要求詳細(xì)說明《釀酒大師》的具體內(nèi)容、與元宇宙概念關(guān)聯(lián)性、技術(shù)人員配置情況、核心技術(shù)掌握情況、研發(fā)投入、研發(fā)進(jìn)度、產(chǎn)品落地可行性等等。

兩次回復(fù)中，中青寶均表示，公司計劃對《釀酒大師》H5 版本投入500萬-1500萬元，后續(xù)計劃對游戲2D版本投入預(yù)算1500萬-2000萬元，3D版本預(yù)算則為2500萬-3000萬元，VR版本的預(yù)算為2500萬-3000萬元，獨立海外版本預(yù)算為1500萬-2000萬元，總預(yù)算達(dá)1億元左右。

中青寶認(rèn)為，公司不存在虛假或誤導(dǎo)性宣傳，以及“蹭”元宇宙熱點概念炒作股價的動機(jī)。

公司還稱，借助控股股東寶德控股及關(guān)聯(lián)企業(yè)，中青寶在云服務(wù)VR、AR及游戲制作和社交領(lǐng)域亦有對應(yīng)的技術(shù)積累和投入，且公司在VR/AR的研發(fā)投入上始終保持著連貫性。

但回顧以往，這不是中青寶第一次傍上熱點題材了。在區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、文旅概念火爆時，它都表現(xiàn)活躍。如在2016年，中青寶設(shè)立多家子公司，開展對文化創(chuàng)意、文化旅游等方面的探索。2018年1月，區(qū)塊鏈概念剛剛爆火時，公司也迅速作出反應(yīng)，在互動易平臺上透露稱其控股股東研發(fā)的礦機(jī)熱銷，并因此收到深交所的問詢。之后，中青寶還曾拋出過區(qū)塊鏈棋牌類游戲的開發(fā)計劃。但在2018年的財報中，中青寶并無區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的體現(xiàn)。

而元宇宙，無疑是中青寶迄今為止“搭上”熱門概念最成功的一次。

此外，中青寶的投資者們也在關(guān)注，中青寶的元宇宙游戲《釀酒大師》是否與其關(guān)聯(lián)的“酒生意”掛鉤。在游戲中，玩家可化身釀酒師經(jīng)營酒廠，還可以在線下門店提取自己釀制的白酒，并獲得NFT認(rèn)證。而在線下可提取的酒，涉及到中青寶實際控制人李瑞杰旗下的一家酒業(yè)公司——金沙古酒。因此，不少人質(zhì)疑，中青寶是讓自己的元宇宙游戲變成了金沙古酒的“電商銷售渠道”。而《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，公司董秘回答投資者稱，金沙古酒是中青寶公司實際控制人控制的其他企業(yè)，公司目前沒有收購金沙古酒的計劃。

游戲老本行“不賺錢”

與上揚的股價形成鮮明對比的是，中青寶的近年來的業(yè)績表現(xiàn)并不好看。

財報顯示，中青寶在2014年營業(yè)收入達(dá)到4.89億元之后，業(yè)績就一直處于下滑趨勢，在2020年公司營收已僅有2.93億元。

中青寶的業(yè)務(wù)主要由面向C端的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)與面向B端的云服務(wù)兩部分構(gòu)成。網(wǎng)絡(luò)游戲一直是中青寶的主營業(yè)務(wù)，在2016年年底公司收購寶騰互聯(lián)后，開始布局云服務(wù)業(yè)務(wù)。

在網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)板塊中，中青寶的運營模式又分為兩種：一是自主運營游戲，公司通過游戲玩家在游戲中的消費獲取運營收入；二是聯(lián)合運營，公司與網(wǎng)易游戲等平臺簽署協(xié)議，由中青寶提供游戲下載入口，從中獲取收入分成。

自主運營的游戲中，《抗戰(zhàn)》《亮劍》《長征》等紅色網(wǎng)游是中青寶的“王牌”。公司紅色網(wǎng)游中心負(fù)責(zé)人王海青曾宣稱，要為全世界玩家制作紅色網(wǎng)游，公司借此可達(dá)到千萬元營業(yè)額。

《財經(jīng)天下》周刊梳理公司年報發(fā)現(xiàn)，2019和2020年，對中青寶收入貢獻(xiàn)排在前四名的手游中，《陰陽師》排在第一名，但這并非公司自己制作的游戲，而是網(wǎng)易的爆款。

在2020年8月，公司曾下力氣推廣4V4足球競技手游《街頭足球》，還請來了足球明星C羅代言。但該游戲業(yè)績不及預(yù)期，反而導(dǎo)致中青寶2020年的手游業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大虧損。

根據(jù)中青寶披露的2020年財報，公司在2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入2.9億元，同比下降37.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.3億元，比起上年同期的5172.3萬元來，由盈轉(zhuǎn)虧。

同時，中青寶在自有產(chǎn)品的研發(fā)上投入力度也逐漸減弱。

根據(jù)財報，2018-2020年，中青寶的研發(fā)投入分別為4481萬元、4249萬元、3591萬元，在當(dāng)期營業(yè)收入中占比分別為13.42%、9.06%、12.22%。相比之下，2020年，完美世界的研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為17.44%，研發(fā)費用達(dá)15.89億元。

在研發(fā)人員方面，2018-2020年，中青寶的研發(fā)人員數(shù)量分別為143人、85人、105人。同期完美世界的研發(fā)人員則分別為2823人、3202人、3739人。

就連今年被力推的元宇宙游戲《釀酒大師》，中青寶的投入也顯得“小氣”。公司成立的48人專項研發(fā)組中，竟然還包括來自金沙古酒等關(guān)聯(lián)公司的人員。

游戲研發(fā)方面的業(yè)績難達(dá)預(yù)期，中青寶在近年來也開始將云服務(wù)確立為新的業(yè)務(wù)重心。據(jù)了解，中青寶的云服務(wù)主要是面向政企客戶，提供數(shù)據(jù)中心運維、外包、云計算及其他云增值服務(wù)。在公司收購寶騰互聯(lián)后的第一年，云服務(wù)就為中青寶貢獻(xiàn)了當(dāng)年24.8%的營收。

根據(jù)財報，在2019年、2020年及2021年上半年，公司的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入分別為2.65億元、1.46億元和7933萬元，同比分別增長36.32%、-45.03%、1.49%；相比之下，云服務(wù)業(yè)務(wù)的收入則分別為1.87億元、1.43億元、7851萬元，同比分別增長97.17%、-23.44%、51.27%。

但是，2B的云計算服務(wù)行業(yè)中，早已巨頭林立。中青寶在其中，又能有多少競爭優(yōu)勢？《財經(jīng)天下》周刊就此詢問中青寶方面，但截至發(fā)稿時對方尚未回復(fù)。

然而游戲業(yè)務(wù)一直投入不高、業(yè)績表現(xiàn)不佳的中青寶，又能拿出多大的精力去推動《釀酒大師》的研發(fā)？股價暴漲的中青寶，究竟是真的要做“元宇宙游戲”龍頭，還是蹭熱度？