3月10日，惠譽首次授予總部知識城(廣州)投資集團有限公司“BBB”長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級。展望“穩(wěn)定”。

知識城集團作為國家級經(jīng)濟開發(fā)區(qū)廣州開發(fā)區(qū)內(nèi)的一個重要政府相關(guān)實體(GRE)，惠譽認為，該公司在地區(qū)內(nèi)發(fā)展和促進經(jīng)濟發(fā)展的法定政策角色奠定了評級方法。

廣州開發(fā)區(qū)相對發(fā)達，工業(yè)基礎(chǔ)集中在高科技行業(yè)，以及汽車、石化、電子和消費品。該地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值(GRP)2020年增長4.5%，達到3104億元人民幣，占省會城市GRP的12%左右。

廣州開發(fā)區(qū)政府的直接持股和對知識城集團財務(wù)和運營的高度控制應(yīng)該會增強該公司在需要時獲得特別支持的預(yù)期。根據(jù)惠譽的評估，直接控制的權(quán)重更大，與控制水平類似的城市開發(fā)商一致。知識城集團 90%的股份由廣州開發(fā)區(qū)管理委員會持有，10%的股份由省政府財政廳持有，省政府財政廳為隱名股東(silent shareholder)。

惠譽認為，區(qū)委員會委托廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局監(jiān)督公司董事會和管理層的任命以及戰(zhàn)略規(guī)劃，而高于某個閾值時，廣州開發(fā)區(qū)政府將最終批準所有的重大融資決策。廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局還監(jiān)督包括公司政策目標在內(nèi)的關(guān)鍵績效指標。

廣州開發(fā)區(qū)政府為知識城集團提供了經(jīng)常性大力支持，主要為資本和資產(chǎn)注入。自2017以來，政府注入了約9.13億元人民幣的資本，其中包括截至2021年9月財政年度的7900萬元人民幣，此外注入了一家當?shù)卣嚓P(guān)實體的股權(quán)，該部分資產(chǎn)相當于9億元人民幣?；葑u認為，政策影響總體上對知識城集團的政策驅(qū)動收入(如土地轉(zhuǎn)讓和政府回購)構(gòu)成支撐。

惠譽認為，知識城集團擁有充足的流動性。截至2021年9月底其合并流動性為240億元人民幣(101億元人民幣的無限制現(xiàn)金和約139億元人民幣的未提取銀行授信額度)應(yīng)足以覆蓋69億元人民幣的短期債務(wù)。該公司擁有相對多元化的傳統(tǒng)融資來源，包括主要政策性銀行和國有銀行的債券和貸款。這些部分在其融資中占了較大比例。截至2021年9月底，該公司的短期債務(wù)比例高達40%，盡管其流動性緩解了再融資風險。

惠譽預(yù)計到2025年底知識城集團的凈債務(wù)/EBITDA將從2020財年的9.2倍(預(yù)測值)增至20倍以上。因此，公司應(yīng)對壓力的財務(wù)靈活性有限，盡管公司充足的流動性緩解了這一點。