任何風(fēng)口之下，都有資本的暗流涌動。在加達(dá)鋰礦和李家溝北鋰礦之前，阿壩州的資本故事早已悄然書寫。

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圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

位于四川省西北部的甘孜與阿壩兩州，占據(jù)全省近一半的土地面積，GDP卻排在末位，2022年GDP占全省比例僅1.65%。

但因為近年來風(fēng)口之上的鋰，這兩個擁有豐厚鋰資源的地方成為資本追逐的熱土。

甘孜州斯諾威礦業(yè)股權(quán)爭奪戰(zhàn)，從去年開始?xì)v時十個月，才于今年3月暫時落下帷幕，被寧德時代（300750.SZ）收入囊中。半年后，相似的劇情又在阿壩州登場。

8月中旬，位于阿壩州的馬爾康加達(dá)鋰礦和金川縣李家溝北鋰礦探礦權(quán)拍出天價，分別被大中礦業(yè)（001203.SZ）和四川能投資本控股有限公司（簡稱“川能資本”）以42.06億元和10.10億元拿下。

天價股權(quán)收購與拍賣在這片熱土輪番上演。一位鋰輝石供應(yīng)商告訴時代財經(jīng)，資金實力允許的情況下，自持礦權(quán)才是一勞永逸的（做法），“最重要的是掌握話語權(quán)。”

任何風(fēng)口之下，都有資本的暗流涌動。有資本的地方，故事叢生。

在加達(dá)鋰礦和李家溝北鋰礦之前，阿壩州的資本故事早已悄然書寫。

近水樓臺先得月，一波三折鋰難開

近水樓臺先得月。最早在阿壩州布局鋰業(yè)的大都是四川企業(yè)，雅化集團（002497.SZ）就是其中一員。

2013年12月，雅化集團準(zhǔn)備花3億元自有資金，拿下四川國理鋰材料有限公司（以下簡稱“國理公司”）37.25%的股權(quán)并成為第一大股東。國理公司用這筆資金收購四川德鑫礦業(yè)資源有限公司（以下簡稱“德鑫礦業(yè)”）的母公司恒鼎科技100%股權(quán)。

當(dāng)時的德鑫礦業(yè)，擁有金川縣李家溝鋰輝石礦的采礦權(quán)。不過在協(xié)議執(zhí)行中，因阿壩州及金川縣政府提出對德鑫礦業(yè)享有25%約定收益權(quán)的主張，最后，2014年3月，雅化集團實際出資僅2.33億元拿下上述國理公司37.25%的股權(quán)。

成為國理公司第一大股東，是雅化集團投資李家溝鋰礦的第一步，而后其資本運作路途一波三折。

一開始，雅化集團打算進一步拿下國理公司100%股權(quán)。2014年9月，雅化集團欲通過發(fā)行股份購買國理公司剩余62.75%股權(quán)，作價4.27億元，并擬募集配套資金用于解決國理公司為開采李家溝鋰輝石礦而進行礦山建設(shè)的前期資金需求。

由此來看，當(dāng)年雅化集團計劃通過直接經(jīng)營來獲取鋰產(chǎn)業(yè)的收益。

但國理公司自2014年8月恢復(fù)生產(chǎn)后，其原有銷售市場的恢復(fù)及新客戶的拓展未達(dá)預(yù)期，當(dāng)年虧損2942.04萬元。

于是，雅化集團很快“反悔”，撤回了上述發(fā)行，又于2016年6月開啟了第二波資本運作，希望通過投資方式分享鋰產(chǎn)業(yè)成長利益，降低自身投資風(fēng)險。

具體來看，第二波資本運作是由福建的眾和股份（002070.SZ，已退市）通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，收購雅化集團手中的國理公司37.25%股權(quán)和興晟鋰業(yè)100%股權(quán)，合計作價3.82億元，而雅化集團則通過持有眾和股份的股票間接參與鋰產(chǎn)業(yè)。

天不遂人愿，眾和股份的收購進展遲緩，最后協(xié)議因到期于2017年3月底自動解除。

在這兩年里，國理公司實現(xiàn)了扭虧為盈，2015年~2016年其凈利潤分別為-393.74萬元和2895.05萬元。

與眾和股份解除協(xié)議半年后，雅化集團開啟了第三波資本運作。2017年9月，其聯(lián)合四川省能源投資集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“四川能投”），共同收購國理公司剩余的62.75%股權(quán)。

最終，雙方完成國理公司的股權(quán)整合，實現(xiàn)了雅化集團和四川能投分別控股經(jīng)營國理公司和能投鋰業(yè)（由國理公司存續(xù)分立而來），前者負(fù)責(zé)鋰鹽銷售，后者負(fù)責(zé)礦山開采，理順了管理關(guān)系。

之后，能投鋰業(yè)的控股權(quán)落入川能動力（000155.SZ）的之手。

2018年11月，川能動力出資6.25億元，與四川能投等6家企業(yè)或基金合作發(fā)起設(shè)立成都川能鋰能股權(quán)投資基金（以下簡稱“川能鋰能基金”）。而后川能鋰能基金通過股權(quán)收購和增資擴股取得能投鋰業(yè)62.75%的股權(quán)，并于2021年上半年以9.26億元的價格轉(zhuǎn)讓給川能動力。

隨后，川能動力全力開展李家溝鋰輝石105萬噸/年項目建設(shè)，截至2021年年末已投入5.65億元；在鋰價飛升的2022年，川能動力還將該項目的總投資從12.52億元追加至16.55億元。

8月16日，時代財經(jīng)實地探訪李家溝鋰礦時，其廠區(qū)還在建設(shè)中。

建設(shè)中的李家溝鋰礦廠房 圖片來源：時代財經(jīng) 張汀雯/攝

雅化集團證券部相關(guān)人員告訴時代財經(jīng)，目前公司對李家溝鋰礦僅是參股，這些年李家溝鋰礦對公司貢獻的量都不大，“等（李家溝鋰礦）正式投產(chǎn)后將優(yōu)先向國理公司供貨?！?/p>

而對于眾多投資者關(guān)心的李家溝鋰礦建設(shè)進度問題，8月29日，川能動力相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代財經(jīng)表示，李家溝鋰礦采選工程建設(shè)正常推進。其中，井巷系統(tǒng)設(shè)備已安裝完畢，浮選廠、尾礦庫按計劃施工。目前李家溝整體工程還處于建設(shè)階段，建設(shè)期間已實現(xiàn)部分基建礦原礦銷售。待項目工程建設(shè)全部完成后，鋰礦銷售對公司的經(jīng)濟效益貢獻將得到進一步釋放。

眾和借款欲獨撐，退市方被國城救

在李家溝鋰礦的故事中，眾和股份僅僅走了個過場。但在與李家溝鋰礦隔河相望的馬爾康黨壩鋰礦的故事里，眾和股份成為了主角。

2013年，眾和股份通過向廈門眾和新能源有限公司（曾用名“廈門市帛石貿(mào)易有限公司”）增資3.20億元，間接拿下馬爾康金鑫礦業(yè)有限公司（以下簡稱“金鑫礦業(yè)”）股權(quán)。金鑫礦業(yè)擁有阿壩州馬爾康黨壩鄉(xiāng)鋰輝石礦的采礦權(quán)及外圍探礦權(quán)（以下簡稱“黨壩礦權(quán)”）。

與雅化集團資本運作路徑不同，面對鋰礦這頭“吞金獸”，眾和股份和金鑫礦業(yè)選擇靠自己。

在資金緊張的2015年~2017年，金鑫礦業(yè)先向中融信托借款2.00億元，后由眾和股份借款2.00億元為其增資。但實際上眾和股份也“自身難?！保蜻B續(xù)兩年歸母凈利潤為負(fù)于2017年5月被實施退市風(fēng)險警示。

2018年，眾和股份迎來了“白馬騎士”。戰(zhàn)略投資人內(nèi)蒙古興業(yè)礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“興業(yè)礦業(yè)”）為其提供了不超過6.00億元的財務(wù)資助。

然而，瘋狂投入之下，金鑫礦業(yè)并未給眾和股份帶來太多收益。自2013至2021年（2018年暫無數(shù)據(jù)），金鑫礦業(yè)累計虧損3.87億元。

但手握黨壩礦權(quán)，金鑫礦業(yè)依舊是香饃饃。其在眾和股份退市后迎來了新的“救命稻草”。

2022年2月，海南國城常青投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“國城常青”）出資4.20億元拿下金鑫礦業(yè)48%股權(quán)。不到一年后，國城礦業(yè)（000688.SZ）的子公司花費4.96億元收購了國城常青。

在國城礦業(yè)入駐之后的2022年，金鑫礦業(yè)實現(xiàn)凈利潤2.38億元。而拿下金鑫礦業(yè)的股權(quán)，只是國城礦業(yè)在阿壩州鋰業(yè)布局的第一步。

當(dāng)前，國城礦業(yè)不僅將注冊地址由重慶市涪陵區(qū)遷入至四川省阿壩州馬爾康市，還打算在德陽-阿壩生態(tài)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園投資33.75億元建設(shè)國城鋰業(yè)20萬噸/年鋰鹽項目一期工程，其在四川的鋰業(yè)布局正向下游前進。

目前，金鑫礦業(yè)處于技改、擴產(chǎn)建設(shè)中。有不少投資者關(guān)心金鑫礦業(yè)何時可以復(fù)工，國城礦業(yè)于5月12日在投資者關(guān)系活動中提到，金鑫礦業(yè)將調(diào)整生產(chǎn)計劃和調(diào)配生產(chǎn)資源，同時按照政府相關(guān)部門的要求，積極落實整改措施，爭取早日復(fù)工復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)后將繼續(xù)積極推進擴產(chǎn)建設(shè)。

8月17日，時代財經(jīng)在現(xiàn)場看到，黨壩鋰礦正在進行修路等工作。同時，黨壩鋰礦有關(guān)工作人員向時代財經(jīng)表示，整改工作將于8月底完成，現(xiàn)有生產(chǎn)系統(tǒng)預(yù)計九月中旬恢復(fù)生產(chǎn)?！埃ㄔV）擴產(chǎn)計劃是從5萬噸/年到明年實現(xiàn)100萬噸/年，遠(yuǎn)期目標(biāo)是500萬噸/年。”

修路的黨壩礦區(qū) 圖片來源：時代財經(jīng) 張汀雯/攝

金川“賭石”意外喜，鋰價下行仍擴張

距離黨壩鋰礦約30公里處的金川縣業(yè)隆溝，是盛新鋰能（002240.SZ）旗下的鋰礦。與國城礦業(yè)一樣，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上，盛新鋰能亦稱得上“計之深遠(yuǎn)”。

2019年11月，“盛屯系”旗下盛新鋰能（彼時名為“威華股份”）通過發(fā)行股份購買盛屯鋰業(yè)100%股權(quán)，從而間接控制金川奧伊諾礦業(yè)有限公司（以下簡稱“奧伊諾礦業(yè)”）75%的股權(quán)。

彼時，奧伊諾礦業(yè)已取得金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦采礦權(quán)和太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權(quán)。

其中，業(yè)隆溝鋰輝石礦已于2019年11月投產(chǎn)，原礦生產(chǎn)規(guī)模40.50萬噸/年，折合鋰精礦約7.50萬噸，產(chǎn)出的鋰精礦銷售給盛新鋰能全資子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)用于鋰鹽生產(chǎn)。

8月29日，盛新鋰能證券部工作人員告訴時代財經(jīng)，業(yè)隆溝已經(jīng)可以產(chǎn)出精礦，而太陽河口鋰多金屬礦的探礦工作仍在進行。

開礦如賭石，盛新鋰能這場在金川縣的“賭石”，也收獲了意外之喜。

據(jù)盛新鋰能2021年年報，彼時，業(yè)隆溝鋰輝石礦已探明氧化鋰資源量為11.15萬噸，平均品位1.30%；太陽河口鋰多金屬礦詳查探礦權(quán)的勘查面積12.99平方公里，發(fā)現(xiàn)鋰礦（化）體3個，花崗偉晶巖脈8條，具有較好的找礦前景。

2022年12月，盛新鋰能公告稱，業(yè)隆溝鋰輝石礦礦區(qū)氧化鋰資源量達(dá)大型規(guī)模。2020年~2022年期間新增探明資源量+控制資源量+推斷資源量礦石量615.50萬噸，含氧化鋰資源量8.51億噸，伴生五氧化二鈮資源量630噸，伴生鉭資源量558噸。

收獲驚喜的盛新鋰能，在鋰價下行的2023年仍在持續(xù)向鋰業(yè)上游擴張。

盛屯鋰業(yè)參股的雅江縣惠絨礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“惠絨礦業(yè)”），目前擁有四川省甘孜州雅江縣1項探礦權(quán)。基于惠絨礦業(yè)較好的鋰礦資源和開發(fā)前景，7月6日，盛屯鋰業(yè)和關(guān)聯(lián)方廈門創(chuàng)益擬分別對其增資1.25億元和7.00億元，以保障公司產(chǎn)能擴張的資源供應(yīng)。

前有股權(quán)投資，今有天價拍賣

經(jīng)歷了去年瘋狂上漲后，今年以來碳酸鋰價格一路下滑甚至一度“腰斬”，關(guān)于行業(yè)產(chǎn)能過剩的討論也愈來愈多。

中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院多元業(yè)務(wù)研究室處長陳俊全曾指出，我國鋰市場仍面臨需求降速、國際市場壁壘抬升、關(guān)鍵礦物原料保供穩(wěn)價等方面的挑戰(zhàn)?！霸诮K端需求放緩的情況下，今年鋰市場將過剩大概8萬噸左右，明年、后年會更多?！?/p>

對此，上述雅化集團證券部相關(guān)人員認(rèn)為，如果只看規(guī)劃新增的產(chǎn)能，確實很多，但行業(yè)本身具有一定門檻，實際有效的產(chǎn)能或許并不像大家想象的那么多?！皶簳r我們還不認(rèn)為有產(chǎn)能過剩的情況?！?/p>

上述川能動力相關(guān)負(fù)責(zé)人則向時代財經(jīng)表示，新能汽車市場保持持續(xù)增長，對鋰礦資源需求仍要旺盛。“公司將在經(jīng)濟可行、風(fēng)險可控的前提下，積極爭取新的資源?！?/p>

在四川當(dāng)?shù)?，資本早已鋪開棋局。川能動力、雅化集團本就是四川當(dāng)?shù)氐墓?，國城礦業(yè)也將總部搬遷至四川省阿壩州馬爾康市。

此外，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）在四川持有四川天齊盛合鋰業(yè)有限公司以及雅江縣潤豐礦業(yè)有限責(zé)任公司的股權(quán)；融捷股份（002192.SZ）也成立了甘孜州融達(dá)鋰業(yè)有限公司來分一杯羹。

通過拍賣取得天價礦權(quán)的大中礦業(yè)，也于近期斥資30億元在四川省阿壩州馬爾康市設(shè)立全資子公司四川大中赫鋰業(yè)有限公司，其子公司購買探礦權(quán)的議案也在8月29日的股東大會上表決通過。

隨著當(dāng)?shù)卣叻龀咒嚠a(chǎn)業(yè)向高附加值發(fā)展，以及新入局者的出現(xiàn)，新的資本篇章將繼續(xù)在這片熱土上書寫。