漢鐘精機(jī)(002158)

投資要點：

【資料圖】

漢鐘精機(jī)公司披露 2023 年半年度報告顯示，上半年實現(xiàn)營收 17.69 億元，同比增 29.19%；歸母凈利潤 3.66 億元，同比增 48.56%。

中報高速增長，真空泵業(yè)務(wù)增長 45%

公司 2023 年中報實現(xiàn)營業(yè)收入 17.69 億元，同比增長 29.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.66 億元，同比增長 48.56%，扣非凈利潤 3.52 億元，同比增長60.39%。

分季度看，2023 年 Q1、Q2 公司營業(yè)收入分別為 6.9 億、10.79 億，方便同比增長 16.01%、 39.31%； Q1、 Q2 公司歸母凈利潤分別為 1.17 億、 2.49億，分別同比增長 27.48%、61.02%。

2023 年中報分業(yè)務(wù)看：

1）壓縮機(jī)（組）營業(yè)收入 8.98 億元，同比增長 21.76%，占營業(yè)收入比例 50.74%；

2）真空產(chǎn)品營業(yè)收入 7.46 億元，同比增長 45%，占營業(yè)收入比例 42.19%；

3）零件及維修營業(yè)收入 0.97 億元，同比增長 10.85%，鑄件營業(yè)收入 0.28億，同比下滑 6.13%。

毛利率、凈利率持續(xù)提升，各項費(fèi)用管控良好，盈利能力持續(xù)向好

2023H1，公司銷售、管理、財務(wù)研發(fā)費(fèi)用率分別為 5.05%、3.78%、5.4%、0.58%，分別同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct；期間費(fèi)用率為 14.81%，同比+0.89pct。財務(wù)費(fèi)用提升 1.75pct 主要原因是報告期內(nèi)匯兌損失較去年同期增加所致，去年同期取得匯兌收益 2071.77 萬，今年中

報取得匯兌損失 864.67 萬，導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用增加較大。2023H1，公司毛利率、凈利率分別為 38.37%、 20.7%，分別同比+4.16pct、+2.71pct，毛利率凈利率都持續(xù)提升。其中，分業(yè)務(wù)來看，公司壓縮機(jī)組、真空產(chǎn)品毛利率分別為 34.84%、43.66%，分別同比+5.06pct、+2.09pct。

壓縮機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，光伏+半導(dǎo)體助力真空泵高速成長

公司經(jīng)歷多年發(fā)展和積累，在螺桿、渦旋、離心等壓縮機(jī)領(lǐng)域已擁有自己雄厚的技術(shù)實力，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓縮機(jī)組在制冷空調(diào)、熱泵、空氣壓縮等多行業(yè)應(yīng)用廣泛，市場份額持續(xù)提升。

真空產(chǎn)品在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)已深耕多年，光伏真空泵已成為國產(chǎn)龍頭，公司當(dāng)前在單晶拉晶環(huán)節(jié)已占據(jù)絕大部分份額，電池片領(lǐng)域逐步滲透并有望取得明顯突破。受益光伏行業(yè)需求增長，核心零部件國產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)趨勢，公司光伏真空產(chǎn)品有望持續(xù)成長。

半導(dǎo)體真空泵目前主要由國外企業(yè)主導(dǎo)，歐美日品牌占據(jù)整個市場 90%左右份額。公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵也有市場布局，在國產(chǎn)化替代市場，將有很大的市場空間。目前已通過部分國內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并已開始批量提供真空泵產(chǎn)品，包括新擴(kuò)產(chǎn)項目和進(jìn)口品牌老舊真空泵的汰舊換新。還有一部分新客戶和新工藝正在配合客戶進(jìn)行測試和驗證中。同時公司與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，取代進(jìn)口品牌真空泵，逐步實現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)中關(guān)鍵設(shè)備及零部件的國產(chǎn)化。

盈利預(yù)測與估值

鑒于公司是國產(chǎn)螺桿壓縮機(jī)龍頭企業(yè)，受益綜合競爭力不斷增強(qiáng)，公司市場份額不斷提升。同時螺桿真空泵等產(chǎn)品進(jìn)入光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用并取得快速成長，未來成長空間打開。我們預(yù)測公司 2023 年-2025 年營業(yè)收入分別為 40.38 億、 48.08 億、 55.09 億，歸母凈利潤分別為 8.2 億、 10.17億、12.15 億，對應(yīng)的 PE 分別為 16.42X、13.24X、11.08X，公司估值合理，與增速匹配，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，增長可持續(xù)性強(qiáng)，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：1：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；2：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；3：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；4：電池片、半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。