①面對(duì)成本壓力，分析師也明白“降薪或減員”即將到來(lái)，只是時(shí)間問(wèn)題；②面對(duì)不可扭轉(zhuǎn)的收入滑坡，券商研究所正在積極尋求多元化的創(chuàng)收之路。

降傭降費(fèi)落地后，賣方研究的風(fēng)吹草動(dòng)都特別吸引關(guān)注，這一次或是一波大面積研究所裁員、研究員轉(zhuǎn)型的開始。

根據(jù)目前的降傭方案測(cè)算，券商傭金分倉(cāng)將打?qū)φ?，這意味著賣方投研的收入蛋糕也將面臨腰斬。收入大幅滑坡，降低人員成本不可避免。面對(duì)成本壓力與戰(zhàn)略考慮，無(wú)論是分析師還是其他中后臺(tái)角色，都或多或少感受或降薪或裁員的壓力，何時(shí)直面壓力，只是時(shí)間問(wèn)題。

(資料圖)

賣方研究減員傳聞紛紛擾擾

與分倉(cāng)傭金緊密相關(guān)的研究員最受影響。曹山石發(fā)出的一則消息廣為流傳，其稱，滬上某券商研究所打響了裁員“第一槍”。根據(jù)網(wǎng)傳的“優(yōu)化方案”，該研究所年底計(jì)劃優(yōu)化三成研究員（目前200人，年底130人左右）。小步快跑，第一步先干掉十多個(gè)（分析師）。

消息一出，券商投研行業(yè)瞬間“炸鍋”，紛紛猜測(cè)是哪家研究所。從注冊(cè)地來(lái)看，滬上研究所包括國(guó)泰君安、海通證券、申萬(wàn)宏源、東方證券、光大證券等等，但其中符合人數(shù)規(guī)模條件的券商卻非常有限。

對(duì)于這家打響裁員“第一槍”的研究所，市場(chǎng)上傳出了多個(gè)傳聞版本。一是該研究所已經(jīng)與十多位分析師談話了，首席分析師和新人不動(dòng)，中間的優(yōu)化二分之一。另一個(gè)版本是，研究所按照人均派點(diǎn)對(duì)組進(jìn)行排序，前25%配5個(gè)人，25%-50%配4個(gè)人，50%-75%配3個(gè)人，超過(guò)的組減員。

重要的是，看哪家券商能對(duì)號(hào)入座，或是猜測(cè)是哪家券商將率先減員，意義并不大，但這則傳聞，確給行業(yè)帶來(lái)了“緊張空氣”。

不難發(fā)現(xiàn)，賣方研究屬于人才密集型行業(yè)，因此研究所人員流動(dòng)高是常態(tài)，如果只是十幾人規(guī)模的離職，通常僅會(huì)被視為正常的人員流動(dòng)。但如果是上述任何一種版本的優(yōu)化比例傳聞，都稱得上裁員。

除了對(duì)于上海頭部券商研究所的傳言，還有消息稱，東亞前海證券宣布要裁撤整個(gè)賣方研究團(tuán)隊(duì)。對(duì)此，公司方面回應(yīng)稱，目前沒(méi)有做出過(guò)要裁撤整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)的決定，網(wǎng)上的傳言與事實(shí)嚴(yán)重不符。

根據(jù)中證協(xié)官網(wǎng)，近半年以來(lái)，方正證券、華西證券、渤海證券、招商證券、平安證券、財(cái)信證券、長(zhǎng)江證券等券商分析師人數(shù)有所凈流出，數(shù)量上靠前。拉長(zhǎng)時(shí)間線，方正證券、申萬(wàn)宏源、渤海證券、國(guó)金證券、平安證券等券商分析師離崗較多。但顯然微觀數(shù)據(jù)的變動(dòng)并不能準(zhǔn)確反映哪些券商出現(xiàn)了裁員或者人員優(yōu)化。

不過(guò)財(cái)聯(lián)社記者了解到，華南華北華東三地陸續(xù)有研究所計(jì)劃采取末尾淘汰制，尤其是中小型券商，但僅是意向，并未有更新舉動(dòng)，更多的采取崗位的調(diào)整或是“會(huì)議室指導(dǎo)”分析師主動(dòng)自尋出路作為方案。也有一些人數(shù)不多的研究所，暫時(shí)不考慮優(yōu)化隊(duì)伍，因?yàn)槌杀緣毫Σ淮蟆?/p>

降本增效成為必然選擇

降傭降費(fèi)之下，裁員或降薪已成定局，尤其是此前蛋糕分的比較多的券商，這或許只是時(shí)間問(wèn)題。曾有研究所所長(zhǎng)對(duì)記者談到，如果賣方投研收入下降二分之一，而研究所人員規(guī)模維持不變的話，研究所妥妥地成為“成本中心”，入不敷出了。

研究所的主要成本在于人員成本。TOP級(jí)別的首席分析師賺取的派點(diǎn)傭金高，收入最高能實(shí)現(xiàn)千萬(wàn)年薪，依此類推，一般分析師也能夠?qū)崿F(xiàn)百萬(wàn)年薪。一般來(lái)說(shuō)，分析師也會(huì)通過(guò)跳槽實(shí)現(xiàn)身價(jià)的提升。記者了解到，在當(dāng)前環(huán)境下，確有不少分析師率先選擇跳槽來(lái)提升身價(jià)。

對(duì)于券商高管以及研究所所長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，研究所如何實(shí)現(xiàn)降本增效，成為迫在眉睫的問(wèn)題。短期來(lái)看是降本，長(zhǎng)期來(lái)看是如何增收。面對(duì)不可避免的收入滑坡，券商研究所正在積極尋求多元化的創(chuàng)收之路。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，一些大中型券商會(huì)增加研究所的對(duì)內(nèi)服務(wù)職能，比如分析師對(duì)財(cái)富管理等條線進(jìn)行路演培訓(xùn)，集團(tuán)會(huì)給予研究所一定的投研對(duì)價(jià)，但一般會(huì)低于市場(chǎng)價(jià)。

投研服務(wù)券商其他業(yè)務(wù)線，符合券商一體化管理的內(nèi)在需求。有行業(yè)高管就拋出鮮明觀點(diǎn)：投研“武器”該為誰(shuí)而用？如果不是為己所用，那要這個(gè)“武器”何用？在他看來(lái)，投研首先要滿足集團(tuán)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理需要，服務(wù)好投資、投行和集團(tuán)客戶，在此基礎(chǔ)上再服務(wù)外部的機(jī)構(gòu)投資者，提升投研在市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

翻閱2022年年報(bào)，以及目前各式的股東大會(huì)資料與投資者問(wèn)答，不少券商在賣方研究上面的布局已更加傾向于賦能內(nèi)部發(fā)展。

除了研究所的方向轉(zhuǎn)舵，一波分析師已經(jīng)考慮轉(zhuǎn)型了，這個(gè)速度在加快。財(cái)聯(lián)社記者了解到，有的分析師已經(jīng)從研究所離職，或轉(zhuǎn)為買方分析師，或轉(zhuǎn)向其他賽道，行業(yè)人士戲稱：這相當(dāng)于“高位逃頂”了，但更多賣方分析師直言，買方研究往往“坑太少”，并不是理想選擇。

還有不少年輕的研究員，通過(guò)層層篩選邁入研究所，但迎接他們的是前輩的離職現(xiàn)狀，難免增加焦慮感。