8月1日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司， 公布江蘇中揚(yáng)清潔能源發(fā)展有限公司 (“中揚(yáng)清潔能源 ”或“公司”) ‘BBB- ’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了揚(yáng)中市人民政府(“揚(yáng)中市政府”)在必要時(shí)為中揚(yáng)清潔能源提 供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到揚(yáng)中市政府對中揚(yáng)清潔能源的全資控股，中揚(yáng)清潔能源作為揚(yáng)中市(“揚(yáng)中”)內(nèi)負(fù)責(zé)城市和產(chǎn)業(yè)發(fā)展、鄉(xiāng)村振興、港口等國有 資產(chǎn)運(yùn)營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及揚(yáng)中市政府與中揚(yáng)清潔能源之間 的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù) 的經(jīng)營和財(cái)務(wù)支持等。此外，如果中揚(yáng)清潔能源面臨任何經(jīng)營或財(cái)務(wù)困境，揚(yáng)中市政 府的聲譽(yù)和融資活動(dòng)可能會(huì)遭受顯著的負(fù)面影響。

展望穩(wěn)定反映了我們對中揚(yáng)清潔能源的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時(shí)揚(yáng)中市政府會(huì)繼續(xù)確保中揚(yáng)清潔能源穩(wěn)定運(yùn)營的預(yù)期。

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關(guān)鍵評級驅(qū)動(dòng)因素

政府所有權(quán)和監(jiān)督：揚(yáng)中市政府通過揚(yáng)中市城鄉(xiāng)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理中心持有中揚(yáng)清潔 能源 100%的股權(quán)。揚(yáng)中市政府對公司進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)督，包括高級管理人員的任命和 監(jiān)督、發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資計(jì)劃。此外，揚(yáng)中市政府為公司制定了績效考核政策， 并定期任命審計(jì)人員對公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查。

戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略對接：中揚(yáng)清潔能源是負(fù)責(zé)揚(yáng)中城市和產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興的重 要地方投資發(fā)展公司。其業(yè)務(wù)運(yùn)營和戰(zhàn)略規(guī)劃與當(dāng)?shù)卣慕?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展策略保持一 致。揚(yáng)中市政府指定中揚(yáng)清潔能源開發(fā)和運(yùn)營港口和港口周邊產(chǎn)業(yè)園區(qū)(包括清潔能 源產(chǎn)業(yè)園)，這是提升城市互聯(lián)互通、吸引投資和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略。此 外，公司參與建設(shè)長江水利工程及正向清潔能源產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。

持續(xù)的政府支持：截至 2022 年底，揚(yáng)中政府已經(jīng)向中揚(yáng)清潔能源注入了總計(jì)人民幣 63 億元的土地，以及城市地標(biāo)揚(yáng)中奧體中心。此外，政府還將能產(chǎn)生可觀租金收入的國 有物業(yè)劃撥給了該公司。 2020 年至 2022 年， 中揚(yáng)清潔能源總計(jì)分別獲得項(xiàng)目資金人民 幣 13.24 億元和運(yùn)營補(bǔ)貼人民幣 8.95 億元。

揚(yáng)中經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況：揚(yáng)中是鎮(zhèn)江市代管的縣級市，經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)，以第二、第三產(chǎn)業(yè) 為主，第二、第三產(chǎn)業(yè)在 2021 年占 GDP 的比重分別為 44.3%和 52.5%。揚(yáng)中同時(shí)還是 中國百強(qiáng)縣，2021 年人均 GDP 為人民幣 17.45 萬元， 高于鎮(zhèn)江市人均水平(人民幣 14.82 萬元)和江蘇省人均水平(人民幣 13.70 萬元)。 2021 年揚(yáng)中市實(shí)現(xiàn) GDP 人民 幣 551 億元，同比增長11.1%。此外，揚(yáng)中市 2021 年固定資產(chǎn)投資增長 18.1%。其主 要產(chǎn)業(yè)包括電氣工程、造船、汽車零部件制造和清潔能源。

揚(yáng)中政府的一般公共預(yù)算收入在 2019 年至 2021 年期間穩(wěn)步增長，從人民幣 34 億元增 加到人民幣 38 億元。然而，其綜合財(cái)政收入對政府基金收入的依賴程度較高，同期政 府基金對其綜合財(cái)政收入的貢獻(xiàn)約為 50%，這使得其可能受到近期房地產(chǎn)市場低迷的 影響。此外，揚(yáng)中市政府財(cái)政自給率中等偏弱，政府債務(wù)較高。

中揚(yáng)清潔能源財(cái)務(wù)及流動(dòng)性狀況：中揚(yáng)清潔能源積極參與揚(yáng)中的項(xiàng)目建設(shè)，資產(chǎn)規(guī)模 由 2019 年底的人民幣 180.80 億元穩(wěn)步增長至人民幣 2022 年底的 211.38 億元，年復(fù) 合增長率為 8.1%。其資產(chǎn)擴(kuò)張主要得到政府項(xiàng)目資金和借款共同支持。因此，該公司將其財(cái)務(wù)杠桿(總債務(wù)/(總債務(wù)+所有者權(quán)益))維持在 40%以下的可控水平。特別是， 中揚(yáng)清潔能源于 2022 年獲得人民幣 12.76 億元的項(xiàng)目資金，將其權(quán)益基礎(chǔ)由2021年底的人民幣 96.36 億元擴(kuò)大至 2022 年底的人民幣 121.58 億元。同期，公司債務(wù)規(guī)模由人民幣 75.68 億元縮減至人民幣67.60億元。兩者一起使得公司財(cái)務(wù)杠桿在 2022 年 底降至 35.7%。

中揚(yáng)清潔能源流動(dòng)性偏緊。受債務(wù)償還及項(xiàng)目建設(shè)活動(dòng)影響，公司現(xiàn)金余額由2021年底的人民幣10.45 億元減少54.0%至2022年底的人民幣4.8億元(含限制性現(xiàn)金人民幣3.38億元)。同時(shí)，公司一年內(nèi)到期債務(wù)為人民幣 7.79 億元。然而，中揚(yáng)清潔能源擁有各種融資渠道，包括銀行借款和其他非傳統(tǒng)融資，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營。 截至2022年底，該公司未使用的授信額度約為人民幣22億元。

中高或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)：中揚(yáng)清潔能源的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)處于中高水平。2022年底其向第三方提供財(cái)務(wù)擔(dān)保約人民幣61億元，占公司凈資產(chǎn)的 50.0%。所有被擔(dān)保方都是揚(yáng)中的國有企業(yè)。截至2022年底，中揚(yáng)清潔能源受限資產(chǎn)為人民幣 55 億元，占其總資產(chǎn)的25.8%。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)中揚(yáng)清潔能源的信用評級：(1)預(yù)期來自于揚(yáng)中市政府的支持減弱，特別是因?yàn)橹袚P(yáng)清潔能源政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或 (2)揚(yáng)中市政府對中揚(yáng)清潔能源的所有權(quán)大幅減少。

若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)中揚(yáng)清潔能源的信用評級：(1)來自揚(yáng)中市政府的支持加強(qiáng)，或(2)我們對于揚(yáng)中市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。