上周一（7.24），十年期國債收益率創(chuàng)下年內(nèi)新低，到2.61%水平，與此同時(shí)，隨著政治局會(huì)議的召開，一系列利好政策提振權(quán)益市場，A股再現(xiàn)久違的投資熱情。這樣的情況與去年四季度初面臨的政策調(diào)整、股債投資情緒非常相似，不過，上半年債牛吸引的大量資本，此時(shí)是否會(huì)再次面臨抉擇？市場其實(shí)已有聲音提出，謹(jǐn)防債基等出現(xiàn)大額贖回風(fēng)險(xiǎn)的可能。

偏債混合基金凈值大漲，什么信號(hào)？

不得不說，債基每逢大漲都是有權(quán)益資產(chǎn)抬升所致，但不同的是延續(xù)性，而在上周出現(xiàn)了一些列政策性利好之后，有觀點(diǎn)不斷在推升所謂權(quán)益走牛的論調(diào)，也使得含權(quán)債基受到極大關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

受多重利好刺激，投資者似乎對消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)烈看多，市場不僅出現(xiàn)了久違的地產(chǎn)投資熱，且在上周五出現(xiàn)了券商、地產(chǎn)、金融等權(quán)重資產(chǎn)拉漲停的狀況。

A股各大寬基指數(shù)收漲，前述重點(diǎn)板塊漲幅居前，在頭部基金業(yè)績當(dāng)中，華商豐利增強(qiáng)定開A凈值上漲3.2849%，位列所有債基漲幅榜首，而其他漲幅居前的基金也都是混合型基金，其中尤其以偏債混合型基金最為突出。

上周各類型債基頭部產(chǎn)品業(yè)績（數(shù)據(jù)來源：Wind）

市場再現(xiàn)“牛市”的呼聲，能否如這些投資者所愿仍需進(jìn)一步觀察，但可以肯定的是，當(dāng)前資本市場，或者說在股債投資方面，已經(jīng)像極了去年的第四季度初期，彼時(shí)處于防疫政策放開之前，權(quán)益投資不景氣，債市維持偏強(qiáng)的格局，故而使得在當(dāng)時(shí)債基的新發(fā)好過權(quán)益類產(chǎn)品，且在投資穩(wěn)定性上，前者也更勝一籌。

不過，從目前的市場格局中不難發(fā)現(xiàn)，債市正在經(jīng)歷與去年四季度初期類似的情況，十年期國債收益率屢次下探，最低探至2022年10月31日的2.66%附近，而上周出現(xiàn)的2.61%水平也是今年以來的新低。與此同時(shí)，政策面關(guān)于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)、提振地產(chǎn)等消息也與當(dāng)下極為類似。

中國十年期國債收益率（圖片來源：Wind截圖）

有投資界人士上周在同記者交流時(shí)表示，政策利好之下，權(quán)益市場或再次迎來突然性爆發(fā)的機(jī)會(huì)，而類比股債資產(chǎn)的投資價(jià)值，倘若股市企穩(wěn)，勢必會(huì)對前期盤踞在債市特別是債券基金當(dāng)中的資金形成抽離。

謹(jǐn)防債基再次出現(xiàn)大額贖回

去年四季度債市風(fēng)波下的債基贖回潮，并沒有事件性的帶動(dòng)，主要就是基于市場對權(quán)益投資的信心突然恢復(fù)，導(dǎo)致固收類資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。且在那之后，基金新發(fā)也出現(xiàn)一定的提振，特別是權(quán)益類基金的新發(fā)提振明顯。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，去年第四季度，債券型基金發(fā)行份額占比達(dá)76.65%，是所有基金當(dāng)中最高的，但隨著贖回的延續(xù)，公募基金的新發(fā)端在債基方面明顯受到抑制，反而是此前的權(quán)益類基金大有回暖之意。股票型基金今年一季度發(fā)行份額占比12.68%，相較去年四季度提升3個(gè)百分點(diǎn)。

彼時(shí)，市面上多見債券型基金出現(xiàn)大額贖回的公告。需注意的是，這一現(xiàn)象在近期其實(shí)也有所增加，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，7月以來，多只債券型基金公告旗下份額出現(xiàn)大額贖回，并提高凈值精度。且公告出現(xiàn)大額贖回的基金數(shù)量明顯增加。

從今年的基金份額募集情況看，債券型基金依然是吸金的主力，上半年在公募新發(fā)集體性不佳背景下，前兩個(gè)季度分別募集1679.46億份、1704.96億份，占比分別達(dá)到60.42%、68.67%。反觀權(quán)益類基金則有所下滑，再以股票型基金為例，前述12.68%的一季度占比數(shù)值到二季度下降至12.18%。

有分析指出，在當(dāng)前這種態(tài)勢下，權(quán)益投資熱度的提升或進(jìn)一步提高固收投資人、機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，股市有望迎來一波增量資金，但不排除相關(guān)資金來自于從債基贖回甚至是大額贖回的資金。

針對后市投資的建議，諾安基金分析指出，一方面，政治局會(huì)議基調(diào)偏積極，尤其地產(chǎn)、地方政府債務(wù)方面超市場預(yù)期，近期穩(wěn)增長細(xì)化政策或?qū)⒅鸩匠雠_(tái)，可能短期打壓債券市場情緒，短期債市波動(dòng)預(yù)計(jì)或?qū)⒓哟蟆Ａ硪环矫?，?fù)蘇初期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力尚不足，寬松的貨幣政策基調(diào)或不會(huì)改變，資金可能繼續(xù)維持寬松。因此策略方面，杠桿套息依然安全有效。建議中短久期、杠桿套息策略，維持資產(chǎn)流動(dòng)性。