作者：周立

(資料圖片僅供參考)

在光伏產能戰(zhàn)白熱化階段，有企業(yè)的處境巍巍可及。

天眼查顯示，7月24日，蘇州騰暉光伏技術有限公司（以下簡稱騰暉光伏）被申請破產審查的信息公開，該案由江蘇省蘇州市中級人民法院（以下簡稱蘇州中院）經辦。

時代財經注意到，上述案件申請人江蘇威爾富電子科技有限公司（以下簡稱江蘇威爾富）早在4月17日便向常熟市人民法院申請騰暉光伏破產審查。

全國企業(yè)破產重整案件信息網顯示，蘇州中院根據債權人江蘇威爾富的申請，于2023年5月31日決定啟動騰暉光伏預重整，并于2023年6月6日指定江蘇中利集團股份有限公司（以下簡稱中利集團、ST中利，股票代碼：002309.SZ）清算組擔任騰暉光伏預重整期間的臨時管理人。

值得注意的是，早在2月23日，蘇州中院已作出（2023）蘇05破申1號《決定書》，決定對中利集團進行預重整，且中利集團及其下屬核心子公司擬采用協(xié)調審理方式統(tǒng)一化解債務負擔、系統(tǒng)解決經營困境。而騰暉光伏便是中利集團的核心子公司之一。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

成于光伏電站，敗于行業(yè)政策改變

ST中利于2011年完成對騰暉光伏（當時名為江蘇騰暉電力科技有限公司）51%股權的并購，全面進軍光伏電池組件及光伏電站市場。

到了2013年，ST中利的歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.73億和1789.14萬元，分別同比下滑26.53%和90.14%；而同期騰暉光伏（當時名為中利騰暉光伏科技有限公司）凈利潤已經有2.61億元。

如能進一步增強對騰暉光伏的控制權，或有利于緩解ST中利凈利潤下滑之勢。

于是，2014年ST中利通過增資、收購等一系列操作，將對騰暉光伏的持股比例提升至74.81%，同時引進了國開金融有限責任公司、農銀無錫股權投資基金企業(yè)（有限合伙）等投資方。

事實證明，光伏業(yè)務確實能夠拯救業(yè)績。據2014年年報顯示，在堅持采取以開發(fā)建設轉讓光伏電站為主、組件銷售為輔的經營策略之下，騰暉光伏以1.56億的凈利潤成為ST中利最賺錢的子公司，而光伏業(yè)務也成為ST中利當時盈利的主要來源。

2015年，在推出“智能光伏+科技農業(yè)、貧困村光伏農場”創(chuàng)新項目后，騰暉光伏接單更是接到手軟，據時代財經不完全統(tǒng)計，2015年其相關光伏電站項目備案有近300兆瓦。而據官網顯示，其為全國40多個貧困縣建設1.2GW“貧困村光伏農場”扶貧項目，累計脫貧了75萬貧困戶家庭。

2016年，ST中利對騰暉光伏的控股權進一步增強，達到100%。騰暉光伏也繼續(xù)在光伏扶貧上發(fā)力，2017年，其光伏扶貧電站簽約520MW，開工建設1283MW，凈利潤高達30.46億元，成為了ST中利2017年主要業(yè)績來源。

如此給力的業(yè)績，ST中利自然繼續(xù)重金投入。

2018年，ST中利使用募集資金10.62億出資認繳騰暉光伏新增注冊資本，使騰暉光伏的注冊資本由29.65億增至40.27億元；同時騰暉光伏還使用7.35億募集資金置換此前投入項目的自籌資金。值得注意的是，2017年ST中利非公開發(fā)行股票實際募集資金凈額為30.85億元，也就是說，過半資金均投入騰暉光伏的經營之中。

然而，好景不長，由于受光伏扶貧326政策和融資困難的影響，2018年，ST中利扶貧光伏電站開工數量490MW，比預期下降51%，確認EPC收入478MW，當年ST中利歸母凈利潤虧損2.88億元，同比下降194%。而在2019年國內商業(yè)電站取消補貼后，EPC業(yè)務量也相應減少。

業(yè)績虧損，被申請破產審查

光伏電站政策有變，光伏組件缺錢拖累。2018年ST中利年報顯示，光伏電池片與組件雖然在國內外市占率均有提升，但在增量融資規(guī)模受到壓縮后，只能選擇性接單。

騰暉光伏也由盈轉虧，并且虧損缺口越來越大，2018年至2020年的凈利潤分別為-7873.46萬元、-3.17億元、-22.43億元。

在隨著年年虧損，光伏扶貧業(yè)務接近尾聲的同時，騰暉光伏也在轉變方向“自救”。在資金方面，其選擇抵押設備融資近1500萬元；在業(yè)務方面，則減少扶貧電站的業(yè)務，把重心放在光伏電池片和組件上。

2021年2月3日，中利集團在投資者關系活動中提到，騰暉光伏2021年的發(fā)展規(guī)劃，一是重點發(fā)展光伏高端制造，繼續(xù)擴大光伏制造產能；二是繼續(xù)推進國際化戰(zhàn)略，在深耕歐美、日本等傳統(tǒng)市場的同時，積極開拓新興市場，擴大海外市場份額，穩(wěn)固市場地位。

圖片來源：2021年2月3日中利集團投資者關系活動記錄表

努力了終有回報，騰暉光伏國際市場的喜訊密集。官網顯示，2022年以來，騰暉光伏不僅收獲了1630萬美元北馬其頓組件訂單、250MW印度組件訂單，還傳來與南非ARTsolar合作建設光伏組件基地投產、騰暉泰國工廠首片182電池順利下線等好消息。

銷售方面，據ST中利年報顯示，其光伏組件銷量從2020年的1332.86兆瓦增長至2022年的2529.03兆瓦，三年實現翻番；商業(yè)電站和扶貧電站的銷售量則分別下降至32.01兆瓦和5.26兆瓦。產能方面，據官網顯示，目前騰暉制造年產能已擴展到16GW光伏單晶高效電池和20GW光伏高效組件。

在轉變業(yè)務重心后，2021年-2022年，騰暉光伏的凈利潤虧損持續(xù)收窄至139萬元和7.64萬元。盡管經營向好，但債權人耐心似乎不多了。

2022年12月24日，ST中利披露，騰暉光伏名下位于常熟市沙家浜鎮(zhèn)常昆工業(yè)園區(qū)騰暉路1號的不動產將被拍賣，執(zhí)行標的1.88億元。所幸經過ST中利溝通協(xié)商，6月1日公告ST中利再度公告，長城資產愿意支持公司預重整和重整工作，騰暉光伏不動產變賣危機才暫時解除。

天眼查顯示，7月24日，騰暉光伏被申請破產審查的信息公開，債權人為江蘇威爾富，由蘇州中院經辦。此前6月3日，ST中利公告，債權人江蘇威爾富在4月21日向常熟市人民法院申請對其子公司騰暉光伏進行重整，而6月2日蘇州中院的《決定書》【（2023）蘇05破申4號】顯示，其決定對騰暉光伏啟動預重整。

值得注意的是，上述公告提到，蘇州中院啟動子公司的預重整程序，尚不代表子公司正式進入重整程序，子公司尚未收到蘇州中院關于進入重整程序的相關法律文書。

7月28日，時代財經以投資者身份致電ST中利，相關工作人員表示，目前子公司騰暉光伏是處于預重整階段。生產產能方面，其表示會根據自營訂單和外協(xié)訂單的情況組織生產，但也表示滿產不太可能，“因為我們現在資金還是有點緊張的?！?/p>

ST中利2022年年報顯示，受營運資金緊張的影響，其多個光伏組件項目產能未完全釋放；同時，電池片等主要原材料持續(xù)漲價導致未達到預計效益。ST中利還在2023年半年度業(yè)績預告中提到，光伏業(yè)務受到資金緊張的影響，大幅度削減承接需要墊資的自營訂單，以代加工業(yè)務為主，造成毛利貢獻比正常自營訂單大幅降低。

產業(yè)鏈利潤重新分配，有望迎來曙光？

近幾年來，伴隨騰暉光伏業(yè)務重心轉變的，是光伏行業(yè)上游原材料價格的大起大落，產業(yè)鏈的利潤也在上下游各個環(huán)節(jié)重新分配。隆眾資訊數據顯示，2018年-2020年光伏組件毛利率還在25%以上，而2022年便跌至13.53%；電池片的毛利率也在2021-2022年跌破10%。

今年以來，面對硅料價格下降以及硅片雙寡頭的價格戰(zhàn)，光伏電池片和組件毛利率均有所回升，電池片的毛利率更接近翻倍。

對于重點發(fā)展電池片和組件的騰暉光伏而言，是否迎來了曙光？

7月28日，隆眾資訊光伏分析師方文正在時代財經采訪時表示，硅料價格下降確實會使整個光伏產業(yè)鏈的利潤重新分配，但目前硅料的利潤點還是非常高，組件端的利潤主要還是取決于終端的接受能力。

圖片來源：隆眾資訊

“因為現在國外形勢一般，而電站的大頭主要是以招標形式的集中式光伏電站，這種報價普遍偏低，特別是從硅料到組件一體化的企業(yè)報價可能會相對低，從而打壓整個組件市場的價格。所以說，上游讓利，下游企業(yè)不一定全能獲利，還是得看企業(yè)的一體化布局程度以及市占率情況，對市場價格有沒有話語權?！狈轿恼f道。

而光伏企業(yè)一體化布局方面，方文正表示，向上游做電池片投入門檻不是特別高，就是需要設備投資量比較大，只要錢到位，電池片產能就能上；而硅片環(huán)節(jié)附加值不高，技術含量低；硅料本身技術含量特別高，但投資成本特別大，所以一般組件企業(yè)要做一體化，可能就是做電池片和組件一體化?！耙皇强梢约皶r封裝變成組件鎖定部分利潤；二是電池片技術迭代快，未來溢價可能會提高，從而導致企業(yè)外采電池片成本也會增多。”

隨著業(yè)務重心的轉移，騰暉光伏前兩年虧損持續(xù)收窄，而在光伏電池片和組件環(huán)節(jié)毛利回升之時，騰暉光伏是否會倒在黎明之前？這或許取決于其重整情況。