近日，新能源行業(yè)公司紛紛更新申報(bào)進(jìn)展時(shí)，招股書失效的瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞浦蘭鈞”）也二度遞表港交所。

不過(guò)，即使已經(jīng)是裝機(jī)量全球第三大的儲(chǔ)能電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞也至今仍未實(shí)現(xiàn)營(yíng)利。

相比于瑞浦蘭鈞本身，站在其背后的“鎳王”青山集團(tuán)反而吸引了更多的關(guān)注，青山集團(tuán)對(duì)瑞浦蘭鈞提供了極大的業(yè)務(wù)和資金支持，瑞浦蘭鈞也是青山集團(tuán)旗下唯一的鋰電池制造企業(yè)。

【資料圖】

三年輸血近80億，青山系落子鋰電池

青山集團(tuán)是全球最大的不銹鋼制造商和金屬鎳生產(chǎn)商，2017年10月，瑞浦蘭鈞由青山集團(tuán)實(shí)際控制人項(xiàng)光達(dá)發(fā)起設(shè)立。

招股書顯示，瑞浦蘭鈞是一家位于中國(guó)的鋰離子電池生產(chǎn)商，專注于鋰離子動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造以及銷售。

截至招股書簽署日，青山集團(tuán)控股51%的子公司永青科技合計(jì)控制瑞浦蘭鈞已發(fā)行股份62.6%的表決權(quán)股份。其中，永青科技直接持有瑞浦蘭鈞50.4%的股份，同時(shí)其全資子公司瑞途能源為溫州景鋰普通合伙人，永青科技則通過(guò)控制溫州景鋰間接控制瑞浦蘭鈞12.2%的股份。

最終，項(xiàng)光達(dá)、青山集團(tuán)、永青科技、瑞途能源、溫州景鋰、浙江青山和上海鼎信共同為瑞浦蘭鈞的控股股東。

近年來(lái)，作為“鎳王”的青山集團(tuán)，在掌控上游原材料的同時(shí)，也不斷通過(guò)投資、設(shè)立等方式布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，意圖從礦產(chǎn)資源開采向鋰電池應(yīng)用進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈延伸，而瑞浦蘭鈞則是青山集團(tuán)旗下唯一的鋰電池制造企業(yè)。

與絕大部分背靠大樹好乘涼的公司不同的是，來(lái)自青山集團(tuán)“紅利”更多的是在資金的支持上，目前瑞浦蘭鈞本身對(duì)與青山集團(tuán)之間關(guān)聯(lián)交易的依賴卻并不算高。

據(jù)招股書披露，青山集團(tuán)、永青科技及其控制的青拓鎳業(yè)均在近年對(duì)瑞浦蘭鈞提供了大量借款進(jìn)行“輸血”。2020年至2022年期間（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），瑞浦蘭鈞及其附屬公司從關(guān)聯(lián)方收到的貸款分別約為4.64億元、52.7億元和21.84億元。

同期，瑞浦蘭鈞償還的貸款金額分別1.35億元、33.42億元和47.5億元。此外，永青科技以及其他多家項(xiàng)光達(dá)控制的企業(yè)還未瑞浦蘭鈞的大額銀行貸款等進(jìn)行了相應(yīng)的擔(dān)保。

相比之下，公司與關(guān)聯(lián)方之間關(guān)聯(lián)交易金額占比卻并不算高。其中，更多的是瑞浦蘭鈞向上游的永青科技及其聯(lián)系人進(jìn)行采購(gòu)原材料，報(bào)告期內(nèi)，相關(guān)采購(gòu)金額分別約為1620萬(wàn)元、2.12億元和6100萬(wàn)元。

同時(shí)，青山集團(tuán)及其聯(lián)系人還向瑞浦蘭鈞采購(gòu)電池產(chǎn)品，并將部分向下游電動(dòng)汽車制造商進(jìn)行銷售，報(bào)告期內(nèi)該種關(guān)聯(lián)交易金額分別約為130萬(wàn)元、1530萬(wàn)元和13.45億元。

這種通過(guò)青山集團(tuán)作為“中介”的銷售方式，主要還是由于下游電動(dòng)汽車制造公司對(duì)供應(yīng)商的規(guī)模及運(yùn)營(yíng)往績(jī)記錄的內(nèi)部要求，而由青山集團(tuán)作為實(shí)際簽約主體進(jìn)行背書的協(xié)議截至至2023年12月末，此后瑞浦蘭鈞則能夠向該公司進(jìn)行直接銷售。

不過(guò)，從計(jì)劃來(lái)看，未來(lái)瑞浦蘭鈞與青山集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方的交易卻有大幅上漲的可能性。一方面，瑞浦蘭鈞預(yù)計(jì)，截至2023年，公司向青山集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方銷售電池產(chǎn)品的交易總額將增加至約41.04億元。

另外，招股書顯示，2023年至2025年期間，瑞浦蘭鈞也將對(duì)永青科技及其聯(lián)系人采購(gòu)原材料的年度計(jì)劃上限分別確定為38.25億元、111.25億元和166.42億元，較目前的交易額有很大的增長(zhǎng)。

在IPO前夕，瑞浦蘭鈞2022年還集中進(jìn)行了3場(chǎng)融資，引入包括上汽集團(tuán)、中偉股份、深創(chuàng)投、溫州國(guó)資背景的溫州交通等上下游產(chǎn)業(yè)鏈參與者、專業(yè)投資公司及專業(yè)基金。其中，上汽集團(tuán)以27億元的投資額成為瑞浦蘭鈞最大的外部股東，截止IPO前最后一輪融資，公司的投后估值為303億元人民幣。

2020年開始，瑞浦蘭鈞成為上汽通用五菱旗下低端新能源代步車五菱宏光MINI EV的磷酸鐵鋰電池供應(yīng)商。2022年7月，瑞浦蘭鈞也與中偉股份簽署合作協(xié)議，2022年至2030年期間，雙方預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)三元前驅(qū)體、磷酸鐵產(chǎn)品80萬(wàn)噸-100萬(wàn)噸的交易總量。

事實(shí)上，在2020年以前，瑞浦蘭鈞甚至還僅僅只是站在新能源行業(yè)的門口觀望。2021年，五菱宏光的MINI EV是國(guó)內(nèi)銷量第一的新能源汽車車型，五菱宏光以及后來(lái)零跑汽車的訂單一定程度上也反向推動(dòng)瑞浦蘭鈞對(duì)其產(chǎn)能的擴(kuò)張。

三年虧13億元，原材料大漲無(wú)議價(jià)能力

不過(guò)，到目前為止，瑞浦蘭鈞仍然未能實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為9.07億元、21.09億元和146.48億元，同期凈利潤(rùn)虧損金額分別約為5327.9萬(wàn)元、8.04億元和4.51億元，三年累計(jì)虧損額超過(guò)13.08億元。

動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品構(gòu)成了瑞浦蘭鈞絕大部分的收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，動(dòng)力電池產(chǎn)品分別為瑞浦蘭鈞提供了74.2%、46.5%和31.7%的營(yíng)業(yè)收入，其下游客戶主要是部分傳統(tǒng)汽車企業(yè)及新興電動(dòng)汽車生產(chǎn)商。

在營(yíng)收規(guī)模迅速擴(kuò)大近7倍的情況下，瑞浦蘭鈞依然虧損的很大一部分原因是2021年以來(lái)原材料價(jià)格的大幅飆升。

瑞浦蘭鈞超過(guò)8成的收入都來(lái)自碳酸鐵鋰電池產(chǎn)品，其中鋰電池產(chǎn)品的原材料主要包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜及電解液，而碳酸鋰正是磷酸鐵鋰正極的一種主要原材料。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰99.5%均價(jià)從2023年第三季度開始快速上漲，并在整個(gè)2022年持續(xù)高位運(yùn)行，最高時(shí)的均價(jià)超過(guò)2020年末時(shí)價(jià)格的10倍。

作為剛剛進(jìn)入行業(yè)的新人來(lái)說(shuō)，瑞浦蘭鈞面對(duì)下游客戶時(shí)并沒(méi)有多少話語(yǔ)權(quán)。瑞浦蘭鈞也表示在2021年11月之前，公司并無(wú)議價(jià)能力，公定價(jià)政策并無(wú)價(jià)格調(diào)整機(jī)制。

雖然不及2022年漲幅波動(dòng)劇烈，2021年年初和年尾碳酸鋰的價(jià)格相差也有4倍左右，而瑞浦蘭鈞產(chǎn)品的售價(jià)甚至還出現(xiàn)了反向降價(jià)。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為0.54元/Wh、0.52元/Wh和0.76元/Wh，同期儲(chǔ)能電池的價(jià)格分別為0.59元/Wh、0.6元/Wh和0.8元/Wh。

即使2022年，公司電池產(chǎn)品的平均售價(jià)綜合來(lái)看也僅僅上漲了41.07%，要遠(yuǎn)低于原材料價(jià)格的漲幅。

近年，鋰電行業(yè)包括寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭企業(yè)都在大舉進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)2022年年報(bào)顯示，寧德時(shí)代電池系統(tǒng)產(chǎn)能約為達(dá)到390GWh，同時(shí)還有152GWh的在建產(chǎn)能，就目前來(lái)看瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能儲(chǔ)備依然遠(yuǎn)低于行業(yè)的頭部公司。

2022年瑞浦蘭鈞將電池產(chǎn)能由2021年4.2GWh提升至24.5GWh，同時(shí)相應(yīng)對(duì)儲(chǔ)能電池的產(chǎn)能分配有所提升。當(dāng)年，瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池帶來(lái)的銷售額大幅超過(guò)動(dòng)力電池產(chǎn)品，其占全部營(yíng)業(yè)收入比重也達(dá)到57.4%，近兩年，儲(chǔ)能電池成為公司營(yíng)利增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力。

雖然仍不及行業(yè)頭部公司，但產(chǎn)能的提升也在一定程度上增強(qiáng)了瑞浦蘭鈞的規(guī)模效應(yīng)。報(bào)告期內(nèi)公司的制造成本在全部銷售成本中的比重分別為17.6%、13%和6.1%，同時(shí)直接勞工成本的占比分別為8.9%、7.2%和3.7%。

由于生產(chǎn)效率的提升，瑞浦蘭鈞電池產(chǎn)品的每瓦時(shí)勞工成本由2020年的0.05元降至2022年的0.03元，每瓦時(shí)制造成本也由0.09元降至0.05元。

報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞實(shí)際電池產(chǎn)品銷售量的銷售量分別為1.55GWh、3.30GWh及16.61GWh。以2022年來(lái)看，公司產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)超過(guò)403%，但制造成本和直接勞動(dòng)成本的漲幅僅為161%和186%。

漲價(jià)疊加生產(chǎn)成本的下降使得瑞浦蘭鈞的毛利率在2022年重新轉(zhuǎn)正，由上年的-15.7%增加到7.4%。

截至2022年12月31日，瑞浦蘭鈞在溫州市及嘉善市兩處擁有生產(chǎn)工廠，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到35.2GWh。

此次港股上市IPO，瑞浦蘭鈞披露的第一大募資用途還是計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)能，公司預(yù)計(jì)將在溫州、佛山及重慶建設(shè)生產(chǎn)工廠。根據(jù)瑞浦蘭鈞預(yù)計(jì)，公司計(jì)劃在2023年末之前將產(chǎn)能提升至77GWh，并預(yù)計(jì)在2025年底達(dá)到150GWh以上。

需要注意的是，產(chǎn)能快速提升之后，目前瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能利用率并不太高，2022年綜合產(chǎn)能利用率大約僅為54.5%左右。（藍(lán)鯨財(cái)經(jīng) 徐曉春 ）