靠融資燒錢活下去的模式走不通了，Biotech開始并購模式。

(相關(guān)資料圖)

6月27日晚間，百克生物公告，其將按照一次定價(jià)、分期實(shí)施的原則，擬對傳信生物進(jìn)行增資及股權(quán)收購，并以百克生物最終持有傳信生物100%股權(quán)為目的。

不過，公告顯示，此次增資及股權(quán)收購將分三個(gè)階段進(jìn)行，且還涉及對賭協(xié)議?！按舜握w投資周期約3-4年，如項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，未達(dá)到協(xié)議約定里程碑節(jié)點(diǎn)，該項(xiàng)目的后續(xù)實(shí)施可能存在順延、變更、中止甚至終止的風(fēng)險(xiǎn)?！?百克生物稱。

更重要的是，引入外部資金，對于傳信生物而言似乎已經(jīng)是關(guān)乎生死存亡的問題。從其公布的營收數(shù)據(jù)推算，其賬面資金可能不足以維持其支撐一年的運(yùn)營。

有業(yè)內(nèi)人士指出，醫(yī)藥行業(yè)投融資寒冬并未消散，過去Biotech“燒”一級市場的錢來進(jìn)行研發(fā)和商業(yè)化的時(shí)代可能正在過去，如何造血和開始盈利是很多企業(yè)正在面臨的問題。

苛刻的并購條件

從百克生物發(fā)布的公告中不難看出，傳信生物目前處于“缺血”的狀態(tài)，截至3月31日，傳信生物尚未有收入，凈資產(chǎn)僅剩6228萬，今年1-3月間已經(jīng)虧損了1375萬；去年一年虧損為4348萬，由此推算，其賬面資金可能不足以維持其支撐一年的運(yùn)營。

目前市場環(huán)境融資難可能是其資金緊張的一個(gè)因素。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年中國醫(yī)療健康一級市場投融資整體呈下降趨勢，事件總計(jì)1516起，同比下降37%；總金額1231億元，同比下降48%。2023年Q1事件數(shù)和金額同比分別減少41%、47%，平均單筆融資額未發(fā)生明顯變動，保持在0.6億-1億元/次區(qū)間。

有業(yè)內(nèi)人士指出，醫(yī)藥行業(yè)投融資寒冬并未消散，過去幾年資本對未盈利生物科技公司的過度追逐導(dǎo)致一級市場估值過高，而大多數(shù)Biotech企業(yè)習(xí)慣了“燒”一級市場的錢來進(jìn)行研發(fā)和商業(yè)化。不過，隨著基礎(chǔ)研究投入不足、資本市場表現(xiàn)不佳、多層次支付體系建設(shè)待完善等問題的暴露，一級市場投融資情緒退潮，而Biotech自身沒有造血能力的弊端開始顯現(xiàn)。

不過投身百克生物也并不容易，此次百克生物開出的收購條件頗為苛刻。

公告顯示，首期（即本次增資）百克生物將以1.5億元認(rèn)購傳信生物69.98萬元的新增注冊資本，剩余增資認(rèn)購款1.49億元計(jì)入傳信生物的資本公積金。首期增資完成后，百克生物持有傳信生物17.64%的股權(quán)。

按照約定，在首期增資交割完成后，傳信生物應(yīng)依約開展經(jīng)營及研發(fā)工作。

而如果要進(jìn)行第二期增資，在首期增資交割日后兩年內(nèi)，若傳信生物完成二期增資里程碑[即1個(gè)mRNA疫苗項(xiàng)目完成臨床前研究，并啟動Pre-IND會議；且另外2個(gè)mRNA疫苗項(xiàng)目完成臨床前候選化合物（PCC）分子確認(rèn)]，百克生物應(yīng)根據(jù)公司研發(fā)情況及資金需求，與傳信生物共同確定二期增資的增資認(rèn)購款具體金額并進(jìn)行二期增資。

而在傳信生物完成本協(xié)議約定的并購研發(fā)里程碑[即1個(gè)mRNA疫苗項(xiàng)目完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)受試者入組；1個(gè)mRNA疫苗項(xiàng)目研究者發(fā)起臨床試驗(yàn)（IIT）首例受試者入組；1個(gè)mRNA疫苗項(xiàng)目完成臨床前研究并啟動Pre-IND會議；上述三項(xiàng)完成任意兩項(xiàng)即視為完成并購研發(fā)里程碑]后，百克生物應(yīng)收購除百克生物以外的其他全部股東所持有的傳信生物全部股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)公司持有傳信生物100%股權(quán)，收購價(jià)格為214.33元人民幣/注冊資本。

此外，百克生物還設(shè)置了對賭協(xié)議，若傳信生物未在并購研發(fā)期限及相應(yīng)寬限期內(nèi)完成并購研發(fā)里程碑，百克生物有權(quán)以0元獲得傳信生物創(chuàng)始股東轉(zhuǎn)讓的一部分傳信生物股權(quán)。

mRNA賽道融資退潮

公開資料顯示，傳信生物成立于2021年，是典型的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，其創(chuàng)始人CHEN JIANXIN系加拿大大不列顛哥倫比亞大學(xué)有機(jī)化學(xué)博士，擁有30年以上的藥物化學(xué)、核酸化學(xué)與遞送、工藝及產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。傳信生物在mRNA疫苗研究技術(shù)方面具有核心優(yōu)勢。

事實(shí)上，mRNA藥物并不是一個(gè)嶄新的概念。早在自上個(gè)世紀(jì)60年代，就有科學(xué)家提出，在DNA和蛋白質(zhì)之間有個(gè)“中間人”——mRNA負(fù)責(zé)傳遞信息。理論上說，只要控制mRNA，就能在人自身體內(nèi)生產(chǎn)特定蛋白質(zhì)，就可以制造自己的“藥物”，從而打造出一種全新的療法。

不過，這個(gè)概念在全球新冠疫情爆發(fā)前一直是冷門的概念。2021年到2022年，mRNA疫苗為輝瑞和莫德納分別大賺了780億美元和360億美元。而這個(gè)賽道才重新被投資人看到。

在國內(nèi)，艾博生物由于在2020年1月最早立項(xiàng)新冠mRNA疫苗項(xiàng)目成為一級市場的“當(dāng)紅辣子雞”。2021年，艾博生物完成C輪7億美元融資，成為當(dāng)年全球單輪融資額最高的Biotech，不止于此，2021年是艾博生物的融資大年，分別獲得6億、7億和3億美元，共計(jì)16億美元融資。

不過，此后，其再未有融資新聞傳出，而其新冠mRNA疫苗也未在華獲批。

有業(yè)內(nèi)人士指出，如今，業(yè)內(nèi)的共識是之后新冠疫苗市場將處于萎縮的狀態(tài)，mRNA賽道似乎又歸于平靜。

對于百克生物來說，為什么會選擇傳信生物？

除了mRNA在技術(shù)領(lǐng)域，具有研發(fā)周期短、具備雙重免疫機(jī)制、安全等優(yōu)勢；事實(shí)上，其作為長春高新旗下科創(chuàng)板上市公司，產(chǎn)品單一一直是百克生物被市場指摘的主要因素。

數(shù)據(jù)顯示，2019年百克生物水痘疫苗的收入占比高達(dá)97.06%。為了降低產(chǎn)品單一帶來的風(fēng)險(xiǎn)，2020年百克生物的鼻噴流感疫苗上市，2020年和2021年，其水痘疫苗的收入占比分別降至76.83%、84.88%。

百克生物在公告中指出，此次收購有助于“加快建設(shè)百克生物mRNA疫苗研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化平臺，完善mRNA疫苗相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)體系，進(jìn)一步豐富公司研發(fā)管線?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士指出，mRNA企業(yè)需要真正開發(fā)出有價(jià)值的應(yīng)用場景，而對于許多biotech們來說，并購或許只是剛剛開始。