6月15日，中國(guó)人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.65%，比上月下調(diào)10bp。繼6月13日央行下調(diào)逆回購(gòu)利率之后，MLF利率的下調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期。

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在銀行負(fù)債成本下調(diào)后，為落實(shí)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的政策意圖，本月20號(hào)的LPR報(bào)價(jià)也會(huì)跟隨MLF進(jìn)行非對(duì)稱下調(diào)。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，目前市場(chǎng)主流市場(chǎng)都預(yù)計(jì)1年期LPR跟隨下調(diào)5個(gè)bp。不過，由于對(duì)銀行凈息差的壓力評(píng)估的差異，在5年期LPR下調(diào)預(yù)測(cè)上機(jī)構(gòu)出現(xiàn)10個(gè)bp和大于10個(gè)bp兩個(gè)方向。

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中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)團(tuán)隊(duì)、東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青、浙商證券銀行業(yè)分析師梁鳳潔團(tuán)隊(duì)等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為本月5年期LPR下調(diào)幅度較大，至少在15個(gè)bp。

比如中信證券程強(qiáng)表示，預(yù)計(jì)5年期LPR的降幅可能大于10bp。因?yàn)?年期LPR與居民房貸利率掛鉤，5年期LPR降幅增加有利于活躍地產(chǎn)銷售，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

相比之下，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華則偏于“保守”，雖然他也認(rèn)為房地產(chǎn)政策支持加碼的呼聲較高，5年期下調(diào)幅度大于1年期降幅，但周茂華考慮到銀行承受能力，主要是凈息差壓力，預(yù)計(jì)兩項(xiàng)分別下調(diào)5bp、10bp。

LPR非對(duì)稱下調(diào)是大概率事件

5月份，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資和社零的指標(biāo)讀數(shù)均弱于市場(chǎng)預(yù)期，僅基建投資有超預(yù)期表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍需政策進(jìn)一步支持。

光大銀行周茂華認(rèn)為，通過MLF利率—LPR利率—貸款利率傳導(dǎo)機(jī)制，結(jié)合目前微觀主體不夠活躍的情況看，MLF利率下調(diào)將帶動(dòng)LPR利率和貸款利率進(jìn)一步下降，利好企業(yè)部門和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

東方金誠(chéng)王青認(rèn)為，MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，6月MLF操作利率下調(diào)后，當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。

“考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，我們判斷6月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)”，王青表示。

具體來看，中信證券程強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前，一般的企業(yè)貸款利率已經(jīng)到了歷史低位附近，進(jìn)一步降低的空間有限，可能反而會(huì)在一定程度上加劇“資金空轉(zhuǎn)”問題，因此1年期LPR降幅可能相對(duì)較小。

對(duì)于支持房地產(chǎn)，上述機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)均認(rèn)同須進(jìn)一步加碼。

中誠(chéng)信國(guó)際最新報(bào)告表示，4月30日大中城市商品房成交面積環(huán)比下滑26%，且居民中長(zhǎng)期貸款邊際走弱，或表明可能存在提前還貸、降低負(fù)債的現(xiàn)象，通過降低5年期LPR穩(wěn)定地產(chǎn)有一定必要性。

銀行息差或有可能進(jìn)一步承壓

周茂華認(rèn)為，考慮銀行系統(tǒng)的承受能力，主要是凈息差壓力，預(yù)測(cè)本月兩期LPR分別下調(diào)5bp、10bp。5年期LPR調(diào)降后，二套房房貸利率也會(huì)跟著下調(diào)。

過去一年存款利率下調(diào)的確為L(zhǎng)PR下調(diào)創(chuàng)造了空間。

浙商證券報(bào)告顯示，自2022年8月上一輪LPR利率下調(diào)后，存款利率已經(jīng)歷三輪調(diào)整，分別是2022年9月全國(guó)性銀行普遍調(diào)降了存款掛牌利率(23年4月其他銀行跟進(jìn))，23年5月調(diào)降通知和協(xié)定存款加點(diǎn)上限，以及本次6月初國(guó)有行帶頭普遍調(diào)降存款掛牌利率。

浙商證券梁鳳潔預(yù)計(jì)本月1年期和5年期LPR分別下降5bp和15bp，據(jù)此下降幅度，上市銀行23Q4單季息差較23Q1下降3bp，24Q4息差較23Q4下降3bp。存貸款利率調(diào)整兩相作用之下，整體對(duì)2023年息差支撐作用為3.2bp，對(duì)2024年拖累作用2.8bp。

分機(jī)構(gòu)來看，本輪存貸款利率調(diào)整上市股份行息差受益最大，2023年獲得4.5bp支撐，2024年拖累最小，僅0.1bp；大行息差受拖累最大，2023年僅獲得2.8bp支撐，2024年則受拖累4.2bp。

國(guó)金證券宏觀分析師趙偉也認(rèn)為，去年以來，LPR多次下調(diào)帶動(dòng)一般貸款利率創(chuàng)新低至4.53%，使得銀行凈息差持續(xù)收窄，例如，大型銀行凈息差較去年初收窄幅度近35BP。若月中LPR利率下調(diào)，或帶動(dòng)凈息差進(jìn)一步收窄。

刺激實(shí)體需求比保銀行息差更重要

趙偉認(rèn)為，相較于凈息差收窄，如何激發(fā)實(shí)體需求修復(fù)或更為關(guān)鍵。目前實(shí)體需求修復(fù)偏慢下，資金滯留銀行體系的現(xiàn)象較為突出，微觀表現(xiàn)為DR007中樞自6月來維持1.8%左右的水平，銀行間質(zhì)押回購(gòu)成交規(guī)模也處于近年同期高位、6月上旬日均8.3萬億元以上。

對(duì)于未來息差空間，梁鳳潔認(rèn)為，根據(jù)《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法(2023年修訂版)》，監(jiān)管合意的凈息差為1.8%以上，23Q1銀行業(yè)凈息差1.74%，首次跌至1.8%以下，已至臨界線。展望未來，凈息差-ROE-內(nèi)生資本支持的貸款增速已處于緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)存貸利率跟隨式調(diào)整將成為常態(tài)。