在6月13日公開市場(chǎng)逆回購操作利率和各期限常備借貸便利利率均下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)后，“麻辣粉”（MLF）降息也應(yīng)聲落地！

6月15日，人民銀行開展2370億元1年期MLF（中期借貸便利，市場(chǎng)俗稱“麻辣粉”）操作，中標(biāo)利率為2.65%，較上月下降10個(gè)基點(diǎn)。

圖片來源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站

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業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，政策利率聯(lián)動(dòng)下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，是貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)，旨在進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

MLF“降息”三大原因

綜合業(yè)內(nèi)專家觀點(diǎn)，此次包括MLF利率在內(nèi)的政策利率聯(lián)動(dòng)下調(diào)，背后有三大原因。

一是增強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

2023年開年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度階段性走高，但二季度以來，多項(xiàng)指標(biāo)顯示當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。人民銀行行長(zhǎng)易綱日前表示，將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

其中，對(duì)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的表述，也被市場(chǎng)看作是降息窗口打開的信號(hào)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，下調(diào)MLF利率可以促進(jìn)增量貸款利率更快下行，同時(shí)釋放更強(qiáng)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，從而為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供有力支持。

二是近期存款利率下調(diào)釋放降息空間。

6月8日以來，國(guó)有大行和股份制銀行陸續(xù)下調(diào)活期存款和部分定期存款掛牌利率，也為政策利率下降釋放了空間。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，存款利率的下調(diào)為銀行減輕負(fù)債端成本，緩解銀行凈息差壓力，為銀行進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展空間。

“存款利率市場(chǎng)化改革較快推進(jìn)，逐步緩解銀行面臨的凈息差壓力，為本次政策利率的下調(diào)打下基礎(chǔ)?！逼桨沧C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生說。

三是外部掣肘減少。

北京時(shí)間6月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5%至5.25%的水平不變，符合普遍預(yù)期。

高瑞東表示，從外部來看，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩，為國(guó)內(nèi)降息提供窗口。2022年央行降息就選擇在美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率未做調(diào)整的8月。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在四季度進(jìn)入降息周期，中美兩國(guó)基本面差+貨幣政策差收斂，我國(guó)將出現(xiàn)國(guó)際收支、匯率改善機(jī)會(huì)，貨幣政策寬松空間進(jìn)一步打開，形成降息預(yù)期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次政策利率下調(diào)再次表明，在國(guó)內(nèi)與海外物價(jià)形勢(shì)存在根本差異的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策具有很強(qiáng)的獨(dú)立性。“這樣來看，無論美聯(lián)儲(chǔ)6月及下半年是否繼續(xù)加息，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響都將較為有限。”他說。

LPR有望接續(xù)下調(diào)

當(dāng)前，我國(guó)已形成“MLF利率-LPR-貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制，MLF利率對(duì)LPR報(bào)價(jià)發(fā)揮著關(guān)鍵指引作用。

多位專家認(rèn)為，隨著MLF利率下調(diào)，6月20日即將公布的LPR有望接續(xù)下調(diào)。

“公開市場(chǎng)操作利率下降后，MLF利率跟隨調(diào)整，從而引導(dǎo)LPR降低，更能夠達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的?！备呷饢|預(yù)計(jì)，本月1年期、5年期以上LPR很可能出現(xiàn)非對(duì)稱下降。其中，1年期LPR可能下降5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR下降15個(gè)基點(diǎn)。

“今年以來，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固。在這種情況下，政策利率有所下降，引導(dǎo)LPR適當(dāng)下行，具有必要性、緊迫性，時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟?！?strong>招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，本月LPR有望下降5-10個(gè)基點(diǎn)，并起到三個(gè)方面的積極作用。

一是再次傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策信號(hào)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。

二是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求。

三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費(fèi)者負(fù)擔(dān)減輕，還有助于提振居民消費(fèi)和投資。

對(duì)市場(chǎng)形成利好

“降息”對(duì)金融市場(chǎng)影響如何？

高瑞東認(rèn)為，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，降息可降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流；同時(shí)，低利率環(huán)境還可刺激公司投資和市場(chǎng)活動(dòng)，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期內(nèi)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生提振效應(yīng)。對(duì)債券市場(chǎng)而言，調(diào)降政策利率，可引導(dǎo)市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，從而打開國(guó)債收益率的下行空間。

李超表示，降息對(duì)債市影響較為直接，6月13日公開市場(chǎng)逆回購操作降息后，10年期國(guó)債活躍券收益率迅速下行4BP至2.64%左右低位，在下半年或仍有降準(zhǔn)、降息判斷的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)的牛市行情值得期待。

2020年以來，MLF“降息”當(dāng)日A股市場(chǎng)走勢(shì) 本報(bào)記者制表