【資料圖】

縮表的累積效應(yīng)很快就會(huì)顯現(xiàn)，屆時(shí)大量流動(dòng)性被抽走，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受打擊，同時(shí)債券收益率和美元走高。

曾經(jīng)，全球主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表瘋狂擴(kuò)張，向市場(chǎng)大量釋放流動(dòng)性。疫情期間的QE導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模最高曾接近9萬(wàn)億美元。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)行了一年多，還將繼續(xù)進(jìn)行下去；而歐洲央行幾個(gè)月前就停止了對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行全面再投資。法巴銀行表示，市場(chǎng)是時(shí)候?yàn)檠胄兄暗男袨楦冻龃鷥r(jià)了。縮表的累積效應(yīng)很快就會(huì)顯現(xiàn)，屆時(shí)大量流動(dòng)性被抽走，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受打擊，同時(shí)債券收益率和美元走高。

該銀行的策略師在一份說(shuō)明中說(shuō)，全球流動(dòng)性收縮將10%，帶跌股票下挫4%，美元升值至少2%，而10年期國(guó)債收益率會(huì)跳升超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)。

盡管各種因素避免了流動(dòng)性進(jìn)一步匱乏，包括美國(guó)債務(wù)上限簽訂新協(xié)議，聯(lián)邦政府收緊預(yù)算，但法國(guó)銀行策略師仍警告道，一切都太晚了。

該行全球宏觀戰(zhàn)略主管Sam Lynton-Brown和他的同事寫道，流動(dòng)性緊縮對(duì)資產(chǎn)的影響是滯后的，失去流動(dòng)性的痛苦會(huì)隨著時(shí)間的推移而累積。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大約需要10周的時(shí)間才能完全通過(guò)市場(chǎng)發(fā)揮作用。

他們預(yù)計(jì)，到9月底，流動(dòng)性將下降9%，到今年年底將下降11%，在更極端的情況下，全球流動(dòng)性的收縮可能會(huì)達(dá)到16%。Lynton-Brown說(shuō)：

“全球流動(dòng)性是各種資產(chǎn)的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力。因此，它也影響著金融和貨幣狀況。之前全球流動(dòng)性的上升可能是本周期內(nèi)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響小于預(yù)期的關(guān)鍵原因之一。”

但現(xiàn)在情況不同了，流動(dòng)性的收緊可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生很大影響。

法國(guó)巴黎銀行的分析顯示，一開始，美國(guó)國(guó)債收益率會(huì)上升，借貸成本升高從而沖擊其他資產(chǎn)。一段時(shí)間后，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)②呌诒茈U(xiǎn)，美債收益率隨之下降。