貨幣基金“接盤”，美聯(lián)儲(chǔ)托底？

【資料圖】

美聯(lián)儲(chǔ)萬億發(fā)債在即，華爾街擔(dān)心即將到來的沖擊。

周三，美國財(cái)政部表示，在上周現(xiàn)金余額達(dá)到2017年以來最低水平后，將在9月前將現(xiàn)金余額恢復(fù)到正常水平。官員們最后表示，財(cái)政部一般賬戶(TGA)的目標(biāo)是達(dá)到6000億美元的余額。

這引發(fā)了華爾街分析師的集體擔(dān)憂。他們認(rèn)為，新發(fā)債的龐大規(guī)模將推高政府債券的收益率，吸走銀行存款中的現(xiàn)金。

摩根大通估計(jì)，到2023年底，美國政府將需要借入1.1萬億美元短期國庫券，在未來4個(gè)月凈發(fā)行8500億美元國庫券。這些債券的發(fā)行將使買家“不知所措”，擾亂市場，提高短期借貸成本。

道明證券策略師Gennadiy Goldberg預(yù)計(jì)，美國國債發(fā)行將出現(xiàn)除2008年金融危機(jī)和2020年新冠大流行外的“史上最大增幅”：

每個(gè)人都知道洪水即將來臨。

PGIM Fixed Income聯(lián)席首席投資官Gregory Peters補(bǔ)充稱，由于預(yù)期供應(yīng)會(huì)增加，收益率已經(jīng)開始上升。

短期債券收益率在最近幾周已經(jīng)大幅上升，兩年期國債收益率周三收于4.548%，較一個(gè)月前觸及的年內(nèi)低點(diǎn)上漲逾0.8個(gè)百分點(diǎn)。10年期國債收于3.782%。

美國銀行業(yè)承擔(dān)的壓力正在不斷增加。大型銀行被要求通過與政府達(dá)成的協(xié)議競標(biāo)美國國債，這些所謂的一級(jí)交易商可能實(shí)際上被迫為TGA的補(bǔ)充提供資金。

與此同時(shí)，在地區(qū)性銀行危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正尋求提高銀行的現(xiàn)金緩沖，而客戶則在尋求收益率更高的替代品，銀行存款已經(jīng)出現(xiàn)下降。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)正在收縮其資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步從市場中抽走流動(dòng)性。

存款外逃和債券收益率上升，最終的結(jié)果可能是，銀行被迫提高存款利率，這對(duì)規(guī)模較小的銀行而言可能意味著高昂的代價(jià)。

貨幣基金“挑大梁”

一些分析師表示，最好的情況下，貨幣基金將成為本輪美債發(fā)行的主要出資人。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)，一些交易商曾在4月對(duì)財(cái)政部表示，貨幣市場基金資產(chǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購工具是“減震器”。

今年春季銀行危機(jī)后，銀行客戶已大量轉(zhuǎn)向貨幣市場基金。

根據(jù)行業(yè)組織美國投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，5月份貨幣市場賬戶中的資金存量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.4萬億美元，高于今年初的4.8萬億美元，其中有超過2萬億美元存放在美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購（ONRRP）中。

不過，也有分析師指出，要想讓貨幣基金“接盤”，政府需要通過提供更高的國庫券收益率——美聯(lián)儲(chǔ)ONRRP目前的年化收益率在5.05%左右。

德意志銀行分析師表示，這一次，短期國債收益率可能會(huì)在隔夜融資利率上方擴(kuò)大0.10 - 0.15個(gè)點(diǎn)，但不太可能走高。

如果美國國庫券的收益率明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)的工具，這些資金可能會(huì)被重新配置，用于購買國庫券。但ONRRP利率會(huì)隨著利率的變化而變化。因此，如果投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收緊貨幣政策，他們可能會(huì)將現(xiàn)金留在美聯(lián)儲(chǔ)，而不是購買短期國債。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出手？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使銀行選擇撤出短期融資市場，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)迅速出手“撲滅火苗”。

RSM US首席兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Brusuelas表示：

正是這種意外的、未經(jīng)檢查的事件，導(dǎo)致了金融條線的堵塞。這并不意味著預(yù)言者是對(duì)的——如果出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)介入。

一些分析師指出，在3月地區(qū)性銀行危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)制定的針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)銀行的計(jì)劃，實(shí)際上重申了美聯(lián)儲(chǔ)援助銀行體系的意愿。

2019年9月，美聯(lián)儲(chǔ)推出了一項(xiàng)向銀行提供現(xiàn)金的安排，這一機(jī)制幾乎立即降低了利率，現(xiàn)在作為一種永久性保障措施存在，幫助維持美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的控制。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)也可以通過調(diào)整ONRRP的條款，促使貨幣基金將資金用于購買短期國庫券。