2022年,股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋全年虧損228.19億美元。
2022年,美股三大指數(shù)大跌收?qǐng)?,納斯達(dá)克指數(shù)更是暴跌33%,然而,伯克希爾哈撒韋公司的股價(jià)逆勢(shì)上漲4%,顯著跑贏大市。
【資料圖】
在巨虧的局面下依然全球投資者信心有增無(wú)減,甚至如同朝圣一般把巴菲特致股東信視為年度必讀圣經(jīng)。
股神的威名,實(shí)在令人震撼。
今年是92歲“股神”給股東的第45封信。在信中,他談了很多成功學(xué),充分彰顯了股神無(wú)比深厚的投資功力。
其中有幾個(gè)方面,讓人深刻思考。
01
2022年全年,伯克希爾哈撒韋公司營(yíng)收為3020.89億美元,前一年度為2760.94億美元,盡管凈利潤(rùn)虧損了228億美元,但這完全不妨礙它作為偉大公司的身份。
根據(jù)財(cái)報(bào),公司2022年第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為67.1億美元,上年同期為72.85億美元,同比下降7.9%;歸母凈利潤(rùn)為181.64億美元,遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的盈利79.61億美元。
刨去持有股票的資本收益或損失,在GAAP(通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)下,伯克希爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)下了308億美元的紀(jì)錄。
就連巴菲特都稱(chēng)贊去年是“度過(guò)了美好的一年(a good year)”。
四季度業(yè)績(jī)的大幅回升,以及實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的大幅提升,或是投資者在即使公司全年巨虧時(shí),也依然選擇信任并繼續(xù)持有,從而使得公司股價(jià)逆勢(shì)上漲4%的一個(gè)重要原因。
1965年至2022年的58年以來(lái),伯克希爾的總增長(zhǎng)規(guī)模達(dá)到了驚人的3.79萬(wàn)倍,年復(fù)合收益率高達(dá)19.8%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期的標(biāo)普500指數(shù)247倍的總回報(bào)。
截至目前,伯克希爾哈撒韋-A的股價(jià)高達(dá)46.17萬(wàn)美元/股,是美股歷史上最高股價(jià)的公司。目前公司市值6763億美元,盡管僅排行美股市值的top5,但它是唯一以投資為主營(yíng)的金融企業(yè)。
幾千幾萬(wàn)倍投資回報(bào)不出奇,但要做到如此大市值體量,絕對(duì)人類(lèi)史上盛況空前的投資奇跡。
02
截至2022年末,伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備為1286億美元,2021年味1440億美元,持有的是大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債。
如此巨量的現(xiàn)金規(guī)模,足矣讓伯克希爾避免任何可能導(dǎo)致任何‘不舒服’的現(xiàn)金需求的事件,以及在任何碰到合適投資機(jī)會(huì)的時(shí)候,能第一時(shí)間出手撿便宜。
在全球所有投資公司中,也只有它能做到如此程度。
手有余糧,心中不慌,這也是巴菲特能在面對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)都能氣定神閑的底氣。
很多人認(rèn)為,伯克希爾每年都空有如此巨量的現(xiàn)金資產(chǎn),只能賺點(diǎn)便宜利息,甚至有時(shí)都不夠?qū)雇?,?shí)在過(guò)于保守了。但凡多買(mǎi)一點(diǎn)蘋(píng)果,業(yè)績(jī)都至少立即會(huì)變得不一樣。
其實(shí)不然,不是股神不知道這個(gè)問(wèn)題,而是在他的理念看來(lái),想要保證長(zhǎng)期投資成功,安全是所有前提條件的第一位,甚至要凌駕在利潤(rùn)之上。
投資的奇跡,靠的不是不斷的交易,更不是滿倉(cāng)干,而是少數(shù)的勝利。
盡管安全前提下,每年可以出手的機(jī)會(huì)都很少,在巴菲特幾十年的投資生涯中,小概率也會(huì)帶來(lái)足夠多極優(yōu)秀的機(jī)會(huì)。
比如他提到的可口可樂(lè),1994年花費(fèi)13億美元買(mǎi)入,先不論后面的股價(jià)上漲投資回報(bào),就是每年的分紅都足夠驚人,從當(dāng)年的7500萬(wàn)美元,2022年7.04億美元。
也就是說(shuō),即使股價(jià)不漲,可口可樂(lè)現(xiàn)在每年給他的投資回報(bào),超過(guò)了投資的大半。
這么多年來(lái),伯克希爾持有過(guò)的股票也難以統(tǒng)計(jì),但真正并拿到現(xiàn)在并一直創(chuàng)造利潤(rùn)奇跡,也就只有可口可樂(lè)、美國(guó)銀行、雪佛龍等幾家企業(yè)。
其他很多曾經(jīng)持有過(guò)的股份,其實(shí)也有很大部分的收益是平淡無(wú)奇或者是虧損,而最終被淘汰的。
蘋(píng)果現(xiàn)在是巴菲特的頭號(hào)重倉(cāng)股,目前持有市值高達(dá)1190億美元,這個(gè)從他2016年買(mǎi)入的科技股,已經(jīng)為他帶來(lái)了超過(guò)千億的回報(bào),這也最大的奇跡。
同時(shí),這樣是復(fù)利和分紅的魅力。
巴菲特也坦誠(chéng)自己也會(huì)犯錯(cuò),但好在,他能及時(shí)承認(rèn)錯(cuò)誤。
比如在過(guò)去的幾年,全球疫情和地緣沖突的爆發(fā)引發(fā)諸多不可測(cè)的變化,巴菲特也做了相應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)操作,甚至一些操作在外人看來(lái)是奇怪而失敗的。
但這并是對(duì)他價(jià)投理念的違背,出現(xiàn)錯(cuò)誤在所難免,及時(shí)修正就是了。
巴菲特的價(jià)值理念,依然十分值得我們學(xué)習(xí)。
03
在巴菲特的股東信中,對(duì)收購(gòu)財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司Alleghany Corporation的操作贊賞有加。
稱(chēng)贊Alleghany幫助了伯克希爾的保險(xiǎn)浮動(dòng)資金在2022年從1470億美元增加到1640億美元。并且“通過(guò)嚴(yán)格的承銷(xiāo)核保,這些資金很有可能實(shí)現(xiàn)零成本?!?/strong>
伯克希爾自1967年收購(gòu)第一家財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司以來(lái),通過(guò)不斷的收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新將浮存金增加了8000倍。
雖然這在財(cái)務(wù)報(bào)表中沒(méi)有確認(rèn),但這些浮動(dòng)金是一筆意義非凡的資產(chǎn),它是伯克希爾得以進(jìn)行大量投資最基礎(chǔ)的“彈藥”。
事實(shí)上,巴菲特的整個(gè)伯克希爾哈撒韋帝國(guó)的根基,是建立在其收購(gòu)而來(lái)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的。
過(guò)去數(shù)十年,伯克希爾通過(guò)不斷的投資,逐漸形成了保險(xiǎn)、證券投資、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和零售業(yè)幾個(gè)大板塊。
其中,保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一直是推動(dòng)伯克希爾公司發(fā)展的增長(zhǎng)引擎,也是業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大的板塊之一。
目前伯克希爾旗下?lián)碛?大保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)主體,分別為蓋可保險(xiǎn)(GEICO)、伯克希爾再保險(xiǎn)(BHRG)和 BH Primary,其三大運(yùn)營(yíng)主體旗下?lián)碛?7家保險(xiǎn)子公司,分別涉足車(chē)險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和特殊保險(xiǎn)等領(lǐng)域。
美國(guó)是全球第一大財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng),2021年保費(fèi)收入就高達(dá)7975.32億美元,其中以以車(chē)險(xiǎn)為主,家財(cái)險(xiǎn)、其他責(zé)任險(xiǎn)等為重要組成部分。尤其車(chē)險(xiǎn),占比財(cái)險(xiǎn)份額高達(dá)合計(jì)占比達(dá)到 41.2%。
而這些領(lǐng)域,伯克希爾已經(jīng)全部覆蓋,并且蓋可保險(xiǎn)(GEICO)是美國(guó)最老牌直銷(xiāo)車(chē)險(xiǎn)公司,極具市場(chǎng)根基,BHRG在全球范圍內(nèi)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)損失和人身傷亡的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
正是得益于這些極其強(qiáng)大的“現(xiàn)金牛奶”,不斷為伯克希爾沉淀了極為龐大的浮存金,為其用于投資增值從而不斷做大做強(qiáng)。
這些浮存金,通過(guò)承保盈利完全抵消需要向客戶支付的利息和費(fèi)用,成本極其低廉,甚至為負(fù)。
自從2017年起,伯克希爾的每年浮存金余額就持續(xù)超過(guò)千億美元,來(lái)自保險(xiǎn)的貢獻(xiàn)巨大。
正是這些極其龐大而成本低廉的“彈藥”,再結(jié)合巴菲特獨(dú)到的投資能力,所以就產(chǎn)生了伯克希爾哈撒韋那驚人的增長(zhǎng)奇跡。
那么,相對(duì)我國(guó),能有這樣的模式嗎?
在我國(guó),與伯克希爾增長(zhǎng)模式最為接近的或是中國(guó)綜合保險(xiǎn)巨頭的中國(guó)平安了。
不過(guò),盡管后者從誕生至今也迎來(lái)了極其巨大的增長(zhǎng),但依然相對(duì)前者還是有所遜色。
當(dāng)然,這背后是與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度、監(jiān)管制度、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不同有關(guān)。
美國(guó)的保險(xiǎn),無(wú)論是財(cái)險(xiǎn)還是壽險(xiǎn),老百姓的接受度非常高,市場(chǎng)規(guī)模極大,因而更容易“水大魚(yú)大”。
同時(shí),美國(guó)對(duì)險(xiǎn)企的資產(chǎn)投資限制更加寬松,可以大比例配置包括非固收類(lèi)權(quán)益資產(chǎn),對(duì)股票的入市比率在30%以上,養(yǎng)老資金股票投資比例甚至可以達(dá)到60%。
但在我國(guó),險(xiǎn)資投資股票比例不得超過(guò)20%,顯著低于美股。
截至2022年年末,人身險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額為22.59萬(wàn)億元,其中,債券資產(chǎn)9.41萬(wàn)億元,占比41.65%;而長(zhǎng)期股權(quán)投資2.32萬(wàn)億元,占比10.27%,股票1.76萬(wàn)億元,占比7.8%,證券投資基金1.21萬(wàn)億元,占比5.35%。
很大部分險(xiǎn)資只能投資在固收資產(chǎn),雖然保障了險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)控制,但也限制了險(xiǎn)企的成長(zhǎng)潛力。
不過(guò),總的來(lái)說(shuō),以伯克希爾為樣本,通過(guò)險(xiǎn)資沉淀低成本的“彈藥”確實(shí)是一條極好的成長(zhǎng)路徑。
如果將來(lái)我國(guó)繼續(xù)進(jìn)一步放寬對(duì)險(xiǎn)企資金運(yùn)用的限制,那么國(guó)內(nèi)的險(xiǎn)企巨頭肯定也還會(huì)爆發(fā)出更大的潛力。
當(dāng)然,這一切還要有一個(gè)最關(guān)鍵的基礎(chǔ)條件。
那就是我們平時(shí)所說(shuō)的國(guó)運(yùn)。
04
巴菲特說(shuō),伯克希爾哈撒韋之所以能成功,出了依靠不斷的儲(chǔ)蓄、復(fù)利的力量,以及最關(guān)鍵的,搭上“美國(guó)順風(fēng)”。
沒(méi)有伯克希爾哈撒韋,美國(guó)也會(huì)過(guò)得不錯(cuò)。反之則不然。
美國(guó)的經(jīng)濟(jì)從二戰(zhàn)最后就一直領(lǐng)先于世界,GDP從1960年的5433億美元到2022年的25.46萬(wàn)億美元,累計(jì)翻了46倍。中間幾乎什么沒(méi)有明顯的放緩,而沒(méi)有發(fā)生過(guò)什么長(zhǎng)時(shí)間的重大金融危機(jī)。
在同時(shí),美國(guó)的科技也是迎來(lái)最澎湃的發(fā)展紅利,尤其在美元也開(kāi)始以空前的規(guī)模撒向全球的時(shí)候,由此創(chuàng)造的財(cái)富是相當(dāng)驚人的。
巴菲特成立伯克希爾哈撒韋公司的58年來(lái),同期標(biāo)普500指數(shù)的總體收益率超過(guò)247倍,再加上巴菲特睿智的投資理念,造就如今伯克希爾哈撒韋驚人的投資奇跡,也并非難以理解了。
所以,在巴菲特成功投資的公式里,國(guó)運(yùn)第一,它是一切的基礎(chǔ),投資理念第二,它是決定投資在對(duì)的方向的關(guān)鍵,對(duì)企業(yè)的選擇第三,它是通過(guò)商業(yè)模式?jīng)Q策下來(lái)的結(jié)果,無(wú)論是買(mǎi)可口可樂(lè)、美國(guó)銀行、西方石油還是蘋(píng)果公司,買(mǎi)入的邏輯都一樣。
然后再加上一丟丟運(yùn)氣,創(chuàng)造奇跡的條件也就齊了。
其實(shí)這個(gè)邏輯大家都懂,在國(guó)內(nèi)也同樣適用,但真正理解并且貫徹執(zhí)行幾十年不變的,試問(wèn)國(guó)內(nèi)又有誰(shuí)能做到?