2月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月保持一致。LPR已連續(xù)六個月保持不變。

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受訪專家指出，2月LPR報價維持不變，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本抬升、資負兩端疊加作用下凈息差進一步承壓等因素有關(guān)，LPR報價沒有相應下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

專家認為，短期降準降息的必要性下降。但從全年來看，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制失效，后續(xù)降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降10bp左右。

LPR繼續(xù)按兵不動

2月LPR報價維持不變，自去年8月實現(xiàn)非對稱下調(diào)以來繼續(xù)“按兵不動”。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬和民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云指出，多因素考量下，2月降息預期落空，LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。一個最重要的因素在于當月MLF利率持平，使得LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

在溫彬和張麗云看來，2月MLF利率維持不變，降息預期落空，或源于以下多方面因素：

一是國內(nèi)寬信用加快推進、基本面企穩(wěn)向好，經(jīng)濟進入復蘇期，短期內(nèi)降息的必要性不高。二是海外加息周期尚未結(jié)束，“內(nèi)外均衡”考量下，降息時機未到。三是當前貸款利率仍延續(xù)下行，若繼續(xù)降息，會刺激通脹、催生資金空轉(zhuǎn)和套利行為。四是“定向降息”或成為政策的重要導向，在降成本的同時兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)差異化精準支持。

另一個因素是，年初以來市場利率快速上行，銀行負債端承壓，LPR加點下調(diào)受限。一方面，春節(jié)后流動性不確定因素較多，資金利率出現(xiàn)快速上行。另一方面，在銀行中長端負債壓力較大下，同業(yè)存單利率自1月以來延續(xù)上行趨勢，中小銀行間利差加大。

“此外，理財破凈和贖回潮影響仍未完全消退，資金仍在向存款回流，且存款定期化嚴重，銀行核心負債成本依然承壓。金融數(shù)據(jù)顯示，1月住戶存款增加6.2萬億元，在去年高基數(shù)上繼續(xù)同比多增7900億元。綜合來看，當下銀行負債成本仍然較高，LPR脫離MLF單獨下調(diào)的阻力較大。”溫彬和張麗云分析稱。

LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動力不足

在業(yè)內(nèi)人士看來，短期內(nèi)進一步降息的空間較小。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2022年商業(yè)銀行凈息差為1.91%，較1-3Q22繼續(xù)收窄3bp。分機構(gòu)類別看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.90%、1.99%、1.67%和2.10%，其中國有行、股份行、城商行較1-3Q22收窄2bp、2bp、7bp，農(nóng)商行較1-3Q22提升4bp。

溫彬表示，2023年，在去年LPR調(diào)降幅度較大基礎(chǔ)上，伴隨年初的貸款重定價，銀行經(jīng)營業(yè)績將進一步承壓。此外，當前多地首套住房貸款利率已大幅下降至4%以下，房貸利率進入“3”時代；且為在年初加大信貸投放，爭取更多資源，銀行機構(gòu)仍在下調(diào)貸款利率，不排除當前部分大型央企獲得的對公中長期貸款利率在2-3%的超低水平，預計一季度整體信貸利率延續(xù)下行態(tài)勢，進一步降息的空間較小。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華亦指出，目前LPR調(diào)降的門檻偏高。LPR利率下調(diào)一般需要滿足實體融資需求趨弱，銀行負債成本穩(wěn)中有降，MLF政策利率下調(diào)。一方面，從實體融資需求看，需要進一步信貸社融數(shù)據(jù)指引，從趨勢看，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，帶動實體經(jīng)濟信貸需求回暖；另一方面，從銀行角度看，同業(yè)存單利率中樞抬升，反映銀行的負債成本有所上升，部分銀行息差壓力有所增大。

兩會后或有調(diào)降空間

1月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)超預期，經(jīng)濟復蘇趨勢明顯，近期公布樓市數(shù)據(jù)展現(xiàn)回暖跡象；對短期央行降準、降息預期有所降溫?！暗覀冾A計降準、降息可能仍在，尤其是降準仍有必要?！敝苊A表示。

周茂華分析道，由于國內(nèi)需求元氣恢復仍有一段路要走，復蘇基礎(chǔ)仍需要夯實，加之國內(nèi)積極財政政策，需要營造適宜的貨幣環(huán)境；尤其是降準可能性更高，通過降準或定向降準，釋放銀行體系長期限、低成本穩(wěn)定的流動性，有助于穩(wěn)定銀行負債成本，增強銀行放貸能力，引導銀行金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域支持力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

溫彬表示，考慮到1月信貸實現(xiàn)旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預計依然維持一定強度，在企業(yè)融資意愿增強、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，短期降準降息的必要性下降。但在經(jīng)濟復蘇初期，寬松政策不會輕易退出，若后續(xù)金融數(shù)據(jù)“企業(yè)強居民弱”、“政府強私人弱”的結(jié)構(gòu)性問題仍未改善，房地產(chǎn)修復未看到明顯拐點，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會（換屆）之后再次發(fā)力的可能性。

“總體來看，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制失效，后續(xù)降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降10bp左右，定向政策（包括定向降息）預計是2023年的主基調(diào)。”溫彬表示。

此外，在存量房利率方面，溫彬認為，在調(diào)降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調(diào)存量高成本的按揭貸款利率，以減緩提前還貸潮，降低住房消費者的負擔，穩(wěn)定居民資產(chǎn)負債表，促進消費恢復和地產(chǎn)平穩(wěn)運行。