全球通脹在去年普遍飆升后，終于開(kāi)始轉(zhuǎn)向了。

周五，瑞銀在最新一份報(bào)告中，追蹤35個(gè)國(guó)家(16個(gè)歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家+19個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家)的月度通脹，以及所有主要分項(xiàng)的通脹情況后表示，全球通脹所有主要分項(xiàng)都在轉(zhuǎn)向。

(資料圖)

該行寫(xiě)道：

能源和商品價(jià)格轉(zhuǎn)向是最令人信服的，即使是服務(wù)業(yè)價(jià)格，尤其是如果不包括住房的話，轉(zhuǎn)向也較明顯。無(wú)論我們看的是修正平均值、GDP加權(quán)平均值還是主要成分，結(jié)論都成立。

近四分之一的“核心分項(xiàng)”上漲趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，特別是近三分之二的總體能源價(jià)格通脹已回落至零（調(diào)整后的平均值，3個(gè)月的年化變化基礎(chǔ)），約為2005年以來(lái)的30%分位點(diǎn)。

商品價(jià)格通脹率（修正后的平均值）從6月的6.3%降至12月的4.8%（即90%分位點(diǎn)），但在1月略有回升。基于GDP的衡量指標(biāo)顯示，美國(guó)商品通脹降溫最大，從去年1月的峰值下降了3.5%，降至2.3%，但仍處于90%分位點(diǎn)。

全球服務(wù)業(yè)通脹的轉(zhuǎn)向稍顯試探性，實(shí)際上反映了一旦剔除住房部分，商品價(jià)格的轉(zhuǎn)變。

即在過(guò)去三個(gè)月里，對(duì)于修正后的平均值版本，我們迄今為止只扭轉(zhuǎn)了商品(與歷史平均水平相比)約20%的漲幅、服務(wù)業(yè)（不含住房）28%的漲幅、核心通脹22%的漲幅、全球整體通脹63%的漲幅。

美國(guó)通脹降溫速度快于歐洲

瑞銀報(bào)告寫(xiě)道：

歐元區(qū)的通脹降溫(特別是核心商品)速度較慢。美國(guó)的核心商品指數(shù)完全處于降溫狀態(tài)，而歐元區(qū)的核心商品指數(shù)仍然波動(dòng)很大，并在橫向移動(dòng)。

為什么會(huì)出現(xiàn)分歧？一種可能性是，由于歐洲受能源沖擊要大得多，第二輪通脹對(duì)核心分項(xiàng)的影響也更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

另一個(gè)原因是，美國(guó)的供應(yīng)鏈瓶頸壓力似乎比歐洲更早得到緩解，歐洲的這一過(guò)程似乎滯后了4-5個(gè)月。

服務(wù)業(yè)也是如此：美國(guó)出現(xiàn)了明顯的降溫趨勢(shì)，而歐元區(qū)尚未得到完全證實(shí)，盡管12月出現(xiàn)了大幅下跌。在俄烏沖突之前，即使在疫情期間，所有國(guó)家的能源價(jià)格都是緊密聯(lián)動(dòng)的。

但自俄烏沖突以后，歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)歷了比例大得多的通脹沖擊，但最近的數(shù)據(jù)表明，這一沖擊已經(jīng)完全回落。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的通脹都在放緩

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹更為明顯，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的通脹都在放緩。

這里有三點(diǎn)：首先，2020年至2022年的通脹上升是一個(gè)全球性和跨類別的現(xiàn)象。

其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體四分位區(qū)間往往高于新興市場(chǎng)的四分位區(qū)間，這意味著通脹更多是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體問(wèn)題，而不是新興市場(chǎng)問(wèn)題。

最后，兩組曲線均在2022年初至中期達(dá)到峰值，通脹降溫并非某個(gè)特定國(guó)家的臆想，而是廣泛存在的，橫跨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體。