本周，在新近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然火熱的情況下，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員威脅繼續(xù)加息，美國(guó)國(guó)債收益率再次爆發(fā)，交易員提高了對(duì)基準(zhǔn)利率峰值的預(yù)期，然而美股跌幅并不大。

【資料圖】

盡管納指和標(biāo)普連跌兩日，但標(biāo)普500本周僅下跌0.28%，道指跌0.13%，而納指本周則上漲0.59%。

主要美股指本周五日走勢(shì)

相比之下，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在上周升約21個(gè)基點(diǎn)后，本周繼續(xù)累積升約8個(gè)基點(diǎn)，對(duì)利率前景更敏感的2年期美債收益率本周累計(jì)升約10個(gè)基點(diǎn)，和10年期美債收益率均在連降三周后連升四周。

各期限美債收益率本周走勢(shì)

這意味著，債券市場(chǎng)終于感受到了美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于利率的鷹派信息，但是股市投資者在很大程度上繼續(xù)忽視這一點(diǎn)。

而在美股過去幾輪反彈中，利率飆升屢屢被證明是致命弱點(diǎn)。

金融市場(chǎng)的好消息或刺激美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息

在分析人士看來，通脹失控并不是唯一可能刺激美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的因素，金融市場(chǎng)的好消息也能起到同樣的作用。

這可能看起來有悖常理。

畢竟，對(duì)于幾乎所有依賴工資、養(yǎng)老金、個(gè)人退休賬戶、401(k)計(jì)劃或社會(huì)保障收入的美國(guó)人來說，超市商品或加油站油價(jià)的大幅上漲都是壞消息。美聯(lián)儲(chǔ)想要采取行動(dòng)的原因很容易理解。

但美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)抗通脹方面并沒有太多工具可用，提高短期利率是最有力的手段，如果真的需要穩(wěn)定的加息來抑制失控的通脹，那么人們可能不得不忍受其后果。

然而，盡管美聯(lián)儲(chǔ)做出了種種努力，在過去幾個(gè)月的大部分時(shí)間里，市場(chǎng)一直非常活躍。

美債與美股在年初均大漲。舊金山聯(lián)儲(chǔ)的代理基金利率(Proxy Funds Rate)顯示，整個(gè)11月金融狀況都在收緊，隨后在1月和2月有所放松。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)30年期平均抵押貸款利率從去年年初的3.1%躍升至11月8日的7.08%，隨后到2月2日則降至6.09%。抵押貸款利率下降是因?yàn)樗鼈兣c同期下降的債券收益率掛鉤。

市場(chǎng)的改善表明，人們對(duì)通脹和利率走勢(shì)持樂觀態(tài)度，其結(jié)果是讓人們有更多的錢來消費(fèi)，以及增強(qiáng)消費(fèi)的動(dòng)機(jī)。

人們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)股市無節(jié)制的上漲持懷疑態(tài)度，因?yàn)樗鼈冇锌赡艽碳はM(fèi)和物價(jià)上漲。

股債走勢(shì)背離，一種可能不可持續(xù)的發(fā)展

在與美聯(lián)儲(chǔ)的博弈中，目前債券市場(chǎng)已經(jīng)退縮了。

而仍有彈性的股市與債市虧損背離，這是一種可能不可持續(xù)的發(fā)展。

摩根大通的科拉諾維奇(Marko Kolanovic)表示，如果按照過去的市場(chǎng)走勢(shì)來看，兩年期美國(guó)國(guó)債的殘酷重新定價(jià)意味著納斯達(dá)克100指數(shù)將下跌5%至10%，波動(dòng)性較大的科技股將下跌更多。

對(duì)于過去兩周抄底科技股的對(duì)沖基金經(jīng)理來說，這可能是個(gè)壞消息，對(duì)于仍在受去年股債雙殺影響的平衡投資策略來說，這也不是個(gè)好兆頭。

高盛集團(tuán)投資組合策略資產(chǎn)配置主管Christian Mueller-Glissmann說：

“關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)是，去年的情況可能重演。如果通脹風(fēng)險(xiǎn)高，宏觀波動(dòng)大，那么股票和債券都可能同時(shí)下跌。如果這種看漲情緒轉(zhuǎn)變，我們的主要擔(dān)憂是，可能會(huì)再次出現(xiàn)60/40股債組合的下跌。”

股市投資者一直在押注“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟(jì)前景，即到今年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持彈性，通脹將迅速降溫。過去幾周的數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)數(shù)據(jù)、樓市數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)都出人意料的強(qiáng)勁。

但高盛的Mueller-Glissmann說，這可能是錯(cuò)誤的。該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲(chǔ)或許可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，但他們也認(rèn)為，為了控制通脹，增長(zhǎng)必須放緩。

他說：

“如果美聯(lián)儲(chǔ)必須進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，那么它就會(huì)實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)對(duì)無著陸（no-landing）的定價(jià)，我們肯定持相反的看法，因?yàn)檫@有點(diǎn)過于樂觀了。”

高盛建議對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行防御性配置，包括買入看跌期權(quán)和增持現(xiàn)金，同時(shí)由于對(duì)利率上升的預(yù)期，也對(duì)債券采取減持頭寸。該行表示：

“市場(chǎng)對(duì)通脹和利率的定價(jià)是錯(cuò)誤的。目前面臨的挑戰(zhàn)是，我們很容易對(duì)增長(zhǎng)和通脹感到失望。”