自今年美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美元持續(xù)大幅走強(qiáng)，使得黃金陷入單邊下跌，市場(chǎng)一時(shí)被黃金空頭主導(dǎo)。但上周美國(guó)10月份CPI超預(yù)期放緩，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的預(yù)期大幅升溫，給黃金帶來(lái)廣泛的積極情緒。

(資料圖)

現(xiàn)貨黃金上周創(chuàng)一年多來(lái)最佳單周表現(xiàn)，新興市場(chǎng)央行的黃金購(gòu)買(mǎi)量創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，看漲黃金的國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)也越來(lái)越多。

瑞銀表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮結(jié)束，黃金2023年有望迎來(lái)兩位數(shù)大漲，高盛則認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息時(shí)，黃金可能會(huì)飆升30%。在國(guó)內(nèi)，東北證券表示金價(jià)大概率在明年年內(nèi)將迎來(lái)拐點(diǎn)，中信證券更是喊出了“中期牛市起點(diǎn)”的口號(hào)。

但值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)拉長(zhǎng)加息周期已是大概率事件，金價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)承壓，左側(cè)交易或仍需耐心等待。

東北證券：明年金價(jià)大概率迎來(lái)拐點(diǎn)，現(xiàn)階段左側(cè)布局黃金股的良機(jī)顯現(xiàn)

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的金價(jià)未來(lái)走勢(shì)，東北證券分析師曾智勤在上周的報(bào)告中表示，這取決于通脹預(yù)期和美債收益率走勢(shì)。具體來(lái)看：

通脹預(yù)計(jì)緩慢下行。目前美國(guó)通脹韌性主要受房租、服務(wù)價(jià)格等黏性價(jià)格影響，而部分相關(guān)指標(biāo)都已回落，但傳導(dǎo)仍存在時(shí)滯。因此，后續(xù)美國(guó)通脹回落的趨勢(shì)性仍是較確定的，但下行速率可能偏慢，且近期仍存在反復(fù)可能，明年一季度附近或是通脹數(shù)據(jù)關(guān)鍵的窗口期（即能否看到通脹數(shù)據(jù)連續(xù)性下滑）。

通脹預(yù)期亦有望跟隨下行，且未來(lái)短端下行速度可能快于長(zhǎng)端：通脹預(yù)期與實(shí)際通脹數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，也已見(jiàn)頂回落，預(yù)計(jì)此后將延續(xù)緩慢下行趨勢(shì)。進(jìn)一步區(qū)分各期限來(lái)看，長(zhǎng)期通脹預(yù)期的波動(dòng)幅度明顯更小，已較為靠近美聯(lián)儲(chǔ) 2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，但短期通脹預(yù)期目前仍居高位。導(dǎo)致期限結(jié)構(gòu)曲線呈現(xiàn)特殊的“短高長(zhǎng)平”形態(tài)，后續(xù)短端通脹預(yù)期有望更快壓降，使得曲線趨于正?；?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)或在今年的最后一次或者明年的第一次議息會(huì)議上將單次加息幅度從75基點(diǎn)下降至50基點(diǎn)，到明年二季度暫停加息，然后在三季度轉(zhuǎn)為降息。若美聯(lián)儲(chǔ)加息終止，美債收益率大概率隨之下行。歷史上看，各期限的美債收益率均與美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏高度相關(guān)，美債拐點(diǎn)往往略領(lǐng)先加息終點(diǎn)1-2月。因此若美聯(lián)儲(chǔ)在明年年中終止加息，美債利率有望在二季度提前回落。

基于以上分析，東北證券認(rèn)為金價(jià)在短期內(nèi)仍有下行空間，隨著明年美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，金價(jià)將迎來(lái)真正的拐點(diǎn)。

短期看金價(jià)或仍將承壓。當(dāng)前通脹難降，美聯(lián)儲(chǔ)加息未止，整體實(shí)際利率還有上行空間，尤其是短端實(shí)際利率尚處負(fù)值區(qū)間，后續(xù)大概率回升，將給金價(jià)帶來(lái)一定壓力。

明年年內(nèi)金價(jià)大概率將迎來(lái)拐點(diǎn)。隨年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息終止，名義利率見(jiàn)頂，通脹預(yù)期繼續(xù)回落，但屆時(shí)名義利率會(huì)比通脹預(yù)期降得更快，使得實(shí)際利率仍趨于下行，帶動(dòng)金價(jià)上行。

由于黃金在短期內(nèi)仍有下跌空間，而黃金股正值上行區(qū)間，東北證券認(rèn)為，與其現(xiàn)在抄底黃金，不如抓住黃金股的上行機(jī)會(huì)。

在這兩個(gè)推論下，我們認(rèn)為現(xiàn)階段相較于博弈金價(jià)，投資黃金股或許是更好的選擇， 因?yàn)榫椭芷诠赏顿Y三階段而言（預(yù)期→漲價(jià)→業(yè)績(jī)），現(xiàn)在正靠近交易預(yù)期階段， 該階段股價(jià)有望領(lǐng)先于金價(jià)上漲，考慮到明年年內(nèi)金價(jià)回升的勝率較高，目前左側(cè)布局黃金股的良機(jī)已逐漸顯現(xiàn)。

中信：黃金或來(lái)到中期牛市起點(diǎn)

與東北證券相比，中信證券對(duì)于金價(jià)走勢(shì)更加樂(lè)。

中信明明團(tuán)隊(duì)在上周的一份報(bào)告中表示，美國(guó)通脹率或快速下滑，美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值繼續(xù)上行的空間有限，因此，黃金可能已經(jīng)來(lái)到中期牛市的起點(diǎn)附近。

一方面是美國(guó)商品供求正在逐漸惡化，工業(yè)品通脹的頂部已經(jīng)得到確認(rèn)；另一方面是服務(wù)價(jià)格的韌性可能逐漸弱化，鮑威爾已經(jīng)關(guān)注到新房屋租賃租金下滑較快的現(xiàn)象，房租帶來(lái)的通脹壓力可能處于拐點(diǎn)附近。

如果加息終點(diǎn)進(jìn)一步抬升的空間有限，則美債和黃金可能處在中期牛市的起點(diǎn)附近。

截至目前，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)1761.96美元/盎司，自3月份2000美元的高點(diǎn)下跌了近12%。上周，美國(guó)10月份CPI超預(yù)期放緩，美元顯著回落，現(xiàn)貨黃金周內(nèi)累計(jì)漲超5%，創(chuàng)一年半來(lái)最大漲幅。

瑞銀、高盛雙雙看好黃金

在國(guó)外投資機(jī)構(gòu)中，瑞銀和高盛雙雙高舉黃金大旗。

瑞銀在上周給客戶的一份報(bào)告中表示，金價(jià)還有13%的上漲空間，2023年底金價(jià)將達(dá)到每盎司1900美元。

瑞銀稱，隨著當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的結(jié)束，持有黃金的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)將會(huì)增加。從歷史上看，實(shí)際利率（經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整后）每下調(diào)1%，金價(jià)將上漲19%。

瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年2月前暫停加息，在年底之前降息175個(gè)基點(diǎn)。

高盛策略分析師Mikhail Sprogis在最近的報(bào)告中表示，新興市場(chǎng)央行的需求出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性提升，為黃金創(chuàng)造了不對(duì)稱的收益，如果美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步“鷹派”舉措將會(huì)引發(fā)更多ETF平倉(cāng)，這將為黃金提供一個(gè)支撐。

高盛表示：

美聯(lián)儲(chǔ)加息造成嚴(yán)重破壞只是時(shí)間問(wèn)題。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國(guó)貨幣周期轉(zhuǎn)向的情況下，高盛估計(jì)黃金可能上漲20-30%，具體取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息的程度。