先是三季報(bào)業(yè)績不理想股價(jià)大跌，裁員消息不斷，如今再受大客戶蘋果砍單影響直線跌停，大白馬歌爾股份今年以來利空不斷。

【資料圖】

遭蘋果砍單

11月8日晚，市場先是流傳歌爾股份被蘋果砍單，耳機(jī)不良率造假，或遭巨額罰款等消息。

傳聞還未被全部證實(shí)，但很快歌爾股份便公告稱：近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)影響2022年度營業(yè)收入不超過33億元。

來源：歌爾股份公告

天風(fēng)國際知名蘋果分析師郭明錤隨即發(fā)文稱：根據(jù)其最新調(diào)查，此產(chǎn)品可能是Apple的AirPods Pro，歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因?yàn)樯a(chǎn)問題，而非需求問題。同時(shí)，為填補(bǔ)生產(chǎn)缺口，第一供應(yīng)商立訊精密已擴(kuò)產(chǎn)并取得所有AirPods Pro 2訂單，成為AirPods Pro 2獨(dú)家組裝廠商。

郭明錤還表示，今年第四季度AirPods Pro 2的出貨量預(yù)計(jì)約為2000萬部，目前尚不清楚歌爾股份何時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)AirPods Pro2，以及此事件的影響是否會擴(kuò)及至歌爾股份的明年Apple訂單或其他Apple產(chǎn)品訂單。

11月9日，歌爾股份辟謠不良率造假等傳聞，并稱目前可見的只是一款型號受影響，與該客戶合作的其他項(xiàng)都正常開展，并未受影響。

但二級市場草木皆兵。今天開盤，歌爾股份一字跌停，報(bào)20.72元/股，若從去年底58元高位算起，歌爾股份已不止是腰斬，市值更是大幅縮水近1200億。

來源：雪球

應(yīng)收和存貨有風(fēng)險(xiǎn)

歌爾股份成立于2001年，于2008年在深交所上市。創(chuàng)始人姜濱是山東威海人，碩士畢業(yè)于清華大學(xué)。

自2018年，姜斌搭乘上了果鏈概念股的快車，歌爾股份拿下蘋果AirPods30%的代工份額，成為AirPods全球第二大代工廠。

也是從那時(shí)起歌爾股份的營業(yè)收入迎來爆發(fā)式增長，股價(jià)漲了六七倍。2020年，姜濱以32億美元的財(cái)富，一舉登上福布斯富豪榜，成為山東首富。

但歌爾股份對蘋果的依賴不斷加重，2021年，蘋果作為最大客戶，營收占比高達(dá)42.49%。

來源：歌爾股份2021年年報(bào)

擁有強(qiáng)大議價(jià)能力的蘋果也在壓縮供應(yīng)商和代工企業(yè)的利潤空間。歌爾股份的銷售毛利率已經(jīng)從2018年的18.82%，逐年下降到2021年的14.13%。

作為代工龍頭，不單單是歌爾股份，包括立訊精密等在內(nèi)，還有一個(gè)問題就是應(yīng)收和存貨極高。三季報(bào)歌爾應(yīng)收182億，同比激增133%，存貨189億，立訊應(yīng)收323億，存貨421億。

面對極度強(qiáng)勢的蘋果，一旦出事砍單被踢出局，這些天量的應(yīng)收存貨就有減值風(fēng)險(xiǎn)，無論是股價(jià)還是業(yè)績都將遭受巨大打擊。去年三月被踢出“果鏈”的鏡頭供應(yīng)商歐菲光就是前車之鑒。

無論是從單季度還是全年來看，歌爾股份業(yè)績增速放緩已是事實(shí)，繼續(xù)依賴蘋果的前景不容樂觀。今年前三季度，歌爾股份營收約741.53億元，同比增長40.47%，為2019年三季報(bào)以來最低增速。

歌爾股份自己或許也意識到了這一點(diǎn)，近幾年開始在AR/VR設(shè)備新口風(fēng)發(fā)力，但也同樣挑戰(zhàn)重重。

VR領(lǐng)域不確定性加大

2015年，歌爾股份成為VR創(chuàng)業(yè)公司Pico母公司小鳥看看的第一大股東。該公司CEO周宏偉曾在歌爾股份工作十個(gè)年頭，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也基本來自歌爾股份位于青島的硬件研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

正當(dāng)市場認(rèn)為歌爾股份要擺脫“代工廠”命運(yùn)時(shí)，2021年，卻傳來了字節(jié)跳動(dòng)90億收購Pico的消息。當(dāng)時(shí)有分析人士猜測，或與大股東歌爾聲學(xué)是VR龍頭Meta的代工廠，歌爾股份為了保住大單有關(guān)。

在此前的2020年，歌爾股份就已拿下Meta Quests2的獨(dú)供大單。

現(xiàn)在，Meta占據(jù)著VR市場近80%的份額，而歌爾股份也已成為Mate和Pico等廠商VR的核心代工商，市場份額高達(dá)70%以上，公司智能硬件業(yè)務(wù)的營收占比，也已增長至今年三季報(bào)的58.7%。

但現(xiàn)在Meta，甚至整個(gè)VR市場，都在經(jīng)受挑戰(zhàn)。

比如Quest 2漲價(jià)后，三季度銷量銳減，同比下滑52%。這給Meta帶來的直接影響便是營收凈利均下滑。最近還有消息稱Meta將開啟首次大規(guī)模裁員，波及數(shù)千人，扎克伯格承認(rèn)決策錯(cuò)誤，表示此前對公司成長過度樂觀。

出貨降低，對于代工的歌爾股份自然不是什么利好消息。蘋果作為成熟的企業(yè)，毛利率受限，歌爾股份只能追尋更高的代工份額，但未來AR/VR設(shè)備會不會如期帶來新的增長空間，仍存在很大的不確定性。

結(jié)語

由于消費(fèi)電子行業(yè)邁入了成熟期，VR等新業(yè)務(wù)的滲透率還未達(dá)到加速區(qū)，歌爾股份的價(jià)值也正遭市場重估。

作為代工龍頭，只要大客戶蘋果、Meta等砍單，歌爾股份分分鐘就會被錘。

制造業(yè)還是需要打造起自身的護(hù)城河，依賴給人打工做小弟，只怕每天都得過這如履薄冰的日子了。