在接連遭受疫情大流行和地緣政治沖突影響后，全球供應(yīng)鏈終于顯露出持續(xù)恢復(fù)的跡象。

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花旗集團(tuán)在11月4日發(fā)布的研報中寫道，旗下全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)自5月以來持續(xù)改善，預(yù)示著商品通脹壓力或?qū)⒃谖磥頂?shù)月內(nèi)持續(xù)降溫。

但花旗集團(tuán)也同時強(qiáng)調(diào)，考慮到服務(wù)業(yè)支出在發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者的總支出中占據(jù)絕大比例，即便是商品通脹出現(xiàn)放緩，如果服務(wù)業(yè)物價壓力仍舊處于高位，也很難改變各主要央行的鷹派立場。

花旗供應(yīng)鏈壓力指數(shù)緩解 商品通脹持續(xù)降溫

花旗在研報中提及，花旗全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)自今年5月以來持續(xù)改善，并在10月份仍舊繼續(xù)緩解，目前位于歷史正常水平附近，類似于全球制造業(yè)在2020年三季度和2017/2018年度處于擴(kuò)張期的表現(xiàn)。

該指數(shù)由三個關(guān)鍵部分組成：運(yùn)輸成本、全球采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）和庫存指標(biāo)，目前這三部分均處于正常區(qū)間。其中，PMI和庫存指標(biāo)的下降尤為明顯。

在PMI中，數(shù)月來訂單積壓指數(shù)一直低于50。此外，雖然供應(yīng)商的交貨時間，尤其是投入品價格持續(xù)處于緊張狀態(tài)，但是已經(jīng)較今年早些時候的高位大幅下降，助力PMI回歸歷史正常水平。

而且隨著成品庫存的補(bǔ)充，庫存指標(biāo)也得到明顯改善。值得注意的是，產(chǎn)成品庫存指數(shù)已連續(xù)數(shù)月位于50上方，刷新過去幾年的最高水平。

而在運(yùn)輸成本方面，雖然不及PMI和庫存指標(biāo)出現(xiàn)的大幅改善，但是改善仍然十分明顯，運(yùn)輸成本一直是造成供應(yīng)鏈緊張的關(guān)鍵因素。

當(dāng)前從中國到美國西海岸的集裝箱運(yùn)輸成本，已從本周期峰值的逾20000美元急劇下降至2500美元以下，而其他航運(yùn)成本數(shù)據(jù)也在近幾個月有明顯好轉(zhuǎn)。

對此花旗集團(tuán)認(rèn)為，商品通脹可能在當(dāng)下水平的基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅下降。

他們預(yù)計，到今年年底美國的核心商品通脹同比增速將降至2.5%，低于此前預(yù)計的6.7%。

供應(yīng)鏈恢復(fù) 能否助力全球通脹“退燒” 改變央行鷹派立場？

首先花旗認(rèn)為，供應(yīng)鏈壓力指數(shù)的快速改善能夠在很大程度上反映出全球消費(fèi)者對商品需求的放緩。

其中包括兩大驅(qū)動力：

一、隨著疫情好轉(zhuǎn)，普通家庭對成員的健康狀況感到滿意，故將消費(fèi)重點(diǎn)重新轉(zhuǎn)移到服務(wù)領(lǐng)域。

二、持續(xù)數(shù)年的高企通脹對需求造成了真正破壞，因?yàn)槲飪r壓力對家庭實(shí)際收入造成了切實(shí)的沖擊。

所以在這種背景下，花旗集團(tuán)認(rèn)為，鑒于供應(yīng)鏈壓力是本輪商品通脹的主要驅(qū)動因素，因此供應(yīng)鏈的緩解將意味著全球商品通脹的降溫。

然而，花旗集團(tuán)也同時強(qiáng)調(diào)稱，由于商品通脹只是當(dāng)前全球通脹的部分內(nèi)容，因此他們可能過高估計了商品通脹緩解對全球通脹“退燒”的助力。

通常情況下，服務(wù)業(yè)占據(jù)發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者絕大部分支出。在美國，服務(wù)支出占總支出的正常比例高達(dá)三分之二，在發(fā)達(dá)國家的平均水平接近60%。

而隨著服務(wù)業(yè)逐漸復(fù)蘇，該領(lǐng)域的價格壓力正在水漲船高。這導(dǎo)致的結(jié)果就是，和商品通脹緩解相反，服務(wù)業(yè)通脹處于高位區(qū)間，難以顯露出降溫趨勢。

對此花旗表示，除非服務(wù)業(yè)的價格壓力能夠超預(yù)期下降，否則商品通脹緩解“獨(dú)木難支”，很難在未來幾個月改變各主要央行的貨幣緊縮方向。