中信證券：市場底部將二次確認，帶來右側(cè)更好買點

博弈型外資持續(xù)流出疊加內(nèi)資調(diào)倉，誘發(fā)A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲11月預(yù)計如期加息和美國中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點已過，夯實市場中期修復基礎(chǔ)，本輪市場底部將二次確認，帶來右側(cè)更好買點。

一方面，博弈型外資集中流出導致外資重倉股超跌，同時內(nèi)資調(diào)倉提速，內(nèi)外資交易割裂與風格大小分化明顯，加劇了A股情緒化交易的釋放，但北向資金流出已開始放緩，隨著市場成交與波動同步放大，市場的底部將二次確認。另一方面，國內(nèi)三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布和A股三季報披露收官明確基本面預(yù)期，美聯(lián)儲11月加息預(yù)計于下周如期落地，美國中期選舉結(jié)束將階段性改善外部環(huán)境，人民幣快速貶值壓力的頂點已過，隨著政策預(yù)期進一步明確，各類擾動因素將繼續(xù)緩解，夯實A股中期全面修復的基礎(chǔ)。A股短期情緒化交易集中釋放帶來月度級別行情的更好買點，建議繼續(xù)堅持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強的品種展開。

【資料圖】

海通證券：市場處在大的底部區(qū)域，TMT相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟潛力大

我們將估值、基金持倉占比的歷史分位均低于20%的行業(yè)定義為“雙低”行業(yè)。歷史數(shù)據(jù)顯示，消費和制造類行業(yè)特征最明顯，雙低后半年上漲概率近七成。市場處在大的底部區(qū)域，目前雙低行業(yè)中，TMT相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟潛力大；另外，重視高景氣的新能源。

中信建投證券：當前市場已經(jīng)處于歷史低位，不宜過度悲觀

近日市場低位震蕩回調(diào)，經(jīng)濟基本面預(yù)期依然偏弱，增量資金持續(xù)不足增加了市場的脆弱性，而近期一批龍頭公司三季報業(yè)績低預(yù)期，以及外資、公募機構(gòu)集中調(diào)倉換股則進一步放大了市場的波動。

展望后市，該機構(gòu)認為當前的磨底仍將繼續(xù)。首先，當前市場已經(jīng)處于歷史低位，A股隱含風險溢價已經(jīng)明顯超過近8年以來90%分位的水平，處于近年來最高位置，這意味著當前A股權(quán)益資產(chǎn)中長期配置性價比極高，進一步下跌空間有限，不宜過度悲觀。另一方面，受到前述基本面偏弱，增量資金不足等因素的影響，疊加可能的外部因素風險，投資者應(yīng)保持合理預(yù)期，耐心磨底。最后，基本面組合偏弱背景下，需要持續(xù)關(guān)注流動性預(yù)期和風險偏好的變化，尤其是美債利率的下行，很可能是未來一個潛在積極因素。

國泰君安證券：股票投資能見度并不高，仍需步步為營

盈利預(yù)期下修、無風險利率上升，風險偏好下降，股票投資能見度并不高，仍需要步步為營，枕戈待旦。交易策略加大靈活性，關(guān)注自主可控與能源安全兩條主線。

面對不確定的環(huán)境投資者仍需要保持“枕戈待旦，不急于抄底”：第一，當前的托底政策更多的集中于公共部門，這意味著政策溢出效應(yīng)偏弱，貨幣乘數(shù)難以有效提振，加上地產(chǎn)疲弱和嚴格防控，企業(yè)盈利預(yù)期面臨下修；第二，即使貨幣利率非常低，人民幣存款增速卻持續(xù)上升，這表明投資者極度厭惡風險以及追逐確定性的資產(chǎn)，股票市場的無風險利率并未隨著債券利率下行反而是上升的，風險偏好下降。因此，盡管股票估值處在較低的水平，在預(yù)期層面缺乏改善的邊際，短期市場仍會面臨一定的挑戰(zhàn)。但是，經(jīng)濟預(yù)期模糊，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策卻相對清晰，當下股票策略更適合圍繞政策與產(chǎn)業(yè)主題打游擊戰(zhàn)與運動戰(zhàn)。

行業(yè)與投資主題：枕戈待旦，圍繞內(nèi)需“找機會”。下一階段投資重點在于政策供給與盈利增長的確定性：1）自主可控與轉(zhuǎn)型升級：軍工/通信/計算機（信創(chuàng)）/高端裝備（工業(yè)設(shè)備、能源設(shè)備等）/醫(yī)療器械；2）新材料：鋼鐵、有色、化工等。3）能源安全與糧食安全：煤炭/石油石化/種業(yè)。

中金公司：中期市場機遇大于風險

當前時點來看，我們認為雖然內(nèi)外部不確定性仍在，短期投資者悲觀預(yù)期的調(diào)整可能需要更多積極催化因素，但是考慮當前資產(chǎn)價格已經(jīng)計入了相對悲觀的預(yù)期，市場部分估值和情緒指標已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對后續(xù)市場環(huán)境不必過于悲觀。

后續(xù)市場轉(zhuǎn)機可能需要關(guān)注主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導能否更加順暢，尤是國內(nèi)的房地產(chǎn)和消費等領(lǐng)域的政策支持對于主要矛盾的改善成效仍能否體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風險的影響出現(xiàn)明顯緩解等。中期來看，中國內(nèi)需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，如果政策及時適度發(fā)力，從6-12個月的角度看市場機遇大于風險。

配置建議：政策支持領(lǐng)域可能仍有相對表現(xiàn)，成長板塊注重結(jié)構(gòu)機會。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。成長板塊當前整體預(yù)期不算低、倉位依然相對重，系統(tǒng)性配置機會可能還需要觀察，自下而上把握結(jié)構(gòu)性機會，戰(zhàn)略性風格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。三季報業(yè)績接近尾聲，關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期的細分領(lǐng)域。

興業(yè)證券：市場處于高性價比的底部區(qū)間，關(guān)注三條修復主線

當前市場已處于高性價比的底部區(qū)間。1）從估值來看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。2）風險溢價上，從歷史來看上證綜指股權(quán)風險溢價只在幾輪大熊市的底部突破過3年滾動平均+2倍標準差，且此后市場都無一例外迎來顯著修復甚至開啟牛市。而當前上證綜指股權(quán)風險溢價已再次來到這一水平。3）此外，從機構(gòu)倉位來看，以私募為代表的絕對收益機構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，倉位已再次來到歷史低位。因此，我們認為當海外風險因素逐漸緩和、國內(nèi)市場主線更加清晰，市場有望逐步迎來修復。

結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復主線。1）“信軍醫(yī)”：近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，同時估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉位回補和估值修復，且長期來看符合國家對于“加強科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當前位置的配置價值已經(jīng)凸顯。2）“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據(jù)我們獨家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標，當前仍處于上行趨勢中，指向修復并未結(jié)束。3）“新基建”：未來數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對制造業(yè)進行升級改造等多領(lǐng)域迎來科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

華安證券：市場預(yù)計仍將處于弱勢波動態(tài)勢

展望11月，市場預(yù)計仍將處于弱勢波動態(tài)勢，但將好于10月，若出現(xiàn)海外風險抑制減弱或國內(nèi)信心提振的明確信號，市場有望出現(xiàn)反彈機會。一方面，風險偏好層面上，外部風險制約仍未穩(wěn)定下來，內(nèi)部政策更多以落地見效為主，整體風險偏好提振有待契機；二方面，出口轉(zhuǎn)弱、房地產(chǎn)仍然拖累經(jīng)濟、汽車消費動能減弱等，經(jīng)濟增長仍然面臨壓力；三方面，經(jīng)濟壓力下，貨幣政策不會轉(zhuǎn)向，但從年底的經(jīng)濟運行現(xiàn)實看，降準降息概率在下降，11月萬億MLF大概率等額甚至小幅縮量續(xù)作。

配置上建議立足中長期邏輯把握確定性以維持均衡配置：其一是短期具備強催化劑的安全主題概念以及布局新能源賽道的中長期優(yōu)勢行情；其二是關(guān)注部分具備長邏輯的消費類設(shè)備更新改善以及生豬養(yǎng)殖鏈條；其三是把握油運及傳統(tǒng)能源等高景氣確定性。

浙商證券：把握反彈窗口，戰(zhàn)略重視科創(chuàng)板的配置意義

短期而言，結(jié)合情緒面、資金面和盈利面，我們認為市場進入反彈窗口。中期而言，市場迎來戰(zhàn)略性底部，新成長個股展開有序上漲，戰(zhàn)略重視科創(chuàng)板的配置意義。

雖然市場迎來戰(zhàn)略性底部，但展望2023年我們認為市場將呈現(xiàn)明顯分化，底部區(qū)域的結(jié)構(gòu)選擇更為重要。主導風格切換的核心變量是產(chǎn)業(yè)，其特征是一旦切換將持續(xù)數(shù)年。當前以強鏈補鏈、能源革命、智能經(jīng)濟為代表的硬科技崛起，將為中小企業(yè)帶來盈利增長點，繼而帶來小盤股的趨勢性風格優(yōu)勢。

我們對新成長的產(chǎn)業(yè)線索梳理有：其一，強鏈補鏈，涵蓋半導體設(shè)備零部件、電子耗材（硅片/光刻膠）、設(shè)計（模擬）等、專精特新等；其二，能源革命，涵蓋儲能、光伏新技術(shù)、風電等；其三，智能經(jīng)濟，涵蓋汽車智能化（激光雷達、域控制等），和工業(yè)智能化（機器人、工業(yè)軟件、高端機床等）；其四，其他有AR/VR、電子特氣、培育鉆石、鋰電池新技術(shù)、星鏈等。

華西證券：A股步入深度價值，以時間換取空間

A股步入深度價值，以時間換取空間。當前市場已計入較多悲觀預(yù)期，從估值、機構(gòu)倉位、風險溢價等維度來看，處于底部區(qū)間概率較大。當前位置不宜過度悲觀，后續(xù)A股有望以時間換空間，需觀察國內(nèi)外積極因素的催化。海外方面，關(guān)注11月美聯(lián)儲議息會議落地后市場預(yù)期走向；國內(nèi)方面，持續(xù)關(guān)注本土疫情形勢、防疫政策的優(yōu)化、穩(wěn)增長政策的持續(xù)見效等。

行業(yè)配置上，1）新能源板塊細分高景氣度領(lǐng)域，如“儲能、風、光”等；2）“國家安全”相關(guān)領(lǐng)域，如“信創(chuàng)、軍工、半導體等”；3）受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的地產(chǎn)等。

西部證券：大級別底部或漸行漸近

從海外市場來看，大類資產(chǎn)正在逐步為衰退定價，我們維持11月全球流動性預(yù)期的拐點有望出現(xiàn)這一判斷。三季報披露接近尾聲，業(yè)績底有望逐步夯實。布局估值切換行情的窗口正在打開。經(jīng)濟與市場政策逐步推進，大級別底部或已經(jīng)漸行漸近。

隨著三季報披露期臨近，醫(yī)藥、家電、食品飲料行業(yè)的估值切換行情正在進入左側(cè)布局期。隨著未來政策的逐步推進，能源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)仍然值得關(guān)注。此外，關(guān)注有望受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉，制造業(yè)中細分行業(yè)的投資機會，以及虛擬現(xiàn)實，游戲，數(shù)字貨幣等主題機會。