中國基金報記者 南深

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10月以來受北上資金凈賣出、禁酒令預(yù)期等因素影響，基本面依然穩(wěn)健的貴州茅臺出現(xiàn)了罕見大跌，10月28日股價跌破1400元，月跌幅已達(dá)27.37%，為2018年10月以來最大單月跌幅，僅15個交易日市值蒸發(fā)6400多億。最新市值跌至1.71萬億元。

據(jù)貴州茅臺微信公眾號，10月28日公司控股股東茅臺集團(tuán)召開黨委會議、“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評估會議，會上茅臺集團(tuán)稱，關(guān)注到資本市場端變化，白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺產(chǎn)銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。

從10月17日發(fā)布的三季報來看，貴州茅臺基本面依然穩(wěn)健增長，且增速顯著高于去年同期。公募基金三季報顯示，公募重倉持股數(shù)量整體也變化不大，持股總量為9446萬股，重倉持股總市值1769億元，為第一大重倉股。10月以來，北向資金流出較大，15個交易日有12個交易日凈賣出，凈流出資金近160億元。

茅臺集團(tuán)：信心來自三方面

10月28日，茅臺集團(tuán)召開2022年第三十六次黨委（擴(kuò)大）會議，茅臺集團(tuán)黨委書記丁雄軍主持會議并講話。

會議稱，目前，茅臺前三季度依然呈現(xiàn)逆勢上揚、穩(wěn)中求進(jìn)的良好發(fā)展態(tài)勢，各項指標(biāo)始終保持兩位數(shù)增長，市場端表現(xiàn)良好。同時，茅臺也關(guān)注到資本市場端變化，茅臺將堅決貫徹落實黨的二十大精神，堅定信心，保持定力，堅持推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，為投資者帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益，為消費者提供高質(zhì)量的美產(chǎn)品和美服務(wù)。

同日，茅臺集團(tuán)召開“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評估專題會議，會議稱“順利實現(xiàn)了“十四五”勝利開局，今年前三季度各項生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)圓滿完成，為實現(xiàn)全年目標(biāo)奠定了堅實基礎(chǔ)”。

會議同時認(rèn)為，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺產(chǎn)銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。

會議稱，信心主要源于各項改革成效顯現(xiàn)：

一是茅臺酒、茅臺醬香系列酒產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定提升，產(chǎn)能將逐步釋放；

二是渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，統(tǒng)籌社會渠道商、茅臺自營店、電商渠道商，構(gòu)建了“一盤棋”的渠道格局，搭建了“i茅臺”等貼近市場和消費者的直銷渠道，成為業(yè)績新增長極；

三是價格體系愈加完善，著力構(gòu)建“品價匹配、層次清晰、梯度合理”的品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品帶和理順價格帶，今年來先后推出的珍品茅臺、虎年生肖、茅臺1935等新品，更好地滿足了不同消費層次、不同消費群體的真實需求。

未來，茅臺將繼續(xù)推進(jìn)營銷體制改革和價格市場化改革。

10月暴跌27%，蒸發(fā)市值逾6400億

盡管10月還有下周一最后一個交易日，但貴州茅臺錄得自2018年10月以來最大單月跌幅幾乎是板上釘釘?shù)氖铝恕?/p>

10月10日，國慶長假回來首個交易日貴州茅臺就突然大跌4.62%，成交量比節(jié)前一個交易日放大一倍以上，開啟本輪下跌大幕。10月24日貴州茅臺加速下跌，當(dāng)日跌幅達(dá)到7.56%，當(dāng)天成交額放大到超200億元，此后的四個交易日繼續(xù)下跌約10%。這樣，從10月10日到10月28日15個交易日，貴州茅臺只有一日上漲，累計跌幅27.37%。

業(yè)內(nèi)人士分析，造成貴州茅臺股價連續(xù)的下跌，原因有多方面。國慶期間疫情多點散發(fā)，旺季預(yù)期落空，節(jié)后經(jīng)銷商庫存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺批價有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂。而節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，也導(dǎo)致白酒板塊短期避險情緒加重。

另外，受美元加息預(yù)期及對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響，外資近期流出較快。

東財chioce數(shù)據(jù)顯示，國慶后至10月28日，被稱為“聰明資金”的北上資金合計凈賣出A股483億元，為歷史第3大月度凈賣出。其中，北向資金凈賣出白酒股超200億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他行業(yè)。

而白酒股當(dāng)中，貴州茅臺又是首當(dāng)其沖，10月以來15個交易日，北上資金12個交易日凈賣出茅臺，僅3個交易日微量凈買入。期間合計凈賣出超1000萬股，凈流出資金-159.25億元，總持倉降至約8200萬股，創(chuàng)半年多來新低。凈減持疊加股價大跌，北向資金持有茅臺市值銳減至1200億元以下，創(chuàng)2年半新低。

三季報穩(wěn)增公募基金依然重倉

從貴州茅臺剛出爐的三季報情況來看，基本面并無明顯異常，依然保持非常穩(wěn)健的增長節(jié)奏。

2022年前三季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為897.86億、444億、443.93億元，分別同比增長16.52%、19.14%、18.84%。單三季度茅臺實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為303.42億、146.06億和146.3億元，分別同比增長 15.23%、 15.81%、15.13 %。公司最終的收入利潤均略微高于業(yè)績預(yù)告，且明顯好于2020年和2021年三季報10%左右的增速。

機(jī)構(gòu)持股來看，貴州茅臺依舊是機(jī)構(gòu)的寵兒，繼續(xù)穩(wěn)坐基金第一重倉股“寶座”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，共有2067只基金持有貴州茅臺，持股數(shù)量合計9446萬股，比二季度微降不到3%，持倉市值1769億元。

其中，華夏上證50ETF、招商中證白酒指數(shù)A兩只被動型基金持股市值最大，均超過百億。主動管理基金方面，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌混合持倉市值最大，超過50億元，張坤該產(chǎn)品三季度雖輕微減倉約6%，但凈值占比依然壓著基金產(chǎn)品單票10%的上限，占凈值比達(dá)到9.92%。此外，劉彥春管理的景順長城新興成長、朱少醒管理的富國天惠精選成長同樣是輕微減倉，但持有茅臺市值也都逼近單票持倉上限。

對貴州茅臺此輪暴跌，國金證券10月27日發(fā)布題為“逆勢中信比金堅，底部守望確定性”的研報，其表示節(jié)后滬港通資金處于持續(xù)凈流出的狀態(tài)，但集中性賣出的壓力閾值已過?！罢w而言，我們認(rèn)為當(dāng)前市場的擔(dān)憂點根本是對于茅臺動銷或需求的預(yù)期，而在過去不同周期的演繹中已有呈現(xiàn)茅臺穿越周期的韌性?！?/p>

國金證券表示，短期回調(diào)后，當(dāng)前茅臺動態(tài)市盈率約31倍，處于近3年來估值底部，近5年來的20%分位，近10年來的55%分位。其預(yù)計公司22-24年歸母凈利增速分別為17.9%、17.2%和15.9%，對應(yīng)歸母凈利618億、725億和840億元，對應(yīng)市盈率分別為29.8、25.4和21.9倍，維持“買入”評級。