一邊是火焰，一邊是海水。公募基金數(shù)量過萬之際，迷你基金也成為行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)。

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東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，去年8月至今年8月5日，清盤基金代碼多達(dá)327個(gè)，清盤原因大多為基金資產(chǎn)凈值低于合同限制以及基金持有人大會(huì)同意終止。其中，九泰基金清盤了16個(gè)代碼，成為“迷你基金之王”；民生加銀也有13個(gè)基金代碼被“刪除”。

業(yè)內(nèi)不乏迷你基金逆襲的案例。2021年，曾經(jīng)有一只基金在6個(gè)季度內(nèi)，規(guī)模飆升1931倍，從迷你基金變身為258億元的“巨無霸”。

迷你基金困局

“迷你基金是全行業(yè)問題。”滬上某大型基金公司人士左伊（化名）告訴時(shí)代周報(bào)記者，大部分基金公司都曾經(jīng)受迷你基金困擾。

迷你基金是指除發(fā)起式基金以外，規(guī)模在5000萬元以內(nèi)的公募基金產(chǎn)品?！懊阅慊鹬圆槐淮?，是因?yàn)橥度氘a(chǎn)出比不匹配?！弊笠粮嬖V時(shí)代周報(bào)記者，即便管理費(fèi)收入微薄，基金會(huì)計(jì)還是要做賬，基金經(jīng)理即便“一拖多”也會(huì)牽扯精力，對(duì)于基金公司而言比較雞肋。

“從基金管理人的角度來說，沒有哪家基金公司喜歡迷你基金?！睖夏愁^部基金公司人士陳雨(化名）告訴時(shí)代周報(bào)記者，“5000萬元的規(guī)模，算是迷你基金的‘監(jiān)管線’，規(guī)模在2億元以內(nèi)的基金都比較雞肋?！?/p>

“當(dāng)迷你基金成為行業(yè)性的問題，監(jiān)管肯定會(huì)站出來，邏輯很簡單，不能只管生，不管養(yǎng)?！弊粢林赋?，迷你基金如果數(shù)量不受控制，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，面臨很大的壓力。

基金清盤的歷史數(shù)據(jù)，也印證了全行業(yè)都遭遇“迷你基金”的煩惱。即便是行業(yè)頭部的幾家公司，時(shí)不時(shí)仍有基金清盤。不過，從清盤基金的數(shù)量來看，中小型基金公司是“迷你基金”的重災(zāi)區(qū)。

對(duì)于迷你基金的成因，某資深基金研究人士將其歸為兩大類。委外是很重要的一個(gè)成因，很多保險(xiǎn)的委外資金，可能是3億元、5億元、10億元，這類機(jī)構(gòu)定制的產(chǎn)品，成立時(shí)硬生生拉了一些零散客戶，滿足200戶的成立條件。當(dāng)機(jī)構(gòu)資金撤走后，基金的歷史使命已經(jīng)完成。除了機(jī)構(gòu)定制基金以外，其他“迷你基金”的誕生多因?yàn)槭袌龅膬?yōu)勝劣汰。

保殼之戰(zhàn)

“頭部和腰部的基金公司，往往有上百個(gè)甚至數(shù)百個(gè)基金代碼，委外產(chǎn)品到期后，清盤是很自然的一個(gè)選擇?！弊笠琳J(rèn)為，在市場化發(fā)行的背景下，往往頭部基金公司“保殼”的動(dòng)力不足。

對(duì)于一些中小型基金公司而言，旗下基金數(shù)量并不多，且普遍規(guī)模較小?！爱a(chǎn)品數(shù)量少的基金公司，每個(gè)代碼都很珍貴”，北京某基金公司人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，尤其是一些創(chuàng)新型的產(chǎn)品，對(duì)于基金公司而言有著比經(jīng)濟(jì)利益更高的意義，仍有搶救的價(jià)值。

“監(jiān)管的導(dǎo)向很明確，該清就清?！弊笠林赋?，監(jiān)管在實(shí)際運(yùn)作時(shí)并不是一刀切，只會(huì)窗口指導(dǎo)，并沒有強(qiáng)制性的措施。

事實(shí)上，除了持續(xù)營銷外，還有部分基金公司用自購為“迷你基金”續(xù)命。除了這類常規(guī)操作外，還有一些離奇操作：比如，諾安基金旗下明星基金經(jīng)理蔡嵩松曾在今年接手一只規(guī)模僅有201.11萬元的“迷你基金”。

公募基金運(yùn)作充滿各種不確定性。在過去數(shù)年，行業(yè)也不乏將“迷你基金”做大的案例。尤其2021年上半年，公募基金年內(nèi)收益榜上曾經(jīng)出現(xiàn)過“迷你基金”占據(jù)半壁江山的“奇景”。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者梳理，公募基金行業(yè)的規(guī)模暴漲神話并不罕見。在2021年，前海開源公用事業(yè)完成“逆襲”，在6個(gè)季度內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了從1337萬元到258億元的規(guī)模飆升。

相比主動(dòng)權(quán)益基金的“逆襲”神話，ETF這類被動(dòng)產(chǎn)品的競爭更為慘烈。某位ETF頭部管理機(jī)構(gòu)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，“ETF最重要的指標(biāo)就是流動(dòng)性，馬太效應(yīng)尤為明顯，每個(gè)細(xì)分品類的規(guī)模都集中在頭部，后來者很難有翻盤的希望?！?/p>

目前來看，各個(gè)熱門泛行業(yè)賽道均已有ETF產(chǎn)品布局，熱門行業(yè)ETF產(chǎn)品之間的競爭也異常激烈。有賣方研報(bào)指出，產(chǎn)品同質(zhì)化、指數(shù)投資價(jià)值低與相關(guān)行業(yè)主題未在市場風(fēng)口是迷你基金出現(xiàn)的主要原因。

九泰基金瘦身

截至8月5日，在過去的一年時(shí)間內(nèi)，九泰基金清盤了16個(gè)代碼。對(duì)于一家中小基金公司而言，這一過程難言輕松。

“機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品往往對(duì)于回撤要求高，并不刻意追求高收益，這類產(chǎn)品清盤的影響相對(duì)較小。如果是虧損基金，則會(huì)給投資者帶來巨大的心理沖擊?！弊笠粮嬖V時(shí)代周報(bào)記者，伴隨基金清盤，回本希望也隨之破滅。

“頻繁清盤將一定程度影響基金公司的品牌。”陳雨告訴時(shí)代周報(bào)記者，機(jī)構(gòu)定制基金從名稱上也看不出來，除非去翻閱定期報(bào)告仔細(xì)研究，顯然大部分投資者都不會(huì)去翻。

對(duì)九泰基金而言，清盤的痛苦或許還將持續(xù)。截至今年二季末，九泰基金45個(gè)基金代碼中，僅23個(gè)基金代碼的規(guī)模在5000萬元以上，還有12個(gè)基金代碼規(guī)模不足1000萬元。

事實(shí)上，九泰基金的基金數(shù)量也呈遞減之勢，截至8月5日，九泰基金旗下有43個(gè)基金代碼，而此前四個(gè)季度末的基金代碼數(shù)量分別為45、48、54、59，已連續(xù)四個(gè)季度縮減。

“基金數(shù)量突破萬只了，但是有些投資者的持有體驗(yàn)不佳，監(jiān)管估計(jì)也是想希望大家出精品?！标愑旮嬖V時(shí)代周報(bào)記者。

在大部分機(jī)構(gòu)都面臨“迷你基金”壓力的同時(shí)，行業(yè)也不乏“清流”。一家頭部基金公司人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，他所在公司成立超過18年，目前仍沒有迷你基金的煩惱，也從未經(jīng)歷過迷你基金的清盤。