受國際油價大幅調(diào)整影響，今年前五個月領(lǐng)跑公募收益的油氣類QDII近來凈值遭遇大幅回撤。

具體來看，截至7月14日，全市場油氣類QDII本月以來收益全部為負。其中，嘉實原油、易方達原油A/C美元現(xiàn)匯、易方達原油A/C人民幣、南方原油A/C的區(qū)間凈值回撤幅度居前，區(qū)間凈值回撤幅度均超過9%。

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針對后市，有業(yè)內(nèi)人士就表示，目前國際原油市場多空分歧加劇，且短期內(nèi)較難達成一致，國際油價進入大幅震蕩階段。進一步而言，油價短期波動加大，且原油本身是個高彈性品種，建議投資者做好風險控制，用閑置資金進行投資，并做好多元資產(chǎn)配置。

油氣類QDII凈值遭遇回撤

本輪回調(diào)前，油氣QDII自年初以來可謂一直是基金中的“臺柱子”。上半年，在公募基金整體表現(xiàn)疲弱背景下，尤其是今年前五個月，油氣QDII卻始終“一騎絕塵”，整體表現(xiàn)亮眼。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“今年國際油價延續(xù)3月以來的攀升趨勢一直到6月，致使油氣類基金表現(xiàn)超預(yù)期?！本唧w來看，截至國際油價階段創(chuàng)高的今年6月8日，彼時，華寶標普油氣A人民幣還以77.61%的區(qū)間漲幅領(lǐng)跑市場。

不過，好景不長。近來，國際油價跌跌不休，截至7月15日收盤，紐約商品交易所8月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格收于每桶97.59美元；9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶101.16美元，自6月8日階段高點以來整體跌幅均超過20%，價格均徘徊在今年2月俄烏沖突爆發(fā)以來的最低水平，回吐所有漲幅。

上述背景下，截至7月14日，全市場油氣類QDII本月以來收益全部為負。其中，嘉實原油、易方達原油A/C美元現(xiàn)匯、易方達原油A/C人民幣、南方原油A/C的區(qū)間凈值回撤幅度居前，區(qū)間凈值回撤幅度均超過9%。

進一步而言，此前曾一度以77.61%階段收益領(lǐng)跑的華寶標普油氣A人民幣本月以來凈值跌幅同樣超過4%。

從持倉上看，華寶標普油氣的權(quán)益投資全部投資于能源行業(yè)，截至一季度末，能源行業(yè)持倉占基金資產(chǎn)凈值比例的94.60%；具體來看，該基金跟蹤美國上市的標普石油天然氣上游股票指數(shù)（SPSIOP），持倉主要為美股的石油及天然氣公司。

而包括華寶標普油氣A人民幣在內(nèi)，截至7月14日，此前階段收益居前的幾只QDII產(chǎn)品年內(nèi)回報已回落至不足40%的水平。其中，廣發(fā)道瓊斯美國石油A/C美元現(xiàn)匯的年年內(nèi)收益更收窄至不足20%的水平。

仍有下跌空間

回顧本輪大幅調(diào)整前，自去年以來，全球能源價格表現(xiàn)強勢。2021年油價整體一路走高，2021年10月，WTI原油、布油即已雙雙漲破80大關(guān)。進入2022年以來，在多重因素加持下，原油價格更是“一飛沖天”，WTI原油期貨一度接近125美元/桶的水平。

而自去年國際油價開啟強勢上漲格局以來，油氣類QDII就也已成為市場上業(yè)績突出的一類基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年QDII業(yè)績排行榜前三名均為油氣QDII，包括廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)A、華寶標普油氣A、諾安油氣能源；其中廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)A在2021年收益率達到68%，位居榜首。

從今年上半年來看，油氣類QDII基金的收益率依然可觀。其中，嘉實原油以54.66%的階段收益奪得冠軍，國泰商品和易方達原油A類人民幣分別位列第二名和第三名，分別漲50.61%、50.17%。盡管彼時油氣類QDII依舊強勢霸屏漲幅榜，但不少業(yè)內(nèi)人士卻已不建議投資者購買該類QDII基金。

財經(jīng)評論員郭施亮稱，原油基金已處于歷史高位狀態(tài)，暫不建議追高。其認為，原油價格本質(zhì)上離不開周期性的影響，這一輪上漲周期過后，或?qū)⒚媾R一輪漫長的調(diào)整周期。

華寶油氣基金經(jīng)理周晶也表示，目前來看，對于原油市場供應(yīng)的擔憂較多，短期油價或仍保持高位震蕩。周晶提醒道，油價短期波動加大，且原油本身是個高彈性品種，建議投資者做好風險控制，用閑置資金進行投資，并做好多元資產(chǎn)配置。

中信期貨表示，金融方面，六月美國通脹再度創(chuàng)下9.1%的超預(yù)期同比增幅。全球經(jīng)濟增速已經(jīng)大幅放緩。如果美國通脹持續(xù)高燒不退，可能使央行繼續(xù)加速緊縮，將對經(jīng)濟形成更大壓力，甚至導(dǎo)致局部衰退風險。衰退周期里資產(chǎn)價格將全面承壓，上半年海外股債雙雙回落；目前仍處高位的能源價格，在周期尾聲也可能迎來更大跌幅。

供需方面上看，美國油品庫存大幅積累。上半年美國商業(yè)原油累庫，成品油和戰(zhàn)略儲備庫存下降，對油價仍然形成支撐。近期美國原油和成品油雙雙累庫，上周更是創(chuàng)下了2174萬桶的單周增幅。目前油價相對庫存已經(jīng)高估，如果庫存繼續(xù)積累，將使供需估值下移。

針對后市，中信期貨認為，無論是俄羅斯供應(yīng)大幅減少，還是夏季油品需求提振的強預(yù)期，目前都已經(jīng)被逐漸證偽。而前期積累的金融屬性壓力，和新增的地緣政策壓力，都尚未在油價中明顯體現(xiàn)。如果經(jīng)濟繼續(xù)放緩、歐佩克加快增產(chǎn)，地緣沖突緩解等，都可能導(dǎo)致油價下方空間打開。