在剛剛過(guò)去不久的2021年，“永續(xù)債大王”——雅居樂(lè)賣掉了不少項(xiàng)目。1月10日，雅居樂(lè)對(duì)外發(fā)布公告顯示，2021年下半年，該集團(tuán)累計(jì)出售14項(xiàng)非核心物業(yè)，共套現(xiàn)28億元。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，在2021年房企債務(wù)頻現(xiàn)違約甚至引發(fā)企業(yè)爆雷的殘酷現(xiàn)實(shí)下，房企“斷臂求生”已經(jīng)成為常態(tài)。高頻出售資產(chǎn)套現(xiàn)的背后，是雅居樂(lè)銷售承壓、償債壓力增加等困境的凸顯。

套現(xiàn)非核心資產(chǎn)

根據(jù)公告，于2021年7月1日至12月31日止期間，雅居樂(lè)已就14項(xiàng)非核心物業(yè)(包括酒店(含酒店用地)5宗、商場(chǎng)2宗、售樓部3宗、小區(qū)商業(yè)配套3宗、公寓1宗)之出售訂立若干物業(yè)認(rèn)購(gòu)書及/或物業(yè)買賣合同，售價(jià)合計(jì)約為28億元。其中，訂金及銷售款合計(jì)約11.49億元已在2021年收取。

公告還顯示，根據(jù)有關(guān)合同的約定，預(yù)計(jì)雅居樂(lè)集團(tuán)可于2022年收取現(xiàn)金回款約16.51億元。雅居樂(lè)于公告中表示，出售物業(yè)之所得款項(xiàng)凈額擬用作一般營(yíng)運(yùn)資金。

據(jù)了解，雅居樂(lè)上述公告中提及的商鋪、酒店、公寓等資產(chǎn)，在該公司內(nèi)部被歸屬于多元化業(yè)務(wù)。同策研究院資深分析師肖云祥向記者表示，在2021年融資收緊、市場(chǎng)走低的背景下，通過(guò)出售現(xiàn)有資產(chǎn)是緩解企業(yè)資金壓力比較有效的方法。

“從出售資產(chǎn)的類型來(lái)看，主要是商鋪、商業(yè)配套等，這些物業(yè)類型通?；貓?bào)周期都比較長(zhǎng)，而且前期需要沉淀大量資金在里面。在目前的行業(yè)環(huán)境下，結(jié)合雅居樂(lè)自身的負(fù)債情況，能成功出售這些非核心資產(chǎn)來(lái)快速回籠資金，也不失為一個(gè)好的策略。”肖云祥分析道。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師關(guān)榮雪也指出，企業(yè)通過(guò)出售項(xiàng)目來(lái)補(bǔ)給資金，是維持企業(yè)生存的可取方式之一。“出售部分非核心資產(chǎn)，在節(jié)省運(yùn)營(yíng)成本的同時(shí)，也能在一定程度上降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”

就上述非核心資產(chǎn)的出售事宜，雅居樂(lè)方面向記者表示，此次公告所披露2021年下半年出售的14項(xiàng)非核心物業(yè)，是該公司向管理要紅利，主動(dòng)開展資產(chǎn)盤點(diǎn)的結(jié)果。通過(guò)資產(chǎn)盤點(diǎn)，可有效盤活非核心資產(chǎn)，增加公司的流動(dòng)性。同時(shí)，公司的核心業(yè)務(wù)依然會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)，為公司貢獻(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

對(duì)于“接下來(lái)是否有計(jì)劃繼續(xù)出售資產(chǎn)”這一問(wèn)題，雅居樂(lè)方面表示：“未來(lái)，公司將持續(xù)開展動(dòng)態(tài)資產(chǎn)盤點(diǎn)，提升資產(chǎn)使用效益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化管理，以更好的盈利能力回報(bào)股東和投資者。相關(guān)信息請(qǐng)以公司公告披露的為準(zhǔn)。”

關(guān)鍵還是永續(xù)債

盡管雅居樂(lè)方面將2021年下半年累售14項(xiàng)非核心物業(yè)，解釋為“主動(dòng)開展資產(chǎn)盤點(diǎn)的結(jié)果”，但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)資產(chǎn)出售在一定程度上也可以視為雅居樂(lè)的“斷臂求生”。

在關(guān)榮雪看來(lái)，如此規(guī)模的資產(chǎn)出售，更像是雅居樂(lè)為了此前的高負(fù)債而買單。“從2021上半年的營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，雅居樂(lè)的表現(xiàn)還算是穩(wěn)健，但其在利潤(rùn)指標(biāo)方面卻表現(xiàn)出乏力之態(tài)，這與其永續(xù)債規(guī)模過(guò)高的特征不無(wú)關(guān)系。”

據(jù)企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年6月末，雅居樂(lè)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為68.4%;凈負(fù)債率為45.3%;現(xiàn)金短債比為1.18倍，歸于“綠檔”。盡管“三條紅線”指標(biāo)達(dá)標(biāo)，但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這并非雅居樂(lè)真實(shí)的債務(wù)壓力：因?yàn)橛览m(xù)債作為有息負(fù)債，不計(jì)入負(fù)債項(xiàng)而計(jì)入權(quán)益，實(shí)現(xiàn)了降低杠桿的效果;但若將其永續(xù)債計(jì)入負(fù)債，實(shí)際上的負(fù)債卻是上升。

近年來(lái)，永續(xù)債規(guī)模的逐年走高，也讓雅居樂(lè)被貼上了“永續(xù)債大王”的標(biāo)簽。記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018-2020年三個(gè)年度，雅居樂(lè)的永續(xù)債余額分別為83.35億元、135.67億元和136.37億元;截至2021年上半年，該公司的永續(xù)債規(guī)模仍然高達(dá)130億元。

據(jù)了解，永續(xù)債吸引房企之處，除了融資相對(duì)便利以及屬于“無(wú)期借款”，更在于可以優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債率，讓企業(yè)的負(fù)債數(shù)據(jù)變得光鮮好看;但作為雙刃劍，永續(xù)債背后的“利率跳升機(jī)制”也讓企業(yè)“負(fù)重前行”，企業(yè)越晚贖回，永續(xù)債的利率越高，高成本的贖回代價(jià)也將吞噬企業(yè)的利潤(rùn)。

公開資料顯示，雅居樂(lè)曾于2013年1月發(fā)行了一筆7億美元的永續(xù)債。按照協(xié)議，自2013年1月18日起至2018年7月18日期間，2013年永續(xù)債年利率為8.25%;2018年7月18日起至2023年7月18日期間，年利率為適用國(guó)庫(kù)券利率加7.463%。到了2019年6月，雅居樂(lè)將該筆永續(xù)債悉數(shù)贖回時(shí)，這筆7億美元永續(xù)債的利率已經(jīng)達(dá)到了10.215%。

值得一提的是，為提振市場(chǎng)信心，規(guī)避債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，雅居樂(lè)自2021年11月起，也開始接連回購(gòu)即將到期的美元債。當(dāng)年11月17日，雅居樂(lè)發(fā)布公告稱，將在11月18日到期的2億美元3.85%優(yōu)先票據(jù)，贖回金額已全部到賬;11月18日，雅居樂(lè)再度公告披露，將在11月22日到期的33.45億港元貸款以及6000萬(wàn)美元貸款，償債資金也已到賬。

到了11月19日，雅居樂(lè)又發(fā)布自愿性公告稱，將按期償還定期貸款信貸。在該公司公開披露的這筆信貸當(dāng)中，分別有約33.45港元的港元貸款以及6000萬(wàn)美元的美元貸款將于2021年11月22日到期。

此外，為緩解流動(dòng)性危機(jī)，在部分房企選擇直接拋售物業(yè)股權(quán)之際，雅居樂(lè)于2021年11月公告宣布，借物業(yè)股雅生活股價(jià)"抵押"發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資24億港元。

經(jīng)營(yíng)依然承壓

市場(chǎng)有聲音稱，對(duì)絕大多數(shù)民營(yíng)房企來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的主旋律是生存，而不是發(fā)展?；诖耍瑺?zhēng)取更多銷售回款、多舉措收回更多現(xiàn)金流，對(duì)于像雅居樂(lè)這樣永續(xù)債居高的房企而言，也顯得愈發(fā)緊迫。

據(jù)了解，2021年雅居樂(lè)的銷售目標(biāo)為1500億元。不過(guò)根據(jù)企業(yè)此前披露的2021年未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，雅居樂(lè)的2021年銷售情況未達(dá)預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，雅居樂(lè)連同合營(yíng)公司及聯(lián)營(yíng)公司以及雅居樂(lè)項(xiàng)目的預(yù)售金額合計(jì)1390.1億元，同比增長(zhǎng)約0.6%;對(duì)應(yīng)建筑面積為971.9萬(wàn)平方米，同比下降5.18%;平均價(jià)為每平方米14303元。按此計(jì)算，2021年全年，該公司完成1500億元銷售目標(biāo)的92.67%。

關(guān)榮雪直言，在房地產(chǎn)行業(yè)整體下行的背景下，多數(shù)企業(yè)在融資及項(xiàng)目去化端均表現(xiàn)欠佳，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資金方面承壓不小。這也是現(xiàn)階段雅居樂(lè)所面臨的市場(chǎng)考驗(yàn)。

談及“新年度如何平衡規(guī)模擴(kuò)張及降負(fù)債之間的關(guān)系”，雅居樂(lè)方面回復(fù)記者稱，該公司已于2021年6月悉數(shù)贖回到期的1億美元8.55%的優(yōu)先永續(xù)資本證券，并將視情況適時(shí)贖回現(xiàn)存的其他永續(xù)債，公司永續(xù)債規(guī)模將不再增加。

“公司將延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，保持業(yè)務(wù)發(fā)展與財(cái)務(wù)管理的平衡。在業(yè)務(wù)方面，隨著布局于粵港澳大灣區(qū)及長(zhǎng)三角區(qū)域等高能級(jí)區(qū)域土儲(chǔ)價(jià)值的釋放，將可為銷售提供重要支撐。同時(shí)，隨著多元業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，并已實(shí)現(xiàn)盈利，也將持續(xù)為公司帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流。”雅居樂(lè)方面補(bǔ)充說(shuō)道。

對(duì)于雅居樂(lè)接下來(lái)的發(fā)展，關(guān)榮雪分析指出，結(jié)合企業(yè)負(fù)債及結(jié)構(gòu)來(lái)看，雅居樂(lè)在盈利能力方面亟需提升。在她看來(lái)，首先，雅居樂(lè)應(yīng)聚焦核心板塊，提高項(xiàng)目質(zhì)量及經(jīng)營(yíng)效率;另外，在項(xiàng)目布局及企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式方面，還應(yīng)結(jié)合自身運(yùn)營(yíng)狀況及房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展走勢(shì)進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，同時(shí)也可選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或板塊進(jìn)行謹(jǐn)慎投資。(記者關(guān)子辰榮蕾)