自2020年以來(lái)，普通股票型和偏股混合型這兩類基金共有49只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的基金，其中偏股混合型43只、普通股票型6只(A、C類分開計(jì)算)。

和發(fā)行時(shí)風(fēng)光無(wú)兩、基金經(jīng)理被捧上神壇形成鮮明對(duì)比的，是由市場(chǎng)主要股指跌跌不休、基金表現(xiàn)不佳等因素造成的規(guī)模和業(yè)績(jī)雙殺。截至2022年一季度，上述49只基金中只有6只基金規(guī)模仍保持在百億級(jí)別。

規(guī)模真的是業(yè)績(jī)敵人?

發(fā)行后半年內(nèi)有近百億元資金贖回爆款基金

發(fā)行時(shí)是爆款基金，但后續(xù)業(yè)績(jī)卻差強(qiáng)人意。

43只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的偏股混合型基金，自2020年以來(lái)的平均月度回報(bào)率只有-0.78%;而6只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的偏股混合型基金，平均月度回報(bào)率只有-0.19%

其中發(fā)行規(guī)模最大的南方成長(zhǎng)先鋒混合發(fā)行時(shí)總份額達(dá)到了321億份，但截至今年一季度末，基金規(guī)模已直線縮水至66.64億份(只取A類份額、下同)。

在發(fā)行后僅6個(gè)月時(shí)間內(nèi)，就合計(jì)有100.83億資金選擇贖回南方成長(zhǎng)先鋒混合。

彼時(shí)有分析人士指出，這期間可能存在銀行銷售基金過(guò)程中的“贖舊買新”現(xiàn)象。對(duì)銀行渠道來(lái)說(shuō)，新基金銷售時(shí)賺取的認(rèn)購(gòu)費(fèi)，普遍高于存量老基金帶來(lái)的尾隨傭金，銀行、基金公司對(duì)新基金發(fā)行通常均有規(guī)模的考核任務(wù)。

華安聚優(yōu)精選混合截至今年一季度規(guī)模，自發(fā)行以來(lái)減少206.11億份，在43只偏股混合型基金中僅次于南方成長(zhǎng)先鋒混合。

華安聚優(yōu)精選成立1年多時(shí)間內(nèi)虧損幅度就達(dá)到了20.34%，跑輸同時(shí)期滬深300收益率。

鵬華匠心精選截至今年一季度規(guī)模相較發(fā)行時(shí)已降低172.87億份，但在發(fā)行時(shí)可謂“一票難求”。

2020年7月8日，根據(jù)來(lái)自渠道消息，截至當(dāng)日上午11：00，該基金募集額度已接近400億元，“到了下午1點(diǎn)，這一募集進(jìn)度就超過(guò)了550億。”下午5點(diǎn)左右，該基金的募集金額已接近1300億元。

或許是預(yù)見到基金認(rèn)購(gòu)的火爆情形，該基金在開售前，便提早發(fā)布了提前結(jié)束募集的公告，將原定為7月21日的認(rèn)購(gòu)截止日提前至7月8日。也就是說(shuō)，原本該基金認(rèn)購(gòu)日期為兩周，被低調(diào)得改為了1天。

同時(shí)，該基金還設(shè)置了募集上限300億元(AC類份額合并)，突破募集上限將采取末日比例確認(rèn)的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)規(guī)模的有效控制。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，自發(fā)行以來(lái)，該基金累計(jì)虧損20.65%，遠(yuǎn)低于同類基金平均水平。

鵬華匠心精選基金經(jīng)理王宗合在一季報(bào)中表示，今年一季度的主要操作是把一些估值較高、他判斷短期有可能低于預(yù)期的資產(chǎn)做出一定賣出，然后進(jìn)行了一定調(diào)倉(cāng)。

從長(zhǎng)期看，仍然把主要關(guān)注點(diǎn)放在自下而上挑選優(yōu)秀的資產(chǎn)上。他認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)過(guò)較大幅度的調(diào)整，很多優(yōu)秀的公司正逐步進(jìn)入一個(gè)中長(zhǎng)期角度下的買點(diǎn)，會(huì)努力爭(zhēng)取把握這些機(jī)會(huì)。

疫情以來(lái)，基金行業(yè)“小鬼當(dāng)家”

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合規(guī)模達(dá)到了178.39億份，相較發(fā)行時(shí)規(guī)模提高了29.9億份，是為數(shù)不多規(guī)模保持正增長(zhǎng)的“百億爆款基金”。

但除此之外，自2020年以來(lái)規(guī)模保持正增長(zhǎng)的基金大多數(shù)是一些發(fā)行規(guī)模較小、不那么起眼的基金。

事實(shí)上，在偏股混合型基金“自發(fā)行以來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)排行榜前十”名單中，只有易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合這一只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的爆款基金，其余9只基金發(fā)行規(guī)模均較小。

其中規(guī)模增長(zhǎng)最快的東方紅智遠(yuǎn)三年持有混合在2020年6月11日發(fā)行時(shí)規(guī)模只有16.24億份，但截至一季度末規(guī)模已達(dá)到60.62億份，自發(fā)行以來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)44.37億份。

而廣發(fā)科技先鋒混合“僅”發(fā)行了79.1億份，但在此后三年半時(shí)間內(nèi)份額增長(zhǎng)了40.86億份。

業(yè)績(jī)自然是規(guī)模增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，自發(fā)行以來(lái)，廣發(fā)科技先鋒的平均月度回報(bào)率1.07%、東方紅智遠(yuǎn)三年持有混合的平均月度回報(bào)率達(dá)到了0.58%。

爆款基金遭遇業(yè)績(jī)和規(guī)模雙殺，是否意味著在結(jié)構(gòu)性行情和震蕩市下小規(guī)模基金更具優(yōu)勢(shì)?

恒天基金產(chǎn)品研究部負(fù)責(zé)人李洋對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金會(huì)更受投資者青睞，如果短時(shí)間內(nèi)新增申購(gòu)的規(guī)模過(guò)大，會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資策略陷入被動(dòng)，不利于基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)和管理，進(jìn)而可能影響基金未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

另一位基金經(jīng)理表示，部分基金規(guī)模大，收取的管理費(fèi)多，但每年的投資回報(bào)率并不高的原因在于，當(dāng)基金規(guī)模過(guò)大時(shí)，基金經(jīng)理管理起來(lái)就不能靈活對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的變化，所以會(huì)比較難調(diào)倉(cāng)換股。比如當(dāng)持有單只股票數(shù)量超過(guò)該股票市值的5%時(shí)，就會(huì)列入前十大股東，前十大股東在六個(gè)月內(nèi)不能將股票賣出。

以股票型基金為例，假設(shè)某只股票型基金規(guī)模有100億元，但是相關(guān)規(guī)定要求將基金資產(chǎn)低于80%的資產(chǎn)投資股票，當(dāng)遇到股市行情不好的時(shí)候，依然要用80億元購(gòu)買股票，假設(shè)買入后被套，下跌行情中也不能及時(shí)換股。

部分私募也認(rèn)為隨著管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，原有優(yōu)勢(shì)無(wú)法發(fā)揮出來(lái)。上海景富投資總經(jīng)理祝巍對(duì)這一點(diǎn)深有體會(huì)，他描述景富投資在規(guī)模突然擴(kuò)大時(shí)，就曾面臨這樣的陣痛時(shí)期。

對(duì)于景富投資而言，他認(rèn)為在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中主要面臨兩方面的重壓：一方面是隨著規(guī)模的擴(kuò)張，原有優(yōu)勢(shì)很難發(fā)揮出來(lái)，在規(guī)模小的時(shí)候還可以通過(guò)高換手抓住更多的交易性機(jī)會(huì)，而隨著規(guī)模增長(zhǎng)，就很難做到這點(diǎn);另一方面隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，公司的擇時(shí)優(yōu)勢(shì)也開始減弱，慢慢轉(zhuǎn)向精選個(gè)股的路線。