2022年全年北交所累計發(fā)行新股83家，距離開市當時平移的81家，這一年上市企業(yè)數(shù)量規(guī)模翻了番。

但和規(guī)模翻番的上行基調(diào)相比，二級市場對這批企業(yè)沒有全盤納入的意思，新股破發(fā)頻繁和板塊內(nèi)交投冷清貫穿了這一年。

這種反差，很難不讓人思考，比如為什么會形成這樣初衷和結(jié)局背離的情形？這種情形會如何影響市場以及參與其中的各類主體？

【資料圖】

弄懂這背后的底層邏輯，是了解真相，解決問題的關鍵，也方便我們對新的一年做出更接近正確的判斷。

首發(fā)灼熱和破發(fā)寒潮

網(wǎng)申中簽概況

從申購的分布區(qū)間看，中簽率在1%以下的企業(yè)有40家，大部分新股中簽率都比較高。

另外，中簽率的變化也與和市場表現(xiàn)、上市企業(yè)數(shù)量存在某些規(guī)律。

在6月份之前北交所內(nèi)中簽率都在1%以下，6月以后的中簽率開始出現(xiàn)1%以上的企業(yè)，這個時點也是北交所新股開始密集的時候，隨著上市節(jié)奏的加速，來到12月時上市新股中簽率最高達23.41%，相當于申購每4股就能中簽近1股，這也是目前2022年北交所新股申購最高的中簽率。

如果從區(qū)間上分辨，影響更加明顯，中簽區(qū)5~10%和10%以上的企業(yè)，有1家是10月份上市，其余企業(yè)皆為12月上市。

簡單總結(jié)來說，申購率的提高原因大概有三點：第一，新股密集上市使得北交所市場“打新”機會增加，部分新股中簽率走高；第二，前后打新過于集中，打新資金調(diào)配不過來，資金青黃不接；第三，新股在二級市場持續(xù)破發(fā)，一定程度上打擊市場投資者的打新熱情。

資金募集概況

2022年上市的83家企業(yè)首發(fā)募集總額為159.1億，其中募集金額在1~2億的企業(yè)最多，共有50家，占比為60.24%；占比最低的為募集資金為5億以上的企業(yè)，僅有2家，占比2.4%。

可以看到，板塊內(nèi)的主力軍還是中小企業(yè)為主，量級太大、募資金額需求更高的企業(yè)在北交所內(nèi)并不是沒有，但只能說相對稀缺，2家募集金額5億以上的企業(yè)網(wǎng)上申購中簽率都不低，并且在上市首日均出現(xiàn)破發(fā)，這個量級的企業(yè)對于現(xiàn)階段的北交所而言，明顯場內(nèi)資金體量難以支撐。

首發(fā)市盈率

便宜，但是也沒有想象中那么便宜。

北交所上市企業(yè)市盈率普遍低于滬深其他板塊是事實，但是真正低于20倍的企業(yè)占比并不高，只有15.66%；市盈率20~30倍之間的企業(yè)才是板塊的常態(tài)，占比過半。

所以市盈率特低的企業(yè)是有的，但不是主流。并且需要注意的是板塊內(nèi)流動性欠佳，加上企業(yè)規(guī)模與實力和滬深也存在差距，市盈率低，也不一定意味著高性價比。

最后，破發(fā)寒潮

從占比情況上看，2022年北交所的新股整體表現(xiàn)明顯不如人意，超半數(shù)企業(yè)從上市第一天就開始跌，打新投資者肉疼，上市公司也沒面子，交易所更看得頭疼。

但在評價之前，我們也需要客觀明確前提，即北交所本身的準入門檻限制、標的成長路徑、都與A股市場里的邏輯不同，這也就決定了板塊內(nèi)的玩家?guī)缀蹩梢哉f是具備A股市場中最挑剔毒辣的眼光。

明確這些前提后，很多東西就可以解釋的通，結(jié)合上述情況，我們再從監(jiān)管層、企業(yè)、投資者三個角度，猜想一下未來。

監(jiān)管層：從中科美菱高速過會提出“領航計劃”后，在到11月開始出現(xiàn)的“直航計劃”，再經(jīng)歷12月的超高破發(fā)潮，元旦后北交所在IPO受理與新股上市速度方面未見調(diào)整，顯然審批速度沒有放緩的意思，基本可以確認2023年新股加速發(fā)行將保持常態(tài)化。

擴容方針保持不變，增量資金引入頗值期待。首先是22年年末的指數(shù)基金和兩融制度的準備的差不多了，基本能確定在2023年運行見效。未來在監(jiān)管層“堅持投融兩端平衡發(fā)展”的前提下，還可以期待已經(jīng)在11月18月公開征求意見的做市商制度，以及第二批指數(shù)基金主題基金的出現(xiàn)......

以及最后再猜想新一年的轉(zhuǎn)板概況，第三家轉(zhuǎn)板公司是否有望出現(xiàn)?

企業(yè)：在破發(fā)潮下尋求新的平衡點，目前北交所市場有三種發(fā)行方式，詢價發(fā)行、定價發(fā)行、競價發(fā)行。但是市場只采用是詢價發(fā)行、定價發(fā)行。

精選層開板時，大多企業(yè)采用詢價發(fā)行，結(jié)果因為越詢越高，造成破發(fā)。之后大多數(shù)企業(yè)就開始采用定價發(fā)行。定價發(fā)行一般采用發(fā)行底價的價格，少數(shù)企業(yè)會提高發(fā)行底價。

在經(jīng)歷12月的破發(fā)潮后，近期的過會未上市企業(yè)紛紛開啟降價，根據(jù)犀牛之星研究院的不完全統(tǒng)計，四季度的就有30家企業(yè)下調(diào)不止一次發(fā)行底價，而目前已經(jīng)出現(xiàn)了底價調(diào)低到凈資產(chǎn)的企業(yè)。

但是發(fā)行底價下調(diào)到凈資產(chǎn)，并不意味著發(fā)行底價就是最終發(fā)行價（此前北交所上市公司大多數(shù)采用底價發(fā)行），企業(yè)可根據(jù)公開發(fā)行時自身業(yè)績實際情況和一、二級市場市場情緒，可以通過詢價發(fā)行來確定一個合理的讓市場各方都能接受的發(fā)行價。

2022年底北交所曾發(fā)出倡議，建議企業(yè)盡量采用詢價發(fā)行，以強化市場定價機制，換句話說，希望企業(yè)在市場博弈下，引導價格走向平衡點，改變破發(fā)常態(tài)。

未來企業(yè)上市能拿多少錢，真就赤膊上陣，要靠實力贏得市場認可。

投資者：從2022年12月1日的股票交易費調(diào)降50% 后，根據(jù)犀牛研究院對近期北交所召開的各項會議總結(jié)來看，直接作用于提高投資者活躍度的部署目的包括并不限于：引導資管機構(gòu)設立北交主題產(chǎn)品、降優(yōu)化平臺交易收費水平從而降低交易成本，引入第三方評估機制持續(xù)優(yōu)化行情信息終端、交易及周邊系統(tǒng)提升交易便利性等。

雖說這部分對于板塊內(nèi)的投資者來說屬于邊角般的利好，但總聊勝于無。以及新一年中或還可以期待出現(xiàn)實力強硬的標的，重現(xiàn)過去硅烷科技3倍漲幅的盛況。

結(jié)語

凡事都有兩面性，只有完整地看待事物，才能全局的去分析。

北交所市場的改革和二級市場遇冷之間的差距，可能還需要一些時間，再回到北交所的設立初衷，助力創(chuàng)新型中小企業(yè)解決“上市難、融資難、融資貴”的主線目標，這一年間北交所始終在優(yōu)化市場生態(tài)、制度建設的路上。

所以新的一年里不妨多點耐心、給點空間，期待北交所能夠給出一個更好的未來。

犀牛之星·研究院原創(chuàng)/出品

文章作者 | KK