翟超/制圖 圖蟲創(chuàng)意/供圖

股債蹺蹺板效應(yīng)凸顯。近期，股市回暖，而債券市場(chǎng)的投資者正面臨考驗(yàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，10年國債收益率上行至2.86%，3年國債收益率上行至2.49%；國債期貨10年期主力合約下跌0.27%，5年期下跌0.31%。至此，債券市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌。

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近期債市出現(xiàn)調(diào)整，主要受流動(dòng)性收斂、疫情防控優(yōu)化和地產(chǎn)支持政策等因素的影響。隨著債市波動(dòng)，近期債券基金凈值普遍回撤，而凈值型理財(cái)產(chǎn)品也迎來“破凈潮”。

凈值普遍出現(xiàn)回撤

本周，債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)。“近期大家產(chǎn)品的表現(xiàn)都不是很好，我的產(chǎn)品也受到影響，凈值回撤比較大。”上海一家百億私募的債券基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，該公司近期多個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)單日超過0.15%以上的回撤，這對(duì)于很多年化收益率只有5%左右的債券類基金來說幅度已經(jīng)不小。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近期債券基金普遍下跌，11月14日全市場(chǎng)中長期純債基金平均跌幅達(dá)0.29%。11月15日，全市場(chǎng)中長期純債基金平均下跌0.09%。

債券市場(chǎng)的波動(dòng)，背后是市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)以及流動(dòng)性預(yù)期向好的改變?！扒捌趪鴤室烟幱跉v史低位，債市對(duì)利多因素反應(yīng)有所鈍化，跨月后資金價(jià)格回落緩慢，流動(dòng)性邊際收斂，債市面臨回調(diào)壓力，而優(yōu)化疫情防控‘二十條’和‘金融十六條’政策的推出顯著提升市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的未來預(yù)期，多重因素共振下債市迎來劇烈調(diào)整，出現(xiàn)債券利率單日上行超10BP的罕見行情。”中證鵬元研發(fā)部研究員李席豐對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。他對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，最近一系列積極政策出臺(tái)，使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善和修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在提升。

在流動(dòng)性方面，明明認(rèn)為，此前市場(chǎng)也在押注央行會(huì)繼續(xù)降息降準(zhǔn)，但是近期央行操作非常穩(wěn)健，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)的預(yù)期落空，也導(dǎo)致債券市場(chǎng)的調(diào)整。

央行近期的操作也印證了市場(chǎng)關(guān)于流動(dòng)性的一些判斷。11月15日，央行開展8500億元1年期MLF（中期借貸便利）操作和1720億元7天期公開市場(chǎng)逆回購操作。本月MLF到期量10000億元，央行續(xù)作8500億元，MLF凈回籠1500億元。

多家機(jī)構(gòu)喊話

債券市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)以債券資產(chǎn)為配置大頭的銀行理財(cái)帶來影響。繼3月份1200只產(chǎn)品“破凈”后，銀行理財(cái)近兩日又出現(xiàn)新一輪“破凈潮”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，全市場(chǎng)34364只銀行理財(cái)中（發(fā)行主體包含銀行和理財(cái)公司），共有1776只產(chǎn)品的凈值跌至1以下。

面對(duì)凈值的波動(dòng)，不少投資人集中贖回產(chǎn)品。一位公募基金高管告訴記者，雖然多家基金公司也遭遇不同程度的贖回，但整體情況可控。

國信證券銀行團(tuán)隊(duì)分析師王劍分析，去年以來理財(cái)規(guī)模增加較多，從去年6月末的26萬億增加到今年的29萬億，應(yīng)該有很多低風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶買入。但一些投資者仍然以過去剛兌的思維來購買產(chǎn)品，而無法接受凈值波動(dòng)，于是開始贖回。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明也注意到了理財(cái)產(chǎn)品遭遇客戶贖回壓力的情況。他表示，投資者可以換個(gè)角度來看：票息高了，未來可預(yù)期的理財(cái)收益率會(huì)更好些。這個(gè)時(shí)候不應(yīng)該去贖回，反而應(yīng)該考慮大舉買入。

國元證券固收分析師認(rèn)為，目前銀行理財(cái)?shù)葟V義基金贖回的情況有所顯現(xiàn)，影響主要集中在短債和信用債市場(chǎng)。從外匯交易中心的數(shù)據(jù)來看，近半周市場(chǎng)主要凈賣出機(jī)構(gòu)仍是券商、基金等非銀機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)倉位變化不大，銀行自營基本以凈買入為主，說明市場(chǎng)目前尚處于活躍機(jī)構(gòu)“交易預(yù)期”、貨基減倉短債的階段。

工銀理財(cái)表示，目前債券市場(chǎng)，尤其是短期限資產(chǎn)，經(jīng)過快速情緒釋放后，基本已調(diào)整到了具備性價(jià)比區(qū)域。債券產(chǎn)品具備票息價(jià)值，長期持有才能獲得穩(wěn)健收益。

此外，包括中銀理財(cái)、南銀理財(cái)、興銀理財(cái)、建信理財(cái)在內(nèi)的管理人，微眾銀行在內(nèi)的理財(cái)代銷機(jī)構(gòu)也出來喊話，向投資人傳遞固收理財(cái)仍是投資好選擇的理念（因仍具有低波動(dòng)率），并希望投資人以長期視角持有產(chǎn)品。

債市短期難言反轉(zhuǎn)

對(duì)于近期市場(chǎng)的調(diào)整，一些市場(chǎng)人士出現(xiàn)悲觀情緒。“我們近期在交易上非常謹(jǐn)慎，保住全年收益是最大訴求?！鼻笆鏊侥紮C(jī)構(gòu)人士表示，其所在私募對(duì)于債市判斷比較悲觀，認(rèn)為短期國債收益率難以改變上行趨勢(shì)。

興業(yè)銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)首席債券策略師徐寒飛日前發(fā)文認(rèn)為，在2022年剩下的時(shí)間里，債市將受到全球流動(dòng)性邊際放松拐點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善拐點(diǎn)、債券市場(chǎng)調(diào)整內(nèi)因等利空因素影響，將出現(xiàn)一波下跌行情，預(yù)計(jì)利率反彈幅度至少在20BP左右，10年國債利率或?qū)⒃俅位氐?%。

但是，也有不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，債市短期難言反轉(zhuǎn)?！澳壳扒闆r來看，斷言債市拐點(diǎn)出現(xiàn)還為時(shí)尚早?！鼻笆鰢C券固收分析師認(rèn)為，現(xiàn)階段政策大幅轉(zhuǎn)向概率較低，因此債券暫時(shí)缺乏趨勢(shì)性由牛轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ)，隨著收益率的調(diào)整，債券資產(chǎn)的吸引力也在逐步回升，配置價(jià)值和交易價(jià)值會(huì)重新達(dá)到均衡，從而使得市場(chǎng)企穩(wěn)。