北交所紅利落地的一年來，新三板市場的“種子”特質正在被更多的頭部投行所看重。

日前，由頭部投行中金公司主辦的新三板掛牌項目華世通（873938.NQ）披露了公開轉讓說明書等一系列掛牌材料，預示著其距離掛牌新三板的時間越來越近，與此同時，另一家同樣由中金公司主辦的北京天廣實生物技術股份有限公司（下稱“天廣實”）也同樣在新三板掛牌申報隊伍中并處于反饋環(huán)節(jié)。

(資料圖片)

上述兩家公司或成為中金公司近6年來對新三板掛牌業(yè)務的首度介入，同時中金公司年內(nèi)已接手了不少于5家已掛牌新三板公司的主辦督導業(yè)務。

事實上，多年來因流動性不足而鮮有頭部券商問津的新三板市場正在呈現(xiàn)出新的變化——2022年以來包括中信、中金、中信建投在內(nèi)的頭部券商或均在顯著加碼對新三板市場的布局，背后目標或指向了對北交所IPO項目的儲備意圖。

一方面，伴隨著北交所上市公司數(shù)量的增多和市場活躍度的提高，被定位為“預備板”的新三板市場正在吸引更多擬IPO企業(yè)提前入場；另一方面，可能因北交所紅利獲得的“流動性外溢”效應的新三板市場，也被部分投行視為擬IPO企業(yè)融資和資本運作的備選平臺。

中金“重拾”掛牌業(yè)務

新三板市場罕見的迎來了中金公司的掛牌項目。

中金公司主辦的華世通日前已正式獲得股轉系統(tǒng)的《同意掛牌函》并披露了《公開轉讓說明書》等一系列掛牌材料。

據(jù)了解，從事糖尿病、腎臟等代謝病藥物研制的華世通目前在研產(chǎn)品管線擁有五個創(chuàng)新藥和三 個仿制藥在研藥品項目。但從財報來看，華世通仍然處在虧損狀態(tài)。

2020年至2022年一季度，華世通的營業(yè)收入分別為0.96億元、0.85億元和0.13億元，而同期歸母凈利潤則分別為0、0.26億元和0.21億元。

無獨有偶，中金公司的另一主辦項目抗體創(chuàng)新藥企天廣實也處于新三板的掛牌審查隊列之中。

值得一提的是，天廣實曾在中金公司的保薦下于2020年申報科創(chuàng)板IPO，但最終在問詢環(huán)節(jié)因撤材料而終止審查。

10月13日，股轉系統(tǒng)掛牌審查部向擬掛牌新三板的天廣實及仍然扮演中介角色的中金公司提出反饋意見，對該公司股東的委托投資、對賭等事項展開問詢。

據(jù)公開轉讓申報稿記載，在科創(chuàng)板IPO申報階段未能實現(xiàn)有效創(chuàng)收的天廣實在此輪掛牌報告期仍然沒能在收入上實現(xiàn)突破。2020年至2022年上半年，天廣實營業(yè)收入分別為0.11億元、0.14億元、0.01億元；同期規(guī)模凈利潤則分別虧損達4.33億元、2.99億元和1.03億元，若年底前未能實現(xiàn)扭虧，則天廣實從2015年至今的連續(xù)虧損周期將達7個自然年度。

一直以來，作為頭部投行的中金公司對中小企業(yè)為主的新三板市場參與度相對有限，而上述兩單項目的出現(xiàn)或成為中金公司多年來在新三板掛牌業(yè)務上的首度“破冰”。

截至2022年11月8日，中金公司負責持續(xù)督導及主辦的新三板已掛牌企業(yè)僅有10家，若扣除中途轉接、并購繼承的部分，真正由其自掛牌之初主辦至今的公司也僅有2016年掛牌的ST龍席（430627.NQ）一家。

這也意味著，華世通、天廣實兩家公司的掛牌幾乎是中金公司時隔六年后再度染指新三板掛牌業(yè)務的開始。

不僅如此，中金公司持續(xù)督導的上述10家新三板公司中的5家均是年內(nèi)從安信、平安、申萬宏源等券商處接手而來。

“新三板業(yè)務的收入非常少，很多券商也只是賺一個地方的掛牌補貼費用，所以中金為代表的的頭部券商不是很關心這塊業(yè)務?！北本┮患胰谭倾y金融分析師指出，“但從最近的數(shù)據(jù)變化來看，中金公司明顯開始在新三板業(yè)務上有所發(fā)力了?！?/p>

押注“種子效應”

中金公司對新三板業(yè)務的加碼并非個例。

信風（ID：TradeWind01）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，中信證券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）2022年內(nèi)新增的新三板主辦公司家數(shù)分別達9家、23家，分別為2021年全年的3倍和1.78倍；其中新掛牌的數(shù)量分別為4家、7家，從其他券商處轉接的數(shù)量分別為5家、16家。

在業(yè)內(nèi)看來，頭部券商對新三板市場發(fā)力的動機，主要緣于對北交所市場制度紅利的外巨額——注冊制改革下的北交所上市門檻相對較低，但申報范圍被限定為新三板創(chuàng)新層企業(yè)。

因此，只有通過掛牌新三板并晉升為創(chuàng)新層企業(yè)，方有可能享有北交所更具有包容性的IPO機制。

“如果想站住北交所這條業(yè)務，就必須在新三板環(huán)節(jié)進行布局，這是不少券商發(fā)力這項業(yè)務的主要動力?！鄙鲜龇倾y金融分析師表示，“如果后續(xù)北交所市場做大了，頭部機構都希望在這塊業(yè)務上有一定的先發(fā)優(yōu)勢，這有助于推動其后續(xù)的項目承攬?！?/p>

“新三板公司通常規(guī)模不大，有一些甚至是幾乎零收入的創(chuàng)新藥企，但這類企業(yè)具有未來可能高成長的‘種子效應’。”華南一家券商投行人士則指出，“因為A股的發(fā)行體制在變化，所以企業(yè)類型也在跟著改變，更多頭部機構也在通過這種渠道來捕捉這些‘種子’公司。”

不過從市場反饋看，北交所一年來的流動性和市場活躍度表現(xiàn)并不盡如人意——其截至11月8日的累計市值尚不足2000億元，而年內(nèi)的平均日成交額僅為6.60億元，僅占A股總成交的萬分之八。

雖然如此，但今年以來仍然有大量新三板公司紛紛涌入申報大軍。

截至2022年11月8日的Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，北交所已有121家公司完成上市，累計市值規(guī)模接近2000億元，其中開市以來完成首發(fā)的公司家數(shù)達47家；同時扣除部分失敗項目后，目前處于北交所IPO發(fā)行審核流程中的公司也多達135家。

有分析人士指出，新三板業(yè)務受到重視的另一原因，也有可能指向了部分擬IPO項目的多重下注心態(tài)。

“最近這段時間，滬深市場近來被否、撤材料的項目并不少見，如果有公司可能不符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的定位要求，但規(guī)模又夠不上主板的，顯然還有北交所可以選擇?！北本┮晃煌缎腥耸勘硎荆霸S多對自身是否能上市不太把握的企業(yè)，也希望通過掛牌新三板來多一條‘北交所IPO’的退路?！?/p>

在其看來，未來北交所流動性仍然有望得到提高，這也將對新三板市場的活躍度形成改善作用，甚至幫助部分公司在新三板階段完成融資。

“北交所未來吸引更多增量資金后，也將間接推動新三板市場的發(fā)展，因此就算最終不在北交所上市，企業(yè)仍然有一定概率在掛牌階段獲得融資和好的流動性?！痹撏缎腥耸勘硎?。