11月4日，膠原蛋白第一股巨子生物（02367.HK）登陸港交所，截至11月10日收盤報32.2港元/股，市值收于339億港元，上市5個交易日以來大漲逾40%，在當前醫(yī)美消費品疲軟的行情下打了一劑強心針，其背后一眾機構高瓴資本、謙尋文化（薇婭夫婦控股）更是賺得盆滿缽滿。

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隨著巨子生物上市后開啟了醫(yī)美行業(yè)一輪新的造福神話，膠原蛋白這一品類也逐漸走進了大眾的視野。

玻尿酸后，又一醫(yī)美品類“橫空出世”

巨子生物的核心產品是以重組膠原蛋白為關鍵成分的面膜。公司的靈魂人物是聯合創(chuàng)始人范代娣，作為中國生物化工專業(yè)第一位女博士，其被譽為“類人膠原蛋白之母”。2000年，范代娣成功研發(fā)出重組膠原蛋白技術，與其夫嚴建亞共同創(chuàng)辦了巨子生物。創(chuàng)業(yè)初期，巨子生物并無收益，直到2005年，巨子生物憑重組膠原蛋白技術，在國內獲得行業(yè)首個發(fā)明專利授權，并開始了飛躍式發(fā)展，2009年巨子生物已經成為全球首個實現批量生產膠原蛋白護膚品的公司。

巨子生物的主要營收來源于可復美、可麗金兩大品牌?？甥惤鸷涂蓮兔婪謩e是2021年中國專業(yè)皮膚護理產品行業(yè)第三、第四暢銷品牌，零售額分別達29億元、27億元，去年的雙十一，可復美僅13分鐘成交額便突破1億元，位列天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1。該兩類產品大體由不同類型的重組膠原蛋白配制，從而滿足其各自的功效。

與透明質酸企業(yè)類似，巨子生物也具有較高的毛利率。2019-2021年，以及2022年1-5月份，公司毛利率分別達到83.3%、84.6%、87.2%、85.0%，毛利率水平堪比貴州茅臺。

而在巨子生物上市后大獲追捧之時，也吸引了許多投資者關注到了膠原蛋白這個醫(yī)美品類。

“膠原蛋白”是人體中含量最多的蛋白質，約占人體蛋白總量的30%-40%，膠原蛋白在生物體內參與多種生命活動。人工制造的膠原蛋白具有顯著的生物相容性、低抗原性和高細胞黏附性等特性，被廣泛應用在食品、醫(yī)藥、生物材料、美容護膚、飼料等領域中。根據市場研究公司Grand View Research發(fā)布的數據，2019年中國膠原蛋白市場規(guī)模為9.83億美元，預計到2027年將達15.76億美元。2016-2027年中國膠原蛋白市場的年均復合增長率預計為6.54%，高于同期預計的全球5.42%市場增速。

而在目前的膠原蛋白市場中，最具前景的莫過于重組膠原蛋白這一細分領域。

目前膠原蛋白行業(yè)主要分為兩大賽道——重組人源化膠原蛋白與動物膠原蛋白。目前動物源提取和重組人源基因工程法兩大主流技術路線均存在技術研發(fā)難點和安全風險。動物源膠原蛋白提取技術相對成熟，成本相對更低，但具有疾病感染風險、免疫排斥或過敏反應、產能限制等局限性。基于基因工程技術的重組膠原蛋白，雖然存在部分重組膠原蛋白生物活性不佳、技術尚未完全成熟等問題，但整體來看重組膠原蛋白憑借安全性好、加工性強、質量穩(wěn)定等優(yōu)點，發(fā)展前景十分廣闊，業(yè)績機構普遍預計未來五年內行業(yè)市場增速將超過40%。

重組膠原蛋白發(fā)展步入快車道，錦波生物有望彎道超車

在重組膠原蛋白這一賽道，就不得不提到目前正在北交所IPO排隊中的錦波生物（832982）。

錦波生物是國內領先的已實現重組膠原蛋白特別是重組人源化膠原蛋白產業(yè)化的企業(yè)。2021 年 3 月，公司完成重組Ⅲ型人源化膠原蛋白醫(yī)療器械原材料主文檔登記，是我國第一個獲得醫(yī)療器械原材料登記的企業(yè)。公司的三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”于2021年6月獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，是國內目前首個重組Ⅲ型人源化膠原蛋白植入劑產品，該產品用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋（包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋）。

根據國家藥品監(jiān)督管理局官網披露，錦波生物的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白產品“是我國自主研制的首個采用新型生物材料——重組人源化膠原蛋白制備的醫(yī)療器械，為相關材料臨床應用及產業(yè)轉化奠定了良好基礎?！?strong>2022 年 1 月，公司的 “重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”被中國醫(yī)藥生物技術協(xié)會選入“2021 年中國醫(yī)藥生物技術十大進展”。

根據公司招股書披露，重組膠原蛋白產品以及公司基于公司自主研發(fā)的重組Ⅲ型膠原蛋白為核心成分。目前已建立了從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護膚品等終端產品的全產業(yè)鏈業(yè)務體系。公司終端產品主要應用在婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等不同應用場景中。

目前，公司在產品化方面已經推出了重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、創(chuàng)面及粘膜修復敷料、功能性護膚品等，用途包括創(chuàng)面修復、粘膜修復、護膚等，應用場景包括外科、皮膚科、婦科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等。核心成分為重組Ⅲ型膠原蛋白。Ⅲ型膠原蛋白在皮膚、血管內膜、子宮壁、腸道中含量豐富，具有彈性較好、溶水性較好的特點。

憑借在同行業(yè)相對領先的技術優(yōu)勢，錦波生物產品在醫(yī)院、經銷商、美容機構等渠道受到了較好反饋，公司近年來業(yè)績增速逐漸加快。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別是1.56億元、1.61億元、2.33億元，復合增長率為22.35%；歸母凈利潤分別是4526.83萬元、3194.84萬元、5738.73萬元，復合增長率為12.59%。2022年前三季度實現營收2.51億元，同比增長70.27%，歸母凈利潤為7023.78萬元，同比增長97.78%。